30.05.2026 18:23
Отчет ВК за 1 кв 2026: не так плохо, как могло быть?
🧑💻 Не так плохо как могло быть?. ВК $VKCO
Недавно вышел отчет за 1 кв у ВК. Рынок вдруг обрадовался. Давайте кратко пробежимся по нему:
———
💰 Выручка выросла на 5,9% г/г до 37,6 млрд руб., а ключевой сегмент социальных платформ и медиаконтента вырос на 6% г/г, до 26,1 млрд руб. Это примерно 70% всей выручки группы.
— На фоне слабого рекламного рынка это выглядит удивительно, особенно если помнить, что у Яндекса рекламный сегмент в квартале был слабее.
😁 Но не стоит делать из этого вывод, что ВК внезапно стал лучшей рекламной площадкой на рынке.
— Скорее тут дело в низкой базе 1 кв 2025 года, поэтому рост более технический, чем фундаментальный.
———
🤔 Отдельно удивил рост образовательного сегмента на 23% г/г, до 2,5 млрд руб.
EBITDA выросла на 85%, до 597 млн руб.
— Официальное объяснение - устойчивый спрос на детские курсы, синергия Учи.ру и Тетрики и рост среднего чека.
Звучит логично, но после деконсолидации Skillbox база сравнения у сегмента стала проще.
Так что часть роста вполне может объясняться именно структурным эффектом, а не резким оживлением спроса на образование в слабой экономике.
———
🤝 Лидер по росту это VK Tech: +59% г/г по выручке, до 4,29 млрд руб. EBITDA сегмента выросла лишь на 9%, до 280 млн руб.
— Основные драйверы - VK WorkSpace, где выручка выросла в 2,3 раза, и дата-сервисы с ростом на 58%.
При этом повторяющаяся выручка выросла на 85% и достигла 87% выручки сегмента.
😁 Но и здесь я бы не впадал в эйфорию, ведь при таком росте выручки EBITDA прибавляет всего 9%.
То есть сегмент пока больше показывает просто хороший спрос, чем уже зрелую прибыльность.
—> По EBITDA результаты действительно хорошие.
— Скорректированная EBITDA выросла на 27%, до 6,4 млрд руб., а маржа поднялась на 3 п.п., до 17%.
— Самое важное у всех операционных сегментов положительная EBITDA, а основной рекламный сегмент дал 6,2 млрд руб EBITDA при росте на 20% г/г.
Компания даже подняла прогноз по EBITDA на 2026 год - теперь ждет более 24 млрд руб. против прежних 20 млрд руб.
———
🧩 Но главный риск-фактор ВК никуда не делся - долг и стоимость его обслуживания.
—> Чистый долг на конец апреля сократился до 62 млрд руб с 82 млрд руб на конец 2025 года.
— А соотношение чистый долг/EBITDA снизилось до 2,6x.
В квартальном отчете денежный поток не раскрывается полностью, поэтому мы не можем до конца оценить насколько улучшение EBITDA уже конвертируется в реальную денежную разгрузку по долгу, тк не раскрыта динамика по процентным расходам.
———
🫖 Итого. В случае ВК отчетность выдалась хорошая. Внезапно хорошая.
Но это не убирает фундаментальных проблем компании - низкие темпы роста и по-прежнему очень средняя операционная эффективность.
— Компания выглядит менее плохо чем обычно 😁
Недавно вышел отчет за 1 кв у ВК. Рынок вдруг обрадовался. Давайте кратко пробежимся по нему:
———
💰 Выручка выросла на 5,9% г/г до 37,6 млрд руб., а ключевой сегмент социальных платформ и медиаконтента вырос на 6% г/г, до 26,1 млрд руб. Это примерно 70% всей выручки группы.
— На фоне слабого рекламного рынка это выглядит удивительно, особенно если помнить, что у Яндекса рекламный сегмент в квартале был слабее.
😁 Но не стоит делать из этого вывод, что ВК внезапно стал лучшей рекламной площадкой на рынке.
— Скорее тут дело в низкой базе 1 кв 2025 года, поэтому рост более технический, чем фундаментальный.
———
🤔 Отдельно удивил рост образовательного сегмента на 23% г/г, до 2,5 млрд руб.
EBITDA выросла на 85%, до 597 млн руб.
— Официальное объяснение - устойчивый спрос на детские курсы, синергия Учи.ру и Тетрики и рост среднего чека.
Звучит логично, но после деконсолидации Skillbox база сравнения у сегмента стала проще.
Так что часть роста вполне может объясняться именно структурным эффектом, а не резким оживлением спроса на образование в слабой экономике.
———
🤝 Лидер по росту это VK Tech: +59% г/г по выручке, до 4,29 млрд руб. EBITDA сегмента выросла лишь на 9%, до 280 млн руб.
— Основные драйверы - VK WorkSpace, где выручка выросла в 2,3 раза, и дата-сервисы с ростом на 58%.
При этом повторяющаяся выручка выросла на 85% и достигла 87% выручки сегмента.
😁 Но и здесь я бы не впадал в эйфорию, ведь при таком росте выручки EBITDA прибавляет всего 9%.
То есть сегмент пока больше показывает просто хороший спрос, чем уже зрелую прибыльность.
—> По EBITDA результаты действительно хорошие.
— Скорректированная EBITDA выросла на 27%, до 6,4 млрд руб., а маржа поднялась на 3 п.п., до 17%.
— Самое важное у всех операционных сегментов положительная EBITDA, а основной рекламный сегмент дал 6,2 млрд руб EBITDA при росте на 20% г/г.
Компания даже подняла прогноз по EBITDA на 2026 год - теперь ждет более 24 млрд руб. против прежних 20 млрд руб.
———
🧩 Но главный риск-фактор ВК никуда не делся - долг и стоимость его обслуживания.
—> Чистый долг на конец апреля сократился до 62 млрд руб с 82 млрд руб на конец 2025 года.
— А соотношение чистый долг/EBITDA снизилось до 2,6x.
В квартальном отчете денежный поток не раскрывается полностью, поэтому мы не можем до конца оценить насколько улучшение EBITDA уже конвертируется в реальную денежную разгрузку по долгу, тк не раскрыта динамика по процентным расходам.
———
🫖 Итого. В случае ВК отчетность выдалась хорошая. Внезапно хорошая.
Но это не убирает фундаментальных проблем компании - низкие темпы роста и по-прежнему очень средняя операционная эффективность.
— Компания выглядит менее плохо чем обычно 😁