📝 «Селигдар», один из крупнейших игроков на рынке цветных металлов, опубликовал отчетность по МСФО за 2025 год.
По данным отчета, соотношение чистый долг/EBITDA компании выросло с 2,76 до 3,19, сам чистый долг — до 140,9 млрд руб. Чистый убыток холдинга составил 10,1 млрд руб. (по сравнению с 12,8 млрд руб. годом ранее).
Консолидированная выручка выросла на 48% и достигла 87,9 млрд руб. Банковская EBITDA увеличилась на 60%, до 44,2 млрд руб., рентабельность по этому показателю составила 50%. То есть, операционные показатели компании, несмотря на рост долга, улучшились.
Основная причина отрицательного финансового результата «Селигдара» - «неденежная переоценка обязательств, выраженных в ценах золота, на фоне высоких котировок на LME», указывается в отчете.
📈 То есть, фактически рост цен на золото негативно сказался на показателях производителя этого товара. Хотя, на неискушенный взгляд розничного инвестора, можно было бы ожидать обратной логики.
Важно: в отчетном году «Селигдар» завершил строительство золотоизвлекательной фабрики «Хвойное» в Алданском районе Якутии. Проект обошелся примерно в 15 млрд руб.
Ситуацию разъясняет младший директор по корпоративным рейтингам «Эксперт РА» Татьяна Клюева:
«Помимо прохождения инвестиционной фазы*, существенное влияние на долговую нагрузку «Селигдара» оказывает рост цен на золото. В связи с тем, что существенная доля займов холдинга номинирована в золоте, объем «золотого» долга переоценивается по текущей рыночной цене на конец отчётного периода, что приводит к его росту в стоимостном выражении. Также это негативно отражается на финансовом результате компании: неденежная переоценка обязательств стала одной из ключевых причин убытка компании по итогам года. Дополнительное давление на прибыльность компании оказывает рост процентных расходов по кредитам и займам, а также увеличение налоговой базы, объем которой, в том числе, зависит от цен на золото. Однако в случае снижения цен, «золотой» долг выступит естественным хеджем, что позволит уменьшить объем «золотого» долга в стоимостном выражении и снизить стоимость обслуживания долга.
Запуск новых проектов в секторах, результаты которых зависят от ценовой конъюнктуры на мировых рынках, всегда несут за собой риски, особенно в период высоких ставок в экономике. Прежде чем начать проект менеджмент рассчитывает целесообразность запуска строительства проекта и оценивает сценарии окупаемости при различных уровнях цен на золото и стоимости капитала».
*Инвестиционная фаза характеризуется большим объемом капиталовложений в объекты, строящиеся в рамках проекта. В данном случае речь идет о «Хвойном».
#экспертиза
#корпораты
#драгметаллы
📍Эксперт РА в МАКС
📍Эксперт РА в Telegram
📝 «Селигдар», один из крупнейших игроков на рынке цветных металлов, опубликовал отчетность по МСФО за 2025 год.
