💡 Время вспомнить о забытом активе С начала года российский рынок акций демонстрирует неэластичность к изменению ключев

💡 Время вспомнить о забытом активе

С начала года российский рынок акций демонстрирует неэластичность к изменению ключевых факторов для оценки.

Индекс Мосбиржи почти не отреагировал на 10%-ный рост валюты и 2-кратный рост цен на нефть марки Urals — вырос лишь на 2,5%. Кроме того, мы находимся в цикле смягчения ДКП и ожидаем снижения ставки до 12% к концу года.

Обычно одного из этих факторов достаточно, чтобы привести рынок в движение. Наличие сразу трёх факторов даёт высокую степень уверенности в перспективах реализации существенного потенциала для российского рынка акций.

🔹 Нефтяной шторм

Котировки Brent взлетели выше $100 (+48% с начала марта) на фоне перекрытия Ормузского пролива и рисков существенного снижения предложения нефти и СПГ.

Российский нефтегазовый сектор, чей вес более 40% в индексе Мосбиржи, получил поддержку в виде роста глобальных цен на сырьё, сокращения ценовых дисконтов, смягчения санкционных ограничений и, возможно, появления новых драйверов для долгосрочного развития. Исходя из наших оценок российский нефтегазовый сектор торгуется с 20% дисконтом к историческому мультипликатору EV/EBITDA.

Понятно, что для оценки акций компаний важен не краткосрочный взлёт, а цены в среднесрочной перспективе. Всё же можно утверждать, что есть повышательные риски к текущим прогнозам мировых цен на нефть (~$66 за баррель Brent), ведь в начале года аналитики исходили из профицита на мировом рынке нефти. Вероятен пересмотр ожиданий по финансовым показателям компаний.

Сохранение напряжённой геополитической обстановки на Ближнем Востоке способно поддерживать цены на высоком уровне. С другой стороны, покупатели в будущем могут больше задумываться об увеличении стратегических резервных запасов углеводородов и стабильности поставок, возможно заключая долгосрочные контракты. Всё это может привести к дополнительному спросу на нефть в среднесрочной перспективе.

🔹 Рубль формирует новый тренд

Приостановка продаж валюты в рамках бюджетного правила и кратный рост юаневых ставок привели к ослаблению национальной валюты, +10% к доллару с начала марта. На этом фоне привлекательность акций экспортёров (более 50% в индексе Мосбиржи) растёт. По нашим оценкам, при ослаблении курса на 10% чистая прибыль индекса Мосбиржи растёт на 12%.

Рост цен на нефть и ослабление рубля увеличивают привлекательность российского рынка акций, который торгуется с мультипликатором P/E за 2026 – 3,5х. Это на 45% ниже среднеисторического значения в 6,4х (с 2014 по 2024 год). Текущие макропараметры транслируются в дополнительный потенциал к нашим оценкам роста чистой прибыли (+18% в 2026 году).

➡️ Дальнейшее снижение ключевой ставки несет мультипликативный эффект для рынка акций.

Наш прогноз в 12% и ниже к концу декабря будет невозможно игнорировать.

▪️Более низкая конкуренция. В результате снижения ключевой ставки конкуренция для рынка акций со стороны других активов снижается. Уход ставок по банковским продуктам из области двузначных значений приведёт к усилению запроса массового инвестора на большую доходность. Получить её можно будет только в инвестиционных продуктах. Приток новых денег на рынок станет движущей силой переоценки российских акций, расширения мультипликаторов.

▪️Эффект на оценку акций. При снижении безрисковой ставки на 1% прогнозный уровень индекса Мосбиржи растёт на 5%-6% за счёт расширения прогнозного мультипликатора. Снижение ставок также отразится в нормализации процентных расходов компаний.

▪️Нормализация премии за риск инвестирования. В 2024-2025 годах премия за риск инвестирования в акции оставалась на уровне 9-10%, по нашим оценкам, снижаясь в определенные моменты до 6%. По мере продолжения цикла снижения ключевой ставки и нормализации геополитических рисков премия может вернуться к историческим уровням в 5‑6%.