🍂 Осень пришла в рейтинги раньше, чем в календарь👇 С начала августа четыре агентства провели 34 пересмотра по эмитента

🍂 Осень пришла в рейтинги раньше, чем в календарь👇

С начала августа четыре агентства провели 34 пересмотра по эмитентам с облигациями в обращении.
— 16 компаний получили понижения рейтинга, 7 повышены, ещё у восьми сменился прогноз.
— Разбираемся кого и за что понизили:

———
🔻 Система и Сегежа - одна история с двух сторон.
— Сегежу Эксперт РА срезал сразу на две ступени до ruB.

За1П 2026 выручка снизилась на 15% г/г до 38 миллиардов рублей, OIBDA рухнула в 4 раза до 700 миллионов рублей, а убыток вырос до 15 миллиардов рублей.

— Операционной прибыли не хватает даже на покрытие процентов.
Без новых привлечений или поддержки компания долг не обслужит.
Не было бы поддержки АФК, - рейтинг был бы давно C.

Через три дня АКРА понизила саму Систему до A+(RU).
— Долг холдинга растёт как раз из-за поддержки портфельных компаний, - покрытие процентов дивидендным потоком низкое.

Спасательный круг тянет спасателя под воду 😐

———
🔻 ЕВРАЗ - два понижения за месяц (АКРА −1, НКР −2).

Причина в падении внутреннего рынка металлопроката (хотя отмечу, что во 2 полугодие началось улучшение).

Долг/OIBDA взлетел с 1,9х до 4,3х за год, покрытие процентов снизилось с 3,7х до 1,6х.
— АКРА на 2026-й ждёт долг/FFO 4,6х и умеренно отрицательный FCF из-за капзатрат.

———
🔻 Почта России.

АКРА пересмотрела эффект от закона о поддержке Почты (часть мер просто не имеет оценки влияния), собственная кредитоспособность низкая, и только господдержки дают AA-(RU).

Метрики за скобками госплеча страшные: долг/FFO 12,9х, покрытие процентов 0,6х.

😁 Но прогноз сменён с негативного на стабильный, - тк мартовское повышение тарифов вывело EBITDA по МСФО в плюс в 1П2026.

———
🔻 Отдельная категория это «флаги поведения».

—> МГКЛ: Эксперт РА понизил до ruB за «непрозрачные M&A» «с признаками отсутствия экономической обоснованности», регулярные займы за периметр группы и план покупки банка в долг.
Через три дня рейтинг отозван по инициативе компании.

—> Рольф в той же логике, понижение АКРА в августе, отзыв Эксперт РА в сентябре.

———
🟢 Повышения -
почти все в банках, и почти все не про бизнес, а про капитал и поддержку.

— Альфа взял AAA(RU): Н1.2 вырос с 8,4% до 9,9%, плюс АКРА подняла оценку системной значимости до критической.
— Банк ДОМ.РФ получил ruAAA за включение в системно значимые.
— МТС-Банк +1 у НКР тк капитал и рентабельность чуть выправились.

👉 В корпоратах повышения заслуженные и штучные:
ЭР-Телеком (чистый долг/EBITDA 2,9х, FCF-маржа удвоилась до 12% до более >90% ) и ЛайфСтрим (0,8х долга, покрытие 7,9х, куплен структурами Wink).

———
🫖 Жёсткая ДКП продолжает медленно, но неизменно давить.
— Дальше, думаю, - больше.
И осенью мы увидим следующую волну понижения рейтингов.

Полная таблица - на картинках👆

Лайк, если пост полезен 👍