Новые облигации Фабрика ПО 1Р1 и 1Р2 на размещении Фабрика ПО - ИТ-компания, которая специализируется на разработке про

Новые облигации Фабрика ПО 1Р1 и 1Р2 на размещении

Фабрика ПО - ИТ-компания, которая специализируется на разработке программного обеспечения на основе искусственного интеллекта для корпоративных и государственных заказчиков.

18 августа Фабрика ПО планирует собрать заявки на участие в размещении двух дебютных выпусков облигаций: один с постоянным купоном, второй - флоатер. Посмотрим подробнее параметры новых выпусков, отчетность компании и оценим целесообразность участия в размещении.

Параметры двух выпусков
Рейтинг: А- от АКРА; ruA- от Эксперт РА
Номинал: 1000 ₽
Объем: 3 млрд. ₽
Старт приема заявок: 18 августа
Планируемая дата размещения: 21 августа
Дата погашения: 21.08.2028
Периодичность выплат: ежемесячные
Амортизация: нет
Оферта: нет

Выпуск: Фабрика ПО 1Р1
Купонная доходность: не более 17,7% (доходность к погашению не выше значения кривой бескупонной доходности + 475 б.п. - до 19,2%)
Для квалифицированных инвесторов: нет

Выпуск: Фабрика ПО 1Р2
Купонная доходность: КС+ спред не выше 375 б.п.
Для квалифицированных инвесторов: да

Бизнес компании создан на основе активов компании Софтлайн (системного интегратора Bell Integrator, разработчика бизнес-приложений SL Soft, SL Prom Soft, центра экспертизы Девелоника и Академии АйТи). Клиентами Фабрики ПО являются 1100 компаний, в том числе крупные компании (Новатэк, Росатом, Транснефть, FESCO). Численность персонала - около 5000 сотрудников.

В апреле 2026 г. компания планировала провести IPO, но выход на биржу был отложен.

Посмотрим отчетность. Согласно отчету по МСФО за 2025 год:
- выручка 25,54 млрд.р (+13% г/г);
- валовая прибыль 8,2 млрд.р (+6% г/г);
- EBITDA 4,8 млрд.р (+22% г/г);
- чистая прибыль 2,97 млрд.р (+4,6% г/г);
- чистый долг 1,36 млрд.р (на 31.12.24 данный показатель был на уровне 418 млн.р);
- чистый долг/EBITDA по результатам 2025 г. 0,3х (в 2024 г было 0,1х).

Данные финансовые показатели указаны с учетом потенциального влияния приобретенных дочерних компаний.

Если не учитывать приобретение дочерних компаний, то показатели следующие:
- выручка 20,9 млрд.р (+15% г/г);
- валовая прибыль 6,5 млрд.р (+5% г/г);
- EBITDA 4,2 млрд.р (+18% г/г);
- чистая прибыль 1 млдр.р (в 2024 г. было 2,5 млрд.р);
- чистый долг 236 млн.р (на 31.12.24 данный показатель был на уровне 10 млн.р);
- чистый долг/EBITDA по результатам 2025 г. 0,06х.

Снижение совокупной чистой прибыли с 2,5 млрд р. в 2024 году до 1 млрд. р. в 2025 году обусловлено убытком от прекращенной деятельности (1,56 млрд. р.) и не отражает динамику операционного бизнеса. Сдерживающим фактором выступили рост амортизации капитализированных расходов на разработку ПО и увеличение налоговой нагрузки в связи с повышением льготной ставки по налогу на прибыль для ИТ-компаний с 0% до 5% в 2025 г.

Выводы
▫️Фабрика ПО имеет хорошие финансовые показатели, но планы по облигационным займам в размере 15 млрд.р могут сильно увеличить долговую нагрузку. Корпоративные риски тоже никто не отменял, тем более компания новая.

▫️Ориентир купона у фикса 17,5...17,7% и доходностью к погашению 19...19,2% может быть интересен с точки зрения участия в размещении. Для сравнения выпуск Софтлайна 2Р2 с погашением в декабре 2028 г. имеет доходность к погашению 18,4%.

▫️Покупая дебютные выпуски Фабрики ПО все-таки необходимо следить за новостями компании и отчетностью, т.к. риски никто не отменял. Участвую в размещении выпуска 1Р1 на долю не больше 2%.

ТГ | MAX

#облигации