Балтийский лизинг: свежий разбор и новое размещение

🚙Балтийский лизинг: свежий разбор и новое размещение ❗️ 2025 год никого не пощадил 🔥

🔎 О компании
4 место по новому бизнесу в 2025 году в рейтинге Эксперт РА с портфелем ₽313 млрд (инвестиции в лизинг 161 млрд)

🚙О лизинге
Лизинг, как и кредит - перепродажа денег. Особенность в целевом использовании (транспорт, спецтехника, оборудование) и праве собственности за ЛК до выкупа. Т.е. это как аренда, только финансовая. В наших рейтингах ЛК Балтийский лизинг середнячок и по марже, и по капиталу:
👉 самые капитализированные ЛК
👉 самые маржинальные ЛК

💸Финансы
Обычно мы начинаем обзор финансов с аудиторского заключения 👉Почему? Ключевой вопрос аудита – субъективность оценки резервов. А именно резервы влияют на чистую прибыль, и как следствие капитал (основа финансовой устойчивости). С этим мы сталкивались при разборе МФО👈 Здесь риск минимизируется авторитетом аудитора – «Технология доверия» (бывш. PwC), рейтингового агентства – Эксперт РА, специализирующегося на лизинге (AA- со стабильным прогнозом от 28.01.2026) и достаточным раскрытием методики в отчетности

Процентные доходы по лизингу выросли на 25%. Рост процентных расходов по кредитам и облигаций составил 37%. Обращает на себя рост резервов, что характерно для всего рынка лизинга. Рост административных расходов компании удаётся сдерживать. Визуально это видно на графике рентабельности (👀см слайд). Увеличивающийся разрыв между синей и черной линиями – резерв на кредитные убытки

Не смотря на улучшение позиций в рейтинге лизинговых компаний, баланс сжимается. Структура баланса прозрачна: инвестиции в лизинг в активе против капитала и долга в пассиве. Визуально видно сокращение капитала не смотря на прибыль: это влияние выплаты дивидендов: ₽4,5 млрд против чистой прибыли 3,1

⚡️Риски
- Опережающий рост процентных расходов
- Выплата дивидендов свыше годовой прибыли
- Балтийский лизинг куплен в долг, у собственника есть потребность в деньгах
- одна группа с CTRL Контрол лизинг. См. 👉 кому в действительности принадлежит Балтийский лизинг? И затухание Контрол
- Рост дефолтности и резервирования: Балтийский лизинг резервирует значительно ниже Альфы, Европлана, и РЕСО. Вопрос сопоставимости портфелей (и требования аналогичных резервов) – дискуссионный. Учитывая уровень аудита и экспертизы РА, возможно, резерв достаточный. При консервативной оценке, если дорезервировать до уровня Европлана/РЕСО, Балтийский может списать до 12 млрд (48% капитала)

❗️ Про сложный рынок лизинга мысль развернута здесь👈

👍Плюсы:
+ высокий рейтинг и доходность выше конкурентов: сравните с РЕСО, ГТЛК, Дельта
+ первоклассный аудитор, достаточное раскрытие информации
+ 0% комиссия за сделку в Т

🃏Карта облигаций
22 выпуск заявлен в купоном до 20,75% (доходность до 22,84%). Срок 2,5 года, амортизация с 1,5 лет. Объем 0,5 млрд, значит выпуск рискует быть низколиквидным. Среди других лизинговых компаний первого эшелона и вторичка и первичка Балтийского лизинга выглядит привлекательно

🐾 Выводы
Выпуск интересный: высокий рейтинг, доходность выше ближайших аналогов, всё ещё средний риск. Но главный вопрос – на сколько снизится купон в процессе бук-билдинга? До 19,75% интерес сохраняется. Нам кажется, win-win купон 20% и увеличение объема. Тот редкий случай, когда мы за увеличение, это добавит ликвидности выпуску

🐾 Кот.Финанс | #размещение #лизинг