28.05.2026 07:10
Допэмиссия ВТБ: предельный размер и неопределенность
И вот даже просто на двух этих каких-то глупостях уже можно было бы принять решение о продаже. Происходит какая-то фигня и никто грамотно не может объяснить, что именно и зачем?
Да, Пьянов потом добавил, что они ожидают возврата на инвестиции около 30% годовых, но мы тоже многие чего ожидаем, а рынок диктует свои условия. Или форс мажор какой-то происходит, да столько всего может не предсказуемого произойти. ВТБ уже не раз вбивал в себя активы и выходил с них не всегда удачно.
А вот самое главное, о чем надо было трубить по всем каналам, отдельно выделить в заявлении, в интервью, так и не было сделано. Хотя на интервью Пьянов, все же это несколько раз проговорил, но как говорится уже поздно.
Размер допэмиссии определен как предельный. Т.е. 6,3 млрд акций, и соответственно оценка в 547 млрд рублей – это предельный размер, но будет он меньше. Правда какой – они тоже еще не знают, а значит можно было бы молчать до момента понимания. Может это будет 50 млрд, может 150, а может и все 550?
Причем заметьте, как удачно тогда ложится в объяснение формулировка в пресс релизе «и на развитие основного бизнеса банка». Предположим, надо будет на покупку доли в ВБ 100 млрд рублей, цифру вообще беру с потолка, тут речь не о ней сейчас. А банк при этом соберет заявок на 400 млрд рублей, допустим. Можно 100 направить на покупку, а еще 300 на пополнение капитала. И это косвенно подтверждает Пьянов, что они будут смотреть на спрос инвесторов. По сути это попытка ВТБ проверить рынок, а сколько он может дать им средств, и может решить вопрос капитала банка за счёт допэмиссии? Отделаться от такой мысли после уже будет невозможно.
Что в итоге? То, что дали див в 25% - на самом деле абсолютно никак не страшно и полностью нормальное и адекватное решение банка. Но все что произошло дальше – какой-то бред. Абсолютно никак не подумали прежде чем выпустили пресс релиз о допке. Крайне странные обоснования и аргументации менеджмента в этой самое допке, которые позволяют их трактовать по-разному. Как должен в такой ситуации принимать решение инвестор? Ну вот как-то так, как мы видели вчера вечером. Резким проливом.
Страшна ли допка?
Вопрос в её объеме. И ответа тут нет и быть не может. Если они сделают допку всем объемом в 550 млрд рублей – это, простите, жопа. Размытие еще на треть капитала. Сейчас акций в обращении чуть меньше 13 млрд штук, разместят еще 6,3.
Если они решат разместить существенно меньший объем – тогда размытие будет меньше, но каким образом это оценивать? Можно прикинуть вероятности, допустим 10% от предела, 25%, 50%, 75% и полная допка и посчитать по дивиденду.
Для расчёта возьмем предполагаемую прибыль банка за 2026 год в 600 млрд рублей, процент выплат на дивиденды, естественно 25% от чистой прибыли и дальше строим взаимосвязь от размера потенциальной допэмиссии.
Если допку сделают на 10% от максимально планируемого объема – тогда на дивиденд может быть направлено 10 рублей 82 копейки, что по текущей цене в 79,5 рублей около 13,6% дивидендной доходности.
Если допку сделают на 25% от предельного объема – див доходность уже составит 13,3%, при 50% - 12%, при 75% - 10,9%, при 100% объеме допэмиссии – 10% дивиденда.
Т.е. в целом, если смотреть опять на математику, не так уж все и страшно выглядит, как кажется, но опять в очередной раз тут надо отметить, что опять нельзя идти ни в коем случае в саму допку в составе акционеров. Откупать надо тогда саму допку и играть уже в следующий дивиденд. Если вы остаетесь в составе действующего акционера, то вашу долю в % соотношении от владения банком могут сократить на треть, при максимальном объеме допэмиссии.
Буду ли я участвовать в этом процессе? Вероятно, нет, как и в прошлый раз. Для меня в вопросе ВТБ особо ничего не изменилось. Пока я не увижу последовательность работы менеджмента в нескольких годах, пока я не увижу стабильный рост показателей и выравнивание достаточности капитала, я в ВТБ не полезу.
Да, Пьянов потом добавил, что они ожидают возврата на инвестиции около 30% годовых, но мы тоже многие чего ожидаем, а рынок диктует свои условия. Или форс мажор какой-то происходит, да столько всего может не предсказуемого произойти. ВТБ уже не раз вбивал в себя активы и выходил с них не всегда удачно.
А вот самое главное, о чем надо было трубить по всем каналам, отдельно выделить в заявлении, в интервью, так и не было сделано. Хотя на интервью Пьянов, все же это несколько раз проговорил, но как говорится уже поздно.
Размер допэмиссии определен как предельный. Т.е. 6,3 млрд акций, и соответственно оценка в 547 млрд рублей – это предельный размер, но будет он меньше. Правда какой – они тоже еще не знают, а значит можно было бы молчать до момента понимания. Может это будет 50 млрд, может 150, а может и все 550?
Причем заметьте, как удачно тогда ложится в объяснение формулировка в пресс релизе «и на развитие основного бизнеса банка». Предположим, надо будет на покупку доли в ВБ 100 млрд рублей, цифру вообще беру с потолка, тут речь не о ней сейчас. А банк при этом соберет заявок на 400 млрд рублей, допустим. Можно 100 направить на покупку, а еще 300 на пополнение капитала. И это косвенно подтверждает Пьянов, что они будут смотреть на спрос инвесторов. По сути это попытка ВТБ проверить рынок, а сколько он может дать им средств, и может решить вопрос капитала банка за счёт допэмиссии? Отделаться от такой мысли после уже будет невозможно.
Что в итоге? То, что дали див в 25% - на самом деле абсолютно никак не страшно и полностью нормальное и адекватное решение банка. Но все что произошло дальше – какой-то бред. Абсолютно никак не подумали прежде чем выпустили пресс релиз о допке. Крайне странные обоснования и аргументации менеджмента в этой самое допке, которые позволяют их трактовать по-разному. Как должен в такой ситуации принимать решение инвестор? Ну вот как-то так, как мы видели вчера вечером. Резким проливом.
Страшна ли допка?
Вопрос в её объеме. И ответа тут нет и быть не может. Если они сделают допку всем объемом в 550 млрд рублей – это, простите, жопа. Размытие еще на треть капитала. Сейчас акций в обращении чуть меньше 13 млрд штук, разместят еще 6,3.
Если они решат разместить существенно меньший объем – тогда размытие будет меньше, но каким образом это оценивать? Можно прикинуть вероятности, допустим 10% от предела, 25%, 50%, 75% и полная допка и посчитать по дивиденду.
Для расчёта возьмем предполагаемую прибыль банка за 2026 год в 600 млрд рублей, процент выплат на дивиденды, естественно 25% от чистой прибыли и дальше строим взаимосвязь от размера потенциальной допэмиссии.
Если допку сделают на 10% от максимально планируемого объема – тогда на дивиденд может быть направлено 10 рублей 82 копейки, что по текущей цене в 79,5 рублей около 13,6% дивидендной доходности.
Если допку сделают на 25% от предельного объема – див доходность уже составит 13,3%, при 50% - 12%, при 75% - 10,9%, при 100% объеме допэмиссии – 10% дивиденда.
Т.е. в целом, если смотреть опять на математику, не так уж все и страшно выглядит, как кажется, но опять в очередной раз тут надо отметить, что опять нельзя идти ни в коем случае в саму допку в составе акционеров. Откупать надо тогда саму допку и играть уже в следующий дивиденд. Если вы остаетесь в составе действующего акционера, то вашу долю в % соотношении от владения банком могут сократить на треть, при максимальном объеме допэмиссии.
Буду ли я участвовать в этом процессе? Вероятно, нет, как и в прошлый раз. Для меня в вопросе ВТБ особо ничего не изменилось. Пока я не увижу последовательность работы менеджмента в нескольких годах, пока я не увижу стабильный рост показателей и выравнивание достаточности капитала, я в ВТБ не полезу.