🇺🇸Акции США: растущая цена оптимизма 🧮Разрыв между доходностью прибыли S&P 500 и доходностью десятилетних казначейских

🇺🇸Акции США: растущая цена оптимизма

🧮Разрыв между доходностью прибыли S&P 500 и доходностью десятилетних казначейских облигаций США опустился до −1,5 процентного пункта. По данным The Kobeissi Letter, это минимум с 2009 года; снижение относительно 2022 года составляет 4,4 п. п. Показатель движется к третьему отрицательному годовому значению подряд. Однако 2026 год ещё не завершён: речь идёт о текущей оценке, а не об окончательном результате.

▪️Что происходит
Показатель сравнивает прибыль компаний на единицу стоимости акций — отношение E/P, обратное P/E, — с доходностью государственных облигаций. Разрыв сокращается, когда акции дорожают быстрее прибыли либо растёт доходность облигаций. Отрицательное значение означает, что на каждый вложенный доллар текущая прибыль компаний ниже доходности Treasuries. Это сигнал дороговизны акций относительно долгового рынка, но не доказательство их неизбежного падения.

⚠️Ключевая оговорка: прибыль компаний не равна доходу, который инвестор получает на руки. Она может направляться на развитие бизнеса, дивиденды или выкуп акций. Полная доходность акционера зависит также от роста прибыли и изменения котировок. Поэтому утверждение «облигации теперь приносят больше, чем акции» пока слишком категорично: сравниваются разные показатели, а не гарантированные результаты двух инвестиций.

▪️Что это значит
💸Инвесторы готовы покупать акции по оценкам, оправдание которых всё сильнее зависит от будущего роста бизнеса. Если прибыль быстро увеличивается, сегодняшний низкий E/P может оказаться приемлемым. Если ожидания завышены, рынок становится уязвимее к разочарованию. Именно поэтому разницу E/P и номинальной доходности облигаций нельзя считать полноценной премией за риск: она не учитывает напрямую рост прибыли и различия в воздействии инфляции.

🔞Но c учетом безумия ИИ-бума, становится очевидно, что это не у облигаций слишком большая доходность, а акции чересчур переоценены.

▪️Возможные последствия
👎Негативный сценарий — сохранение высоких доходностей облигаций при ухудшении прогнозов прибыли. Тогда давление на оценки акций усиливается: восстановление разрыва потребует снижения котировок. С учетом триллионов ИИ бума, возможен даже обвал.

👍Более благоприятный сценарий — увеличение корпоративной прибыли или снижение доходностей Treasuries. Разрыв способен сократиться без обвала акций.

🤔Так что воспринимать этот график как самосбывающийся прогноз обвала рынка акций не стоит. Но задуматься необходимо.

Верным курсом ТГ | MAX