09.04.2026 09:37
Реформа инсайда: позиция ЦБ и критика АВО
В Банке России поддерживают внесение ко второму чтению в Госдуме двух основных изменений в законопроект о реформе в сфере противодействия манипулированию и использованию инсайда на российском финансовом рынке. Об этом «РБК Инвестициям» рассказал директор департамента инфраструктуры финансового рынка ЦБ Кирилл Пронин. Речь идет об уточнении самого определения инсайдерской информации и отмене требования отслеживать сделки родственников инсайдеров.
Руководитель направления нормотворчества и регуляторных инициатив Ассоциации владельцев облигаций (АВО) Алексей Пономарев и вовсе считает, что снятие с эмитента обязанности по контролю сделок аффилированных с инсайдером лиц может свести к нулю борьбу с инсайдерской торговлей. «Торговля на инсайдах никуда не исчезнет, она просто перетечет на брокерские счета родственников», — считает представитель АВО.
Давать возможность эмитенту самому определять исчерпывающий перечень инсайдерской информации тоже может оказаться «удобной лазейкой», скептичен Пономарев. «Правила игры на рынке должен задавать закон и нормативный акт Банка России, а не IR-служба эмитента. Иначе рынок получит не правовую определенность, а десятки корпоративных версий того, что считать инсайдом», — говорит он.
По мнению Пономарева, ст. 10 закона об инсайде требует структурных изменений для реальной защиты частных инвесторов. «Розничный инвестор получает право через десять дней после окончания квартала узнать, что кто-то из инсайдеров что-то купил или продал — без имени, без должности и спустя месяцы после сделки. Это не прозрачность», — подчеркивает он.
Мировой стандарт давно известен: в США обязывают раскрывать сделки менеджмента в течение нескольких дней с указанием конкретного лица и объёма.
Для реальной защиты частных инвесторов необходимо убрать обезличивание: раскрывать имя и должность лица, совершившего сделку. Кроме того, сократить срок раскрытия с квартала до двух-трёх рабочих дней после каждой операции.
Пока эти условия не выполнены, норма защищает эмитента от регулятора, но не инвестора от инсайдера.
Кроме того часто возникает путаница из-за отсутствия четкого определения «точной и конкретной» информации. Это позволяет участникам рынка манипулировать толкованием, например, раскрывая на закрытой встрече с аналитиками диапазон ожидаемой выручки и утверждая, что раз названо не точное число, то это не инсайд.
Очевидно, что если информация сужает неопределенность и дает явное преимущество тем, кто ее услышал, она является инсайдерской.
Российскому законодательству необходима система оценки, какая именно информация считается точной и конкретной. Лишь введение в закон теста «разумного инвестора», аналогичного законодательству ЕС приведет к тому, что защитная уловка инсайдеров «я назвал лишь диапазон» перестанет спасать их от ответственности.
Ассоциация разделяет сомнения граждан, что в текущей редакции поправки принесут пользу частным инвесторам. Закон должен защищать слабую сторону, а сейчас он создает комфортные условия для сильной. Физические лица на российском фондовом рынке так и останутся источником бесплатной ликвидности о которую будут закрываться инсайдеры.
В такой редакции закон создает иллюзию защиты прав частных инвесторов, оставляя при этом огромные дыры для злоупотреблений.
Ассоциация инвесторов АВО
Руководитель направления нормотворчества и регуляторных инициатив Ассоциации владельцев облигаций (АВО) Алексей Пономарев и вовсе считает, что снятие с эмитента обязанности по контролю сделок аффилированных с инсайдером лиц может свести к нулю борьбу с инсайдерской торговлей. «Торговля на инсайдах никуда не исчезнет, она просто перетечет на брокерские счета родственников», — считает представитель АВО.
Давать возможность эмитенту самому определять исчерпывающий перечень инсайдерской информации тоже может оказаться «удобной лазейкой», скептичен Пономарев. «Правила игры на рынке должен задавать закон и нормативный акт Банка России, а не IR-служба эмитента. Иначе рынок получит не правовую определенность, а десятки корпоративных версий того, что считать инсайдом», — говорит он.
По мнению Пономарева, ст. 10 закона об инсайде требует структурных изменений для реальной защиты частных инвесторов. «Розничный инвестор получает право через десять дней после окончания квартала узнать, что кто-то из инсайдеров что-то купил или продал — без имени, без должности и спустя месяцы после сделки. Это не прозрачность», — подчеркивает он.
Мировой стандарт давно известен: в США обязывают раскрывать сделки менеджмента в течение нескольких дней с указанием конкретного лица и объёма.
Для реальной защиты частных инвесторов необходимо убрать обезличивание: раскрывать имя и должность лица, совершившего сделку. Кроме того, сократить срок раскрытия с квартала до двух-трёх рабочих дней после каждой операции.
Пока эти условия не выполнены, норма защищает эмитента от регулятора, но не инвестора от инсайдера.
Кроме того часто возникает путаница из-за отсутствия четкого определения «точной и конкретной» информации. Это позволяет участникам рынка манипулировать толкованием, например, раскрывая на закрытой встрече с аналитиками диапазон ожидаемой выручки и утверждая, что раз названо не точное число, то это не инсайд.
Очевидно, что если информация сужает неопределенность и дает явное преимущество тем, кто ее услышал, она является инсайдерской.
Российскому законодательству необходима система оценки, какая именно информация считается точной и конкретной. Лишь введение в закон теста «разумного инвестора», аналогичного законодательству ЕС приведет к тому, что защитная уловка инсайдеров «я назвал лишь диапазон» перестанет спасать их от ответственности.
Ассоциация разделяет сомнения граждан, что в текущей редакции поправки принесут пользу частным инвесторам. Закон должен защищать слабую сторону, а сейчас он создает комфортные условия для сильной. Физические лица на российском фондовом рынке так и останутся источником бесплатной ликвидности о которую будут закрываться инсайдеры.
В такой редакции закон создает иллюзию защиты прав частных инвесторов, оставляя при этом огромные дыры для злоупотреблений.
Ассоциация инвесторов АВО