28.04.2026 05:00
Прошло заседание ЦБ, и практически никто не понял, что произошло.
Прошло заседание ЦБ, и практически никто не понял, что произошло.
Итак, прогноз ставки ЦБ на 2026 год: 14–14,5%.
Прогноз ставки ЦБ на 2027 год: 8–10%.
Давайте разбираться.
14–14,5% в 2026 году — что это значит для нас?
Если прогноз ЦБ на 2026 год по средней ключевой ставке в диапазоне 14–14,5% окажется верным, то траектория снижения может быть такой:
При средней ставке 14% к декабрю ключевая ставка может опуститься до 12%, если ЦБ будет снижать ее на 0,5 п.п. на каждом оставшемся заседании.
Чтобы средняя ставка вышла ближе к 14,5%, на трех из пяти оставшихся заседаний ЦБ, скорее всего, ставку снижать не будут.
Иными словами, развилка к концу года сейчас выглядит так:
— средняя 14% = около 12% в декабре,
— средняя 14,5% = около 13,5% в декабре и пауза на трех заседаниях.
Теперь давайте разберем, что на самом деле означает прогноз ЦБ по средней ключевой ставке на 2027 год: 8–10%.
Это самый глупый или опасный прогноз ЦБ.
На первый взгляд кажется, что 8–10% в среднем за 2027 год — это просто еще одно плавное снижение ставки. Но если разложить прогноз по заседаниям, становится понятно: речь идет уже не о плавном снижении по 0,5%, а о довольно агрессивном цикле смягчения.
Если к концу 2026 года ставка действительно опустится до 12%, а средняя ставка в 2027 году должна составить 8%, то при 8 заседаниях ЦБ почти не оставляет себе пространства для маневра. В этом случае ставку нужно снижать фактически по 1% на каждом заседании весь 2027 год. Тогда к концу 2027 года ключевая ставка составит 4%.
И это важный момент:
это не какой-то ультрамягкий фантастический сценарий от меня. Это математика, которая вытекает из самого прогноза ЦБ.
Теперь второй сценарий.
Если к концу 2026 года ставка будет не 12%, а 13,5%, а средняя ставка в 2027 году должна быть около 10% (то есть самый худший сценарий ЦБ), то траектория получается чуть мягче, но только чуть-чуть.
На первом заседании в феврале 2027 года ЦБ может снизить ставку на 0,5%. А дальше почти весь оставшийся год ставку придется снижать уже по 1% на каждом заседании. В таком сценарии к концу 2027 года ставка окажется около 6%.
ИТОГО
Прогноз ЦБ нам говорит о том, что ставка к концу 2026 года будет 12–13,5%, а к концу 2027 года — 4–6%. Какого хрена? Что может случиться в 2027 году, в отличие от 2026 года, что ставку будут снижать так активно и опустят так низко? Мне кажется, либо какие-то жесткие дефолты, либо дефляция, либо окончание СВО, либо все вместе. ЦБ решил всех запутать или дать однозначный сигнал по динамике ставки.
На графике — конкретный прогноз динамики ставки ЦБ в худшем и лучшем сценарии.
Ниже укажу таблицу с длинными ОФЗ и что с ними будет при таких ставках
Итак, прогноз ставки ЦБ на 2026 год: 14–14,5%.
Прогноз ставки ЦБ на 2027 год: 8–10%.
Давайте разбираться.
14–14,5% в 2026 году — что это значит для нас?
Если прогноз ЦБ на 2026 год по средней ключевой ставке в диапазоне 14–14,5% окажется верным, то траектория снижения может быть такой:
При средней ставке 14% к декабрю ключевая ставка может опуститься до 12%, если ЦБ будет снижать ее на 0,5 п.п. на каждом оставшемся заседании.
Чтобы средняя ставка вышла ближе к 14,5%, на трех из пяти оставшихся заседаний ЦБ, скорее всего, ставку снижать не будут.
Иными словами, развилка к концу года сейчас выглядит так:
— средняя 14% = около 12% в декабре,
— средняя 14,5% = около 13,5% в декабре и пауза на трех заседаниях.
Теперь давайте разберем, что на самом деле означает прогноз ЦБ по средней ключевой ставке на 2027 год: 8–10%.
Это самый глупый или опасный прогноз ЦБ.
На первый взгляд кажется, что 8–10% в среднем за 2027 год — это просто еще одно плавное снижение ставки. Но если разложить прогноз по заседаниям, становится понятно: речь идет уже не о плавном снижении по 0,5%, а о довольно агрессивном цикле смягчения.
Если к концу 2026 года ставка действительно опустится до 12%, а средняя ставка в 2027 году должна составить 8%, то при 8 заседаниях ЦБ почти не оставляет себе пространства для маневра. В этом случае ставку нужно снижать фактически по 1% на каждом заседании весь 2027 год. Тогда к концу 2027 года ключевая ставка составит 4%.
И это важный момент:
это не какой-то ультрамягкий фантастический сценарий от меня. Это математика, которая вытекает из самого прогноза ЦБ.
Теперь второй сценарий.
Если к концу 2026 года ставка будет не 12%, а 13,5%, а средняя ставка в 2027 году должна быть около 10% (то есть самый худший сценарий ЦБ), то траектория получается чуть мягче, но только чуть-чуть.
На первом заседании в феврале 2027 года ЦБ может снизить ставку на 0,5%. А дальше почти весь оставшийся год ставку придется снижать уже по 1% на каждом заседании. В таком сценарии к концу 2027 года ставка окажется около 6%.
ИТОГО
Прогноз ЦБ нам говорит о том, что ставка к концу 2026 года будет 12–13,5%, а к концу 2027 года — 4–6%. Какого хрена? Что может случиться в 2027 году, в отличие от 2026 года, что ставку будут снижать так активно и опустят так низко? Мне кажется, либо какие-то жесткие дефолты, либо дефляция, либо окончание СВО, либо все вместе. ЦБ решил всех запутать или дать однозначный сигнал по динамике ставки.
На графике — конкретный прогноз динамики ставки ЦБ в худшем и лучшем сценарии.
Ниже укажу таблицу с длинными ОФЗ и что с ними будет при таких ставках