04.09.2026 12:30
💼 Что дальше с первичкой ВДО?
💼 Что дальше с первичкой ВДО? Обзор первичных размещений. Часть 2
В 1 части (ссылка) увидели интересное противоречие - несмотря на стресс на вторичке, первичка пока продолжает работать.
— Но это не означает, что для эмитентов ничего не изменилось.
— Скорее наоборот - доступ к рынку и цена «новых денег» теперь будут зависеть от качества заемщика намного сильнее 🧩
———
🧐 Я думаю, рынок станет еще сильнее делиться на несколько эшелонов.
— Эмитенты с рейтингами A/A−, понятным бизнесом, нормальным денежным потоком и приемлемым долгом продолжат достаточно спокойно размещаться.
👉 Но даже им придется давать нормальную премию ко вторичке, тк инвестор, очевидно, сейчас гораздо меньше готов покупать новую бумагу просто за «красивую презентацию» и дополнительные 50–100 б.п.
🫰 В BBB сегменте условия станут жестче.
— Здесь рынок будет намного внимательнее смотреть на ближайшие погашения, источники ликвидности, возможность рефинансирования, ковенанты, поручителей и так далее.
😐 А вот для BB и ниже доступ к первичному рынку, скорее всего, может стать существенно сложнее.
— Чтобы привлечь деньги, придется компенсировать риск одним или сразу несколькими способами: доходностью, амортизацией, поручительством, подробным раскрытием и тд.
———
🤝 Премия нового выпуска должна будет считаться уже не к ОФЗ и не к ключевой ставке, а прежде всего - к собственной вторичке и сопоставимым эмитентам.
(если похожие BB бумаги на вторичке дают 30%+, то выйти на первичку с 24–25% и рассчитывать только на высокий номинальный купон сложно).
🫖 Первичный рынок облигаций пока не в кризисе.
В кризисе - старая модель ценообразования ВДО.
— Деньги на рынке есть, и рекордные объемы августа это показывают.
— Но инвесторы начали значительно жестче оценивать эмитентов.
🔮 Сильные заемщики продолжат размещаться, средние будут платить большую премию, слабые - либо будут занимать очень дорого, либо постепенно лишатся доступа к публичному рефинансированию вообще.
— Смело? Да вроде реалистично.
———
Добавлю еще, что и ставка не будет снижаться так активно, как многие эмитенты рассчитывали еще в начале года.
— А значит - ближайшие месяцы могут оказаться особенно интересными под грузом отложенных проблем.
👍 Очень важен (!) лайк, если такие разборы полезны 👇
В 1 части (ссылка) увидели интересное противоречие - несмотря на стресс на вторичке, первичка пока продолжает работать.
— Но это не означает, что для эмитентов ничего не изменилось.
— Скорее наоборот - доступ к рынку и цена «новых денег» теперь будут зависеть от качества заемщика намного сильнее 🧩
———
🧐 Я думаю, рынок станет еще сильнее делиться на несколько эшелонов.
— Эмитенты с рейтингами A/A−, понятным бизнесом, нормальным денежным потоком и приемлемым долгом продолжат достаточно спокойно размещаться.
👉 Но даже им придется давать нормальную премию ко вторичке, тк инвестор, очевидно, сейчас гораздо меньше готов покупать новую бумагу просто за «красивую презентацию» и дополнительные 50–100 б.п.
🫰 В BBB сегменте условия станут жестче.
— Здесь рынок будет намного внимательнее смотреть на ближайшие погашения, источники ликвидности, возможность рефинансирования, ковенанты, поручителей и так далее.
😐 А вот для BB и ниже доступ к первичному рынку, скорее всего, может стать существенно сложнее.
— Чтобы привлечь деньги, придется компенсировать риск одним или сразу несколькими способами: доходностью, амортизацией, поручительством, подробным раскрытием и тд.
———
🤝 Премия нового выпуска должна будет считаться уже не к ОФЗ и не к ключевой ставке, а прежде всего - к собственной вторичке и сопоставимым эмитентам.
(если похожие BB бумаги на вторичке дают 30%+, то выйти на первичку с 24–25% и рассчитывать только на высокий номинальный купон сложно).
🫖 Первичный рынок облигаций пока не в кризисе.
В кризисе - старая модель ценообразования ВДО.
— Деньги на рынке есть, и рекордные объемы августа это показывают.
— Но инвесторы начали значительно жестче оценивать эмитентов.
🔮 Сильные заемщики продолжат размещаться, средние будут платить большую премию, слабые - либо будут занимать очень дорого, либо постепенно лишатся доступа к публичному рефинансированию вообще.
— Смело? Да вроде реалистично.
———
Добавлю еще, что и ставка не будет снижаться так активно, как многие эмитенты рассчитывали еще в начале года.
— А значит - ближайшие месяцы могут оказаться особенно интересными под грузом отложенных проблем.
👍 Очень важен (!) лайк, если такие разборы полезны 👇