18.09.2026 07:09
☎️ Дивиденд разобрали на запчасти.
☎️ Дивиденд разобрали на запчасти. МТС $MTSS.
СД МТС утвердил новую дивполитику на 2027–2028 и акциям это не понравилось - увидели снижение на более чем 7%. Многое пошло вразрез и с моим июльским прогнозом. Разберем:
———
🧐 Что поменялось?
—> Вместо фиксированных 35 руб на акцию компания теперь возвращает акционерам до 20% годовой OIBDA, но не меньше 70 млрд руб в год.
— Из этой суммы 70% это дивиденды, и 30% байбек.
🗓️ Платить будут не реже трёх раз в год, - первая выплата уже в январе 2027 за 9м26.
Причём без байбека. Ведь выкуп подключат с июля 2027, после отсечки, - для поддержки бумаги в гэпе.
Арифметика: за 1П26 OIBDA 159 млрд (+17%), год идёт на 325 млрд.
— 20% от этого: 65 млрд, меньше минимума, значит платят 70 млрд или ~24,5 руб дивидендом и ~10,5 руб байбеком.
😐 К 190 руб это лишь 12,9% денежной доходности. Ну и 5,5% выкупом (= 18,4% совокупно).
— Выплаты начнут расти, когда OIBDA перевалит 350 млрд, что при текущем темпе уже 2027 год.
Но вот былые 35 руб живыми деньгами вернутся только при OIBDA более 500 млрд, то есть за горизонтом 2030г (брал прогноз совкомбанка).
———
🤷♂️ Попал ли я в прогнозе?
— По масштабу - да: базовый сценарий давал 69,8 млрд совокупной выплаты против фактических 70, метрика (OIBDA) и срок (3 квартал) тоже сошлись.
— По конструкции - нет.
💭 Ждал 25–30% от OIBDA без банка - чистым дивидендом, а получили 20% от OIBDA группы.
—> Байбек как «канал возврата» я не моделировал вообще.
Забавно, что ближе всех к фактическим 24,5 руб денежного дивиденда оказался непопулярный гибрид с LFCF (21 руб), который сам же не взял базовым.
———
🧩 Главные вопросы теперь:
Первый - судьба выкупленных акций.
— Если гасить, - байбек не хуже дивиденда.
— А вот если акции уйдут в мотивацию или зависнут квазиказначейским пакетом, то это минус 30% выплаты, и див.доходность реально 13%.
— Топ-менеджмент говорит, что выкуп «не изменит структуру акционеров»
Второй. СД может переносить деньги из дивидендов в байбек и тем самым снижается фикс див.доходность.
———
💼 Для дивидендного инвестора политика ухудшилась.
— Бумага перестала быть той самой квазиоблигацией - нет фиксированного прежнего потока.
Доходность по кэшу ниже длинной ОФЗ.
— По совокупной выплате - скорее нейтрально с «опционом на рост бизнеса». Но работает это только при погашении выкупа 🤷♂️
🔮 Ждем утонений по байбеку и первый дивиденд.
— Цена уже 175 рублей, - посмотрим как рынок далее будет проторговывать новую политику. Пока без позиции.
———
👍 Лайк, если разбор был полезен👇
СД МТС утвердил новую дивполитику на 2027–2028 и акциям это не понравилось - увидели снижение на более чем 7%. Многое пошло вразрез и с моим июльским прогнозом. Разберем:
———
🧐 Что поменялось?
—> Вместо фиксированных 35 руб на акцию компания теперь возвращает акционерам до 20% годовой OIBDA, но не меньше 70 млрд руб в год.
— Из этой суммы 70% это дивиденды, и 30% байбек.
🗓️ Платить будут не реже трёх раз в год, - первая выплата уже в январе 2027 за 9м26.
Причём без байбека. Ведь выкуп подключат с июля 2027, после отсечки, - для поддержки бумаги в гэпе.
Арифметика: за 1П26 OIBDA 159 млрд (+17%), год идёт на 325 млрд.
— 20% от этого: 65 млрд, меньше минимума, значит платят 70 млрд или ~24,5 руб дивидендом и ~10,5 руб байбеком.
😐 К 190 руб это лишь 12,9% денежной доходности. Ну и 5,5% выкупом (= 18,4% совокупно).
— Выплаты начнут расти, когда OIBDA перевалит 350 млрд, что при текущем темпе уже 2027 год.
Но вот былые 35 руб живыми деньгами вернутся только при OIBDA более 500 млрд, то есть за горизонтом 2030г (брал прогноз совкомбанка).
———
🤷♂️ Попал ли я в прогнозе?
— По масштабу - да: базовый сценарий давал 69,8 млрд совокупной выплаты против фактических 70, метрика (OIBDA) и срок (3 квартал) тоже сошлись.
— По конструкции - нет.
💭 Ждал 25–30% от OIBDA без банка - чистым дивидендом, а получили 20% от OIBDA группы.
—> Байбек как «канал возврата» я не моделировал вообще.
Забавно, что ближе всех к фактическим 24,5 руб денежного дивиденда оказался непопулярный гибрид с LFCF (21 руб), который сам же не взял базовым.
———
🧩 Главные вопросы теперь:
Первый - судьба выкупленных акций.
— Если гасить, - байбек не хуже дивиденда.
— А вот если акции уйдут в мотивацию или зависнут квазиказначейским пакетом, то это минус 30% выплаты, и див.доходность реально 13%.
— Топ-менеджмент говорит, что выкуп «не изменит структуру акционеров»
Второй. СД может переносить деньги из дивидендов в байбек и тем самым снижается фикс див.доходность.
———
💼 Для дивидендного инвестора политика ухудшилась.
— Бумага перестала быть той самой квазиоблигацией - нет фиксированного прежнего потока.
Доходность по кэшу ниже длинной ОФЗ.
— По совокупной выплате - скорее нейтрально с «опционом на рост бизнеса». Но работает это только при погашении выкупа 🤷♂️
🔮 Ждем утонений по байбеку и первый дивиденд.
— Цена уже 175 рублей, - посмотрим как рынок далее будет проторговывать новую политику. Пока без позиции.
———
👍 Лайк, если разбор был полезен👇