🃏Четыре туза в рукаве?

🃏Четыре туза в рукаве? Топ ТМТ от Совкомбанка:

Совкомбанк обновил взгляд после отчётов за 1П26 и выделил четыре фаворита: Позитив, МТС, Яндекс и B2B-РТС.
— Целевых цен в отчёте у них нет, только рекомендация «Покупать» на 12 месяцев. Глянем на чём держится каждая идея и насколько она крепкая:

———
👉 1. Позитив (1004 руб на момент разбора)

—> Идея: компания выполнит гайденс по отгрузкам у верхней границы.
Банк ждёт 44 млрд руб (+31% г/г) при гайденсе 40–45 млрд.

—> Драйверы: госспрос на фоне ужесточения ответственности за утечки, NGFW, рост среднего чека выше роста зарплат в ИБ.

Денежные расходы Совкомбанк оценивает на уровне 2025 г., отсюда NIC 8,4 млрд руб с маржой 20% и FCF около 5 млрд.

👀 Но есть любопытный нюанс. Дивдоходность 10–15% в следующие 12 месяцев, а в его же модели на 2026г стоит 2,8%.
— Двузначная доходность появляется только в 2027 г. (13%), то есть это ставка на хороший 4 кв, в котором у Позитива делается основная часть года.

🫖 И главный риск - полная отмена IT-льгот срезает FCF 2026 на 116%, а NIC на 150%, то есть прибыль уходит в минус.

———
👉 2. МТС (191 руб на дату отчёта, на момент разбора)

—> Идея была чисто дивидендной: 35 руб на акцию, 18% доходности.
— Банк ждал, что в новой дивполитике выплаты сохранят или увеличат, потому что «деньги нужны АФК Системе для обслуживания её долга».

🤷‍♂️ Основным риском называл снижение выплат, но оценивал его вероятность ниже.
— Но… Спустя пять дней после выхода сыграл именно риск.

😐 Аргумент «Системе нужны деньги» не сработал.
— Похоже, Система предпочла сохранить кэш в МТС, у которой ND/EBITDA 3,1x, FCF 2026 по модели банка всего 4 млрд руб, а P/E 15x. Прежние 70 млрд дивидендов и так платились в долг.

С учётом новостей рекомендация «Покупать» в отчёте устарела, и главный тезис кейса больше не актуален.
— Долгосрочные аргументы разве что остаются (снижение ставки при плавающем долге, IPO дочек, 5G), но под них 13% доходности при такой долговой нагрузке выглядят уже не так вкусно 💭

———
👉 3. Яндекс (3835 руб, на момент разбора)

—> Идея: ускорение роста выручки в 3 кв.

—> Три драйвера: реклама и корпоративные ИИ-решения (Яндекс KIT) на волне запуска собственных интернет-магазинов селлерами, переток селлеров с Озона и WB на Маркет, уход селлеров на модель DBS, где выигрывает витрина Поиска.
— Плюс почти нулевой эффект от отмены IT-льгот и вероятный перенос запуска WB Taxi.

🔮 Прогноз на 2026 г.: выручка 1747 млрд (+21%), EBITDA 376 млрд (+34%), ЧП 163 млрд (+92%). EV/EBITDA ’26 4,4x, P/E ’26 8,9x.
Но P/E 8,9x банк называет привлекательным относительно медианы по IT в те же 8,9x, так что дисконт тут только по EV/EBITDA.
Настораживает FCF: 92 млрд руб в 2026 г. и всего 19 млрд в 2027 г. (доходность 1,3%), то есть банк закладывает скачок капекса.

💭 Риск: удары по ЦОДам и допкапекс на их защиту инфраструктуры.

———
👉 4. B2B-РТС (125 руб, на момент разбора)

—> Идея: дешёвый дивидендный актив с квартальными выплатами.

🎙️ Менеджмент подтвердил гайденс: совокупный доход 10,6–10,7 млрд руб (+13–14%), маржа EBITDA 49–50%, чистой прибыли около 36%.

💼 Дивиденд за 2К26: 4,6 руб (3,7%, последний день покупки 8 октября), по году ждут 17% суммарно.

Оценка: EV/EBITDA ’26 3,6x и P/E 5,6x против Циана (7,8x и 10x) и HH (6,3x и 7,2x). У компании имеется чистая денежная позиция.
Но около 14% всего дохода это управление активами, то есть процент на кэш.

———
🧩 Из четырёх «тузов» один уже бит: ключевой тезис по МТС опровергнут.
— Самая чистая идея в подборке это внезапно будто бы B2B-РТС: реальный FCF (доходность 19%) покрывает дивиденды, оценка низкая, риски понятны.
— Яндекс выглядит как качественный бизнес со спорным драйвером.
— Позитив - ставка на 4 кв и на то, что льготы не тронут. Именно этот риск оценивается как способный обнулить прибыль.

🫖 Такие дела.
— С Вас лайк, если было интересно👍