22.09.2026 10:03
🛳️ Ставки в космосе, акция на мели.
🛳️ Ставки в космосе, акция на мели. Совкомфлот $FLOT.
Влияние перекрытия Ормуза отражается не только в ценах на нефть, но и в цене перевозок различных грузов, а точнее - на фрахте. И на российском рынке есть одна компания которая позволяет это отыграть – Совфкомфлот.
По запросам - большой разбор по нему. Полная версия будет в закрытом канале.
Тут - по тезисам:
———
🧩 2025 год стал худшим с IPO.
— В январе санкции OFAC накрыли почти весь флот, суда встали, EBITDA упала вдвое до $526 млн.
Чистый убыток -$648 млн, но он являлся в основном бумажным, $530 млн дали обесценения флота, скорректированный результат вышел около нуля.
🤔 Разворот с того момента видим уже сейчас.
— За 1П2026 EBITDA $547 млн, это больше, чем за весь 2025 год.
— 2К26 стал лучшим кварталом с 2023, маржа вернулась к 68-69%. Флот снова работает в обособленных цепочках, простои позади.
—> Но главное впереди, - во 2П. Ормузский кризис вытянул танкеры на Ближний Восток, и российские направления конкурируют за дефицитный тоннаж.
Aframax Балтика→Индия подорожал с $5-6 млн за рейс в 2024-2025 до $13,5 млн в сентябре, ставки растут седьмую неделю подряд.
Август и сентябрь уже прошли и попадут в отчёт за 3К.
—> Второй драйвер - рубль: выручка почти целиком валютная, 1П прошло при среднем курсе ~76, сейчас 84,5.
— Каждый доллар выручки конвертируется на 11% дороже.
При этом шок цен в расчёт не тянем. Закладывать можно реализованную ставку на 8-13% выше 1П, при том что спот вырос на 80% от июльского дна.
— Часть флота работает на долгосрочных контрактах (шельф, СПГ, газовозы Arc7 под Арктик СПГ-2 дают ~38% выручки), и рыночный рост туда доходит с лагом.
Даже так EBITDA 2026 выходит ~$1,16 млрд, в 2,2 раза выше 2025.
———
💼 Дивиденды:
— Политика: минимум 25% прибыли по МСФО, ориентир 50% скорректированной.
— За 2026 по моим оценкам получается ~8,6 ₽ (10,6% к текущей цене), за 2027 ~10 ₽ (12%+).
—> 💭 Логичный простой вопрос - зачем бумага с 10% дохи, если ОФЗ дают 16%? Потому что тут кейс все ж не дивидендный.
Деньги здесь в переоценке.
— Сейчас FLOT стоит 2,7х EV/EBITDA 2026 против собственной медианы 4,1х за 2021-2025 и ~7х у мировых танкерщиков.
За флот, который сторонние оценки ставят в ~$5,5 млрд, рынок платит EV около $3 млрд.
🤔 Полностью дисконт не закроется, пока действуют санкции, но возврат хотя бы к своей истории даёт справедливую около 99 ₽.
— Плюс бесплатный опцион: промежуточный дивиденд (прецедент за 9М2023 есть) и точечные делистинги судов из SDN при ухудшение ситуации на ближнем востоке (из разряда «а вдруг», хотя и не верится лично мне).
———
🤝 Риски - есть и понятны.
— Рубль крепче 78 срежет рублёвую прибыль и дивиденд. Но вернемся ли туда? Сомнительно пока.
— Вторичные санкции против покупателей российской нефти могут повторить январь 2025, и это единственное, что не ловится ставками и курсом.
🫖 Итого - это возможная тактическая покупка под сильный 2П2026. Все остальное - из разряда «опциона надежды».
— Ключевой триггер, а именно отчет за 3 кв, - будет в ноябре, - первый отчёт с рекордными ставками 🔜
———
👇 Лайк, если было интересно👍
Влияние перекрытия Ормуза отражается не только в ценах на нефть, но и в цене перевозок различных грузов, а точнее - на фрахте. И на российском рынке есть одна компания которая позволяет это отыграть – Совфкомфлот.
По запросам - большой разбор по нему. Полная версия будет в закрытом канале.
Тут - по тезисам:
———
🧩 2025 год стал худшим с IPO.
— В январе санкции OFAC накрыли почти весь флот, суда встали, EBITDA упала вдвое до $526 млн.
Чистый убыток -$648 млн, но он являлся в основном бумажным, $530 млн дали обесценения флота, скорректированный результат вышел около нуля.
🤔 Разворот с того момента видим уже сейчас.
— За 1П2026 EBITDA $547 млн, это больше, чем за весь 2025 год.
— 2К26 стал лучшим кварталом с 2023, маржа вернулась к 68-69%. Флот снова работает в обособленных цепочках, простои позади.
—> Но главное впереди, - во 2П. Ормузский кризис вытянул танкеры на Ближний Восток, и российские направления конкурируют за дефицитный тоннаж.
Aframax Балтика→Индия подорожал с $5-6 млн за рейс в 2024-2025 до $13,5 млн в сентябре, ставки растут седьмую неделю подряд.
Август и сентябрь уже прошли и попадут в отчёт за 3К.
—> Второй драйвер - рубль: выручка почти целиком валютная, 1П прошло при среднем курсе ~76, сейчас 84,5.
— Каждый доллар выручки конвертируется на 11% дороже.
При этом шок цен в расчёт не тянем. Закладывать можно реализованную ставку на 8-13% выше 1П, при том что спот вырос на 80% от июльского дна.
— Часть флота работает на долгосрочных контрактах (шельф, СПГ, газовозы Arc7 под Арктик СПГ-2 дают ~38% выручки), и рыночный рост туда доходит с лагом.
Даже так EBITDA 2026 выходит ~$1,16 млрд, в 2,2 раза выше 2025.
———
💼 Дивиденды:
— Политика: минимум 25% прибыли по МСФО, ориентир 50% скорректированной.
— За 2026 по моим оценкам получается ~8,6 ₽ (10,6% к текущей цене), за 2027 ~10 ₽ (12%+).
—> 💭 Логичный простой вопрос - зачем бумага с 10% дохи, если ОФЗ дают 16%? Потому что тут кейс все ж не дивидендный.
Деньги здесь в переоценке.
— Сейчас FLOT стоит 2,7х EV/EBITDA 2026 против собственной медианы 4,1х за 2021-2025 и ~7х у мировых танкерщиков.
За флот, который сторонние оценки ставят в ~$5,5 млрд, рынок платит EV около $3 млрд.
🤔 Полностью дисконт не закроется, пока действуют санкции, но возврат хотя бы к своей истории даёт справедливую около 99 ₽.
— Плюс бесплатный опцион: промежуточный дивиденд (прецедент за 9М2023 есть) и точечные делистинги судов из SDN при ухудшение ситуации на ближнем востоке (из разряда «а вдруг», хотя и не верится лично мне).
———
🤝 Риски - есть и понятны.
— Рубль крепче 78 срежет рублёвую прибыль и дивиденд. Но вернемся ли туда? Сомнительно пока.
— Вторичные санкции против покупателей российской нефти могут повторить январь 2025, и это единственное, что не ловится ставками и курсом.
🫖 Итого - это возможная тактическая покупка под сильный 2П2026. Все остальное - из разряда «опциона надежды».
— Ключевой триггер, а именно отчет за 3 кв, - будет в ноябре, - первый отчёт с рекордными ставками 🔜
———
👇 Лайк, если было интересно👍