27.03.2026 08:31
Пост канала «Эксперт РА» от 27.03.2026
⚡️ Это будет первая в истории российского рынка сделка такого типа!
🔹 В чем особенность:
В использовании механизма PAC-Companion (Planned Amortization Class & Support Tranche), который позволяет трансформировать пул кредитов с непредсказуемым погашением в инструмент с фиксированной дюрацией. Это высший пилотаж структурированного финансирования.
🔹 Зачем нужен механизм PAC-Companion:
Чтобы «обуздать» волатильность досрочных погашений. Главный риск для инвестора в сделках секьюритизации – непредсказуемость базового актива (ипотеки, потребительских или автокредитов). Заемщики могут начать гасить кредиты досрочно (prepayment risk), что нарушает планы инвестора на стабильный и предсказуемый денежный поток.
🔹 Как PAC-Companion снижает этот риск.
В сделке два ключевых класса (транша):
А. PAC-транш (Planned Amortization Class)
Самый предсказуемый инструмент в сделке. Для него задается условно фиксированный график амортизации номинала.
• Прогнозируемость. Независимо от того, как быстро заемщики в пуле начнут гасить кредиты досрочно или, наоборот, задержатся с платежами, PAC-транш получает строго запланированную сумму в установленные сроки.
• Защита. Транш имеет наивысший приоритет по стабильности денежного потока. По сути, это облигация с предсказуемой дюрацией, что важно для институциональных инвесторов.
Важно! PAC-транш не абсолютно защищен. Если скорость досрочных погашений в кризисных сценариях (низкий уровень выплат или, наоборот, лавинообразные погашения) вылетает за пределы расчетного коридора (collar), PAC начинает вести себя как обычный старший транш, теряя предсказуемость.
Б. Companion (Support, или «Компаньон»)
Транш, который принимает на себя весь удар волатильности платежей.
• Амортизатор. Когда заемщики гасят долги быстрее ожидаемого, все «лишние» деньги направляются не в PAC, а в Companion, который начинает амортизироваться ускоренно.
• Компенсатор. Когда заемщики платят медленнее (или возникают дефолты, не выходящие за пределы кредитного усиления), именно Companion недополучает платежи, «прикрывая» PAC-транш от потенциальных изменений графика.
❗«Эксперт РА» присвоил рейтинги структурированного финансирования обоим траншам:
🔹 PAC-транш
🔹 Companion-транш
Управляющий директор по рейтингам структурированного финансирования «Эксперт РА» Павел Кашицын – о значении сделки для российского рынка:
«Выпуск кредитных облигаций Сбера призван привлечь к российскому рынку секьюритизации институциональных инвесторов. В случае успешного дебюта выпуски с подобной структурой могут стать одним из стандартов в отрасли. Мы признательны команде оригинатора за возможность участвовать в знаковом для рынка проекте».
#экспертиза
#секьюритизация
📍Эксперт РА в МАКС
📍Эксперт РА в Telegram
🔹 В чем особенность:
В использовании механизма PAC-Companion (Planned Amortization Class & Support Tranche), который позволяет трансформировать пул кредитов с непредсказуемым погашением в инструмент с фиксированной дюрацией. Это высший пилотаж структурированного финансирования.
🔹 Зачем нужен механизм PAC-Companion:
Чтобы «обуздать» волатильность досрочных погашений. Главный риск для инвестора в сделках секьюритизации – непредсказуемость базового актива (ипотеки, потребительских или автокредитов). Заемщики могут начать гасить кредиты досрочно (prepayment risk), что нарушает планы инвестора на стабильный и предсказуемый денежный поток.
🔹 Как PAC-Companion снижает этот риск.
В сделке два ключевых класса (транша):
А. PAC-транш (Planned Amortization Class)
Самый предсказуемый инструмент в сделке. Для него задается условно фиксированный график амортизации номинала.
• Прогнозируемость. Независимо от того, как быстро заемщики в пуле начнут гасить кредиты досрочно или, наоборот, задержатся с платежами, PAC-транш получает строго запланированную сумму в установленные сроки.
• Защита. Транш имеет наивысший приоритет по стабильности денежного потока. По сути, это облигация с предсказуемой дюрацией, что важно для институциональных инвесторов.
Важно! PAC-транш не абсолютно защищен. Если скорость досрочных погашений в кризисных сценариях (низкий уровень выплат или, наоборот, лавинообразные погашения) вылетает за пределы расчетного коридора (collar), PAC начинает вести себя как обычный старший транш, теряя предсказуемость.
Б. Companion (Support, или «Компаньон»)
Транш, который принимает на себя весь удар волатильности платежей.
• Амортизатор. Когда заемщики гасят долги быстрее ожидаемого, все «лишние» деньги направляются не в PAC, а в Companion, который начинает амортизироваться ускоренно.
• Компенсатор. Когда заемщики платят медленнее (или возникают дефолты, не выходящие за пределы кредитного усиления), именно Companion недополучает платежи, «прикрывая» PAC-транш от потенциальных изменений графика.
❗«Эксперт РА» присвоил рейтинги структурированного финансирования обоим траншам:
🔹 PAC-транш
🔹 Companion-транш
Управляющий директор по рейтингам структурированного финансирования «Эксперт РА» Павел Кашицын – о значении сделки для российского рынка:
«Выпуск кредитных облигаций Сбера призван привлечь к российскому рынку секьюритизации институциональных инвесторов. В случае успешного дебюта выпуски с подобной структурой могут стать одним из стандартов в отрасли. Мы признательны команде оригинатора за возможность участвовать в знаковом для рынка проекте».
#экспертиза
#секьюритизация
📍Эксперт РА в МАКС
📍Эксперт РА в Telegram