⚒️ ММК.

⚒️ ММК. Катастрофа по рентабельности

Дорогие подписчики! Начинаем торговую неделю с обзора финансовых результатов по итогам 1 квартала 2026 года, одного из ключевых представителей металлургической отрасли — компании ММК. Пробежимся по ключевым моментам:

- Выручка: 129 млрд руб (-18,6% г/г)
- EBITDA: 8,6 млрд руб (-56,4% г/г)
- Чистый убыток: -1,4 млрд руб (против прибыли 3,1 млрд руб. г/г)

📉 По итогам 1К2026 выручка продемонстрировала снижение на 18,6% г/г - до 129 млрд руб., всё так же из-за жесткой ДКП, которая способствовала снижению объемов продаж и цен реализации. В результате показатель EBITDA упал на 56,4% г/г - до 8,6 млрд руб., а в ускорении отрицательной динамики помогли рост расходов на заработные платы, а также растущая статья "Запасы". Как итог, в отчетном периоде ММК отразила чистый убыток в размере -1,4 млрд руб.

— продажи товарной металлопродукции снизились на 7,4% г/г. Премиальной продукции снизились на 10,3% г/г.
— рентабельность EBITDA составила 6,7% (против 12,5% годом ранее).
— CAPEX снизился с 20,8 до 15,8 млрд руб.

Отдельно про производственные результаты:

— Угольный концентрат: -1,6% г/г.
— Чугун: +9,1% г/г.
— Сталь: -7,4% г/г.

❗️В 1 квартале 2026 года свободный денежный поток ушел в отрицательную зону, а именно, -14,1 млрд руб. против 9,1 млрд руб. в 4 квартале 2025 года. Такая динамика во многом обусловлена существенным ростом дебиторской задолженности.

✅ Единственным, пока ещё актуальным позитивным моментом в кейсе ММК остается наличие отрицательного чистого долга в размере -66,6 млрд руб. при ND/EBITDA = -0,96x.

*Процентные доходы относительно прошлого года снизились с 4,7 до 3,3 млрд руб., что обусловлено плавным смягчением ДКП. Тенденция на сокращение процентных доходов будет только усиливаться.

–––––––––––––––––––––––––––

⚡️ Актуализируем информацию по металлургической отрасли

В первом 1К2026 металлургическая отрасль в РФ продолжила сталкиваться с серьезными трудностями, характеризующимися падением внутреннего спроса, снижением производства и существенным сокращением прибыли крупнейших игроков. Отрасль вошла в фазу адаптации к «новому дну» на фоне жесткой денежно-кредитной политики, высокой ключевой ставки и замедления активности в строительном секторе.

Основные показатели отрасли в 1К2026:

— Потребление: Внутреннее металлопотребление в России сократилось на 15% по сравнению с аналогичным периодом 2025 года.
— Производство: Выпуск стального проката в РФ за первый квартал снизился на 8,7% (до 13,1 млн тонн), а выплавка стали — на 9,4% (до 12,5 млн тонн). В марте, несмотря на рост к февралю, падение к марту 2025 г. составило 10,7%.
— Цены: Внутренние цены на сталь (горячекатаный прокат) в I квартале 2026 г. снизились на 7% г/г, в то время как экспортные цены показали некоторый рост.

–––––––––––––––––––––––––––

Итого:

С начала года акции ММК снизились ещё на 8,5%, что обусловлено ухудшающимся положением металлургической отрасли. Ключевым негативным моментом является то, что динамика финансовых показателей становится хуже не столько год к году, сколько квартал к кварталу. При этом намеков на улучшение ситуации не просматривается и близко.

Конкретно в кейсе ММК самое болезненное — это падение рентабельности до 6,7%, что является историческим антирекордом, а также впервые с 2015 года возвращение в зону чистого убытка. Даже у Северстали при всех проблемах рентабельность находится на уровне 12%.

Не буду много мусолить: акции ММК стоят дешево и довольно близко находятся к пятилетним минимумам. При этом потенциальной идеи здесь все ещё нет. В частности, это подтверждается ценами на сталь, которые во 2К2026 продолжают находиться под большим давлением.

Из позитивного выделю отрицательный чистый долг, но на нём далеко не уедешь. Продолжаем пристально следить за ситуацией в отрасли.

Жми🔥, если держишь ММК в своем портфеле!