📱МТС: самое сложное позади?

📱МТС: самое сложное позади?

💡Сохраняется ли идея в МТС под снижение ставки и выплату летнего дивиденда? Отчет за 4 квартал поможет поставить точку в этом вопросе.

📢 Начнем с комментария генерального директора Инессы Галактионовой:

«В 2025 году МТС успешно адаптировалась в условиях возникновения серьезных вызовов: ограничений регуляторов, давления высоких кредитных ставок, рыночной конкуренции в телекоме. Теперь с уверенностью можно сказать, что один из самых сложнейших этапов в истории компании позади, по итогам которого нам удалось сохранить доверие абонентов, укрепить свои лидерские позиции.»

📈 По квартальной динамике (на скрине) видно, что Инесса не лукавит и дела у МТС налаживаются. Рост выручки ускорился (+16,4% г/г в 4 квартале). Но главное, что стала восстанавливаться прибыль! Что послужило положительным катализатором? На самом деле, их несколько.

✔️ Первая причина банальна - это рост тарифов на связь. Обратите внимание, что ускорение началось со 2 квартала, когда темп роста B2C-выручки телекома сменился с 5,4-6% г/г на 8,8-9,3% г/г в следующие 2 квартала. Даже такого, казалось бы, небольшого изменения оказалось достаточно. В 4 квартале темп снизился до 7,5% г/г, но это все еще выше инфляции, что для зрелого телекома уже успех.

✔️ Во-вторых, МТС активно занялся оптимизацией операционных расходов, закрыв часть убыточных направлений. Как итог, коммерческие и административные расходы за 25 год почти не выросли. В сочетании с ускорением выручки, это привело к высвобождению маржи.

✔️ Процентные расходы вышли на пик во 2 квартале, а затем пошли на спад. Да, влияние ставки все еще не проявилось в полной мере. Но обслуживание долга уже перестало дорожать, а в 26 году должно пойти на спад. Что позволит высвободить еще больше прибыли.

🧮 МТС в 25 году снизил капекс на 8,9% г/г, но свободный денежный поток (без учета банка) оказался слабым на фоне давления процентных платежей. МТС заработал 10,1 млрд руб. FCF и 35,3 млрд чистой прибыли. Этого не хватает для выплаты 35 рублей дивидендов на акцию (~70 млрд). Придется опять залезать в долг, так как вариант снижения или отмены выплаты в 26 году не рассматривается.

❗️Но! Дальше ситуация может измениться. С 27 года дивполитика будет пересмотрена. Прибыль в 26 году может вырасти по причинам, которые я озвучил + добавим сюда потенциальные IPO экосистемных бизнесов. Не исключаю, что МТС может отойти от практики фиксированных выплат и перейти к доле от прибыли или FCF. Это будет отличный шаг на перспективу, но в моменте рынок может отреагировать негативно, если дивиденды придется снизить.

📌 Идея под ближайшую выплату остается в силе, ждем 35 рублей. Сейчас это 15,3% доходности. Ближе к лету рынок может переоценить акции под более низкую доходность. В этом и заключается суть идеи. Другой вопрос, останется ли смысл держать акции после выплаты? На этот вопрос ответить сложнее. Но если изначально я больше склонялся к варианту "нет", то теперь уверенности в бумаге стало больше. Не исключаю, что идея получит второе дыхание, если прибыль продолжит расти в 1 и 2 кварталах. Будем следить.

☝️ Но сейчас здесь идея скорее спекулятивная, чем долгосрочная.

#MTSS

❤️ С вас лайк, с меня - новые разборы и аналитика!

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat