24.08.2026 08:48
Нормальные процентные ставки - то, что паника вокруг долга упускает 📈Доходность длинных облигаций США на уровне 5% — эт
Нормальные процентные ставки - то, что паника вокруг долга упускает
📈Доходность длинных облигаций США на уровне 5% — это не кризис, а цена денег после 15 лет аномально дешёвого капитала. Реальная проблема не в ставках, а в том, что каждый новый заимствованный доллар приносит всё меньше роста.
▪️После эпохи нулевых ставок и QE текущая реальная доходность длинных бумаг (~2,8%) близка к исторической норме и вдвое ниже уровней 1980-х. Аномалией был период 2009–2021 годов, когда реальная доходность в среднем составляла лишь 0,92%.
Долговая нагрузка не беспрецедентна
▪️Процентные расходы бюджета относительно ВВП сейчас примерно на уровне 1991 года, а не на рекордных значениях. Опасность в другом: США сейчас имеют в 10 раз больше долга при вдвое более низких ставках. Средняя купонная ставка по $40 трлн долга — около 2,61%, но по мере рефинансирования по рыночным ставкам расходы будут расти постепенно, а не обвалом.
Где долг действительно вредит
▪️Ущерб наносит не уровень ставок, а эффективность заимствований. В конце 1960-х на каждый доллар номинального роста ВВП приходилось 23 цента нового госдолга. После 2015 года — уже $1,52 долга на доллар роста. Это «отрицательный мультипликатор»: долг не стимулирует, а замещает будущий спрос.
Почему нормальные ставки дезинфляционны
▪️Рост длинных доходностей отражает не инфляционные ожидания, а премию за срок и риск предложения облигаций. Это конфигурация «медвежьего крутого уклона» кривой, которая скорее сдерживает инфляцию, чем разгоняет её.
▪️При реальной доходности около 2,8% и инфляционных ожиданиях ~2,5% длинные облигации становятся разумным инструментом для снижения волатильности портфеля и защиты капитала.
Верным курсом ТГ | MAX
📈Доходность длинных облигаций США на уровне 5% — это не кризис, а цена денег после 15 лет аномально дешёвого капитала. Реальная проблема не в ставках, а в том, что каждый новый заимствованный доллар приносит всё меньше роста.
▪️После эпохи нулевых ставок и QE текущая реальная доходность длинных бумаг (~2,8%) близка к исторической норме и вдвое ниже уровней 1980-х. Аномалией был период 2009–2021 годов, когда реальная доходность в среднем составляла лишь 0,92%.
Долговая нагрузка не беспрецедентна
▪️Процентные расходы бюджета относительно ВВП сейчас примерно на уровне 1991 года, а не на рекордных значениях. Опасность в другом: США сейчас имеют в 10 раз больше долга при вдвое более низких ставках. Средняя купонная ставка по $40 трлн долга — около 2,61%, но по мере рефинансирования по рыночным ставкам расходы будут расти постепенно, а не обвалом.
Где долг действительно вредит
▪️Ущерб наносит не уровень ставок, а эффективность заимствований. В конце 1960-х на каждый доллар номинального роста ВВП приходилось 23 цента нового госдолга. После 2015 года — уже $1,52 долга на доллар роста. Это «отрицательный мультипликатор»: долг не стимулирует, а замещает будущий спрос.
Почему нормальные ставки дезинфляционны
▪️Рост длинных доходностей отражает не инфляционные ожидания, а премию за срок и риск предложения облигаций. Это конфигурация «медвежьего крутого уклона» кривой, которая скорее сдерживает инфляцию, чем разгоняет её.
▪️При реальной доходности около 2,8% и инфляционных ожиданиях ~2,5% длинные облигации становятся разумным инструментом для снижения волатильности портфеля и защиты капитала.
Верным курсом ТГ | MAX