01.07.2026 13:30
🏦 Резюме обсуждения ключевой ставки по итогам заседания 19 июня Мы, как и весь рынок, восприняли -0,25% больше как пауз
🏦 Резюме обсуждения ключевой ставки по итогам заседания 19 июня
Мы, как и весь рынок, восприняли -0,25% больше как паузу и теперь сможем взглянуть на резюме обсуждения этого решения и подтвердить этот тезис.
• Значение 0,25% не случайность, а подтверждение неуверенности в устойчивости только-только наметившейся дезинфляции
• Бюджетный риск сработал (в тексте звучит реализовавшийся проинфляционный риск), что подтверждается переносом Минфином сроков возврата к нулевому первичному структурному дефициту с 2026 на 2029 год. При дефиците трудовых и производственных ресурсов рост госспроса не превращается в сопоставимый рост выпуска и, чем шире бюджетный импульс, тем меньше пространства для смягчения без разгона инфляции.
• В конце резюме есть пункт, который лучше процитировать полностью:
При этом все участники отметили, что с учетом имеющихся данных и реализации проинфляционных рисков для стабилизации инфляции на цели в среднесрочной перспективе может потребоваться более высокая траектория ключевой ставки, чем предполагалось в апрельском прогнозе.
*Все участники (включая тех, кто голосовал за -0,5%)
-0,5% это точно "голуби" и, если даже они признают, что конечная точка цикла выше ожиданий, то есть смысл переоценить весь дальнейший путь ставки.
Что делать с портфелями?
Рынок пока закладывает продолжение цикла (короткий конец ОФЗ снижается вслед за ставкой), но средний и длинный концы кривой уже растут, а значит инвесторы требуют премию за бюджетную неопределённость и это может продолжиться.
Следим за топливным рынком (бензин влияет на инфляционные ожидания похлеще огурцов), недельной инфляцией и параметрами бюджета.
💶 MarketOverview в МАКС
Мы, как и весь рынок, восприняли -0,25% больше как паузу и теперь сможем взглянуть на резюме обсуждения этого решения и подтвердить этот тезис.
• Значение 0,25% не случайность, а подтверждение неуверенности в устойчивости только-только наметившейся дезинфляции
• Бюджетный риск сработал (в тексте звучит реализовавшийся проинфляционный риск), что подтверждается переносом Минфином сроков возврата к нулевому первичному структурному дефициту с 2026 на 2029 год. При дефиците трудовых и производственных ресурсов рост госспроса не превращается в сопоставимый рост выпуска и, чем шире бюджетный импульс, тем меньше пространства для смягчения без разгона инфляции.
• В конце резюме есть пункт, который лучше процитировать полностью:
При этом все участники отметили, что с учетом имеющихся данных и реализации проинфляционных рисков для стабилизации инфляции на цели в среднесрочной перспективе может потребоваться более высокая траектория ключевой ставки, чем предполагалось в апрельском прогнозе.
*Все участники (включая тех, кто голосовал за -0,5%)
-0,5% это точно "голуби" и, если даже они признают, что конечная точка цикла выше ожиданий, то есть смысл переоценить весь дальнейший путь ставки.
Что делать с портфелями?
Рынок пока закладывает продолжение цикла (короткий конец ОФЗ снижается вслед за ставкой), но средний и длинный концы кривой уже растут, а значит инвесторы требуют премию за бюджетную неопределённость и это может продолжиться.
Следим за топливным рынком (бензин влияет на инфляционные ожидания похлеще огурцов), недельной инфляцией и параметрами бюджета.
💶 MarketOverview в МАКС