23.06.2026 07:34
Почему ЦБ снижает ставку так медленно?
Почему ЦБ снижает ставку так медленно?
Что стоит за осторожностью регулятора и чего ждать дальше?
Об этом в рубрике «Ближе к деньгам» рассуждает инвестбанкир, основатель медиасистемы Bitkogan Евгений Коган:
Банк России на прошлой неделе снизил ключевую ставку всего на 25 базисных пунктов — до 14,25%. Рынок рассчитывал на смягчение на 0,5 п.п.
С чего такая жестокость?
Экономика растет умеренными темпами после временного замедления в начале года, инфляция хоть и снизилась, но всё ещё находится в диапазоне 4–5% в годовом выражении. Кроме того, в последние месяцы ускорилось кредитование.
Но главный фактор связан с бюджетом. Изначально предполагалось, что мы выйдем на нулевой первичный баланс бюджета уже в этом году. Теперь же дефицит выше прогнозов ожидается на следующие три года.
Важно это тем, что чем выше дефицит, тем сильнее государственный спрос в экономике, а значит — выше инфляционное давление.
Дополнительную проблему Центробанку в борьбе с инфляцией создают инфраструктурные риски. По данным Росстата, цены на бензин с начала года выросли уже на 6,6%. Если этот тренд продолжится, прямой вклад нефтепродуктов в инфляцию может составить около 0,2 п.п., а затем начнут проявляться вторичные эффекты: рост логистических расходов, затрат сельхозпроизводителей и конечных цен.
Тогда рассчитывать на быстрое снижение ставки сложно. Более того, прогнозы о ставке на уровне 8–10% в 2027 году уже выглядят слишком оптимистичными. Не исключено, что она останется двузначной и будет находиться в диапазоне 12,5–13%.
Впрочем, полностью мягкий сценарий ЦБ не исключает. Регулятор сохранил формулировку о возможности дальнейшего снижения ставки в зависимости от инфляции, инфляционных ожиданий и внешних условий.
Что дальше? На мой взгляд, в июле мы можем увидеть ещё одно снижение на 25 базисных пунктов. Такими темпами, к концу года ставка может опуститься примерно до 13,25%.
Что делать инвестору? Можно сократить дюрацию облигационного портфеля, делая больший акцент на среднесрочные выпуски. Долю длинных ОФЗ при этом можно сохранять на уровне 10–15% портфеля.
Мнение автора не является инвестиционной рекомендацией.
Послушать в звуке ⬆️
Что стоит за осторожностью регулятора и чего ждать дальше?
Об этом в рубрике «Ближе к деньгам» рассуждает инвестбанкир, основатель медиасистемы Bitkogan Евгений Коган:
Банк России на прошлой неделе снизил ключевую ставку всего на 25 базисных пунктов — до 14,25%. Рынок рассчитывал на смягчение на 0,5 п.п.
С чего такая жестокость?
Экономика растет умеренными темпами после временного замедления в начале года, инфляция хоть и снизилась, но всё ещё находится в диапазоне 4–5% в годовом выражении. Кроме того, в последние месяцы ускорилось кредитование.
Но главный фактор связан с бюджетом. Изначально предполагалось, что мы выйдем на нулевой первичный баланс бюджета уже в этом году. Теперь же дефицит выше прогнозов ожидается на следующие три года.
Важно это тем, что чем выше дефицит, тем сильнее государственный спрос в экономике, а значит — выше инфляционное давление.
Дополнительную проблему Центробанку в борьбе с инфляцией создают инфраструктурные риски. По данным Росстата, цены на бензин с начала года выросли уже на 6,6%. Если этот тренд продолжится, прямой вклад нефтепродуктов в инфляцию может составить около 0,2 п.п., а затем начнут проявляться вторичные эффекты: рост логистических расходов, затрат сельхозпроизводителей и конечных цен.
Тогда рассчитывать на быстрое снижение ставки сложно. Более того, прогнозы о ставке на уровне 8–10% в 2027 году уже выглядят слишком оптимистичными. Не исключено, что она останется двузначной и будет находиться в диапазоне 12,5–13%.
Впрочем, полностью мягкий сценарий ЦБ не исключает. Регулятор сохранил формулировку о возможности дальнейшего снижения ставки в зависимости от инфляции, инфляционных ожиданий и внешних условий.
Что дальше? На мой взгляд, в июле мы можем увидеть ещё одно снижение на 25 базисных пунктов. Такими темпами, к концу года ставка может опуститься примерно до 13,25%.
Что делать инвестору? Можно сократить дюрацию облигационного портфеля, делая больший акцент на среднесрочные выпуски. Долю длинных ОФЗ при этом можно сохранять на уровне 10–15% портфеля.
Мнение автора не является инвестиционной рекомендацией.
Послушать в звуке ⬆️