11.04.2026 16:15
Альянс ВТБ и Wildberries: что известно о сделке
На днях в РБК вышел материал о возможном альянсе второго по значимости банка в стране - ВТБ - и крупнейшего маркетплейса Wildberries. Информация о взаимном интересе и переговорах публиковалась еще в начале марта, но теперь появилась конкретика. Несмотря на то что в WB попытались дать опровержение, дыма без огня не бывает. И раз РБК публикует детальные подробности, значит, переговоры вышли на финальную стадию.
Основных варианта два:
▪️ВТБ проводит новую допэмиссию, в ходе которой привлекаются средства на покупку доли в Wildberries
▪️Текущими акциями ВТБ оплачивается доля в WB
В обоих случаях речь идет о снижении доли государства с 74,45% до контрольного пакета в "50% + 1 акция". В настоящий момент ВТБ проходит процесс конвертации привилегированных акций в обычные, после чего рыночная доля государства как раз составит 74,45%. И ее как раз можно использовать для получения частичного контроля над крупнейшим маркетплейсом страны.
Текущая капитализация ВТБ составляет 1,12 трлн рублей. Соответственно, государственный пакет в 24,45% можно оценить в 274 млрд рублей. На какую долю в Wildberries может претендовать ВТБ, исходя из этой суммы?
По итогам 2025 года оборот (GMV) маркетплейса составил 6,1 трлн рублей, увеличившись на 49%. Чистая прибыль - 175 млрд (+68%). Такие показатели, как выручка и EBITDA не раскрываются, что несколько усложняет оценку.
Если взять метрики "Озона" (думаю, они +/- сопоставимы), то выручка WB могла составить 1,46 трлн рублей, а EBITDA - 228 млрд. При мультипликаторе EV/EBITDA в 7,3x оценка всего Wildberries составляет около 1,2 трлн рублей. Соответственно, 274 млрд - 23%.
Значение практически совпадает с минимально необходимым для получения блокирующего пакета (25%). Думаю, именно на это нацеливается государство через вхождение в капитал ВТБ. Поэтому базовым сценарием должен быть именно такой вариант.
Что получит ВТБ с финансовой точки зрения? Приобретение акционерной доли обещает быть выгодным.
Во-первых, в своей отчетности банк сможет консолидировать сопоставимую часть прибыли WB. По 2025 году это было бы 43,7 млрд рублей или же 8,75% от полученного банком результата. Здесь же нужно отметить, что чистая прибыль является быстрорастущей.
Во-вторых, в состав WB входит "Вайлдберриз банк", прибыль которого за 2025 год увеличилась более чем на 200% - до 63,9 млрд рублей. А это уже профильный актив, по которому не требуются повышенные надбавки по капиталу.
В-третьих, ВТБ может сесть на часть транзакций внутри маркетплейса, существенно нарастив свои комиссионные доходы. Варианты, как это будет сделано, могут быть разными: через "Вайлдберриз банк" или самостоятельно - уже не так важно. Но буст для прибыли может быть серьезный.
Впрочем, во всей этой истории важны оценка и интересы миноритариев. Если будет реализована схема через обмен долями, а не через дополнительную эмиссию, то механизм выглядит идеально. Но и в первом случае нужно будет смотреть на конкретные параметры.
Поэтому ждем дополнительную информацию.
Константин Двинский. Подписаться.
Основных варианта два:
▪️ВТБ проводит новую допэмиссию, в ходе которой привлекаются средства на покупку доли в Wildberries
▪️Текущими акциями ВТБ оплачивается доля в WB
В обоих случаях речь идет о снижении доли государства с 74,45% до контрольного пакета в "50% + 1 акция". В настоящий момент ВТБ проходит процесс конвертации привилегированных акций в обычные, после чего рыночная доля государства как раз составит 74,45%. И ее как раз можно использовать для получения частичного контроля над крупнейшим маркетплейсом страны.
Текущая капитализация ВТБ составляет 1,12 трлн рублей. Соответственно, государственный пакет в 24,45% можно оценить в 274 млрд рублей. На какую долю в Wildberries может претендовать ВТБ, исходя из этой суммы?
По итогам 2025 года оборот (GMV) маркетплейса составил 6,1 трлн рублей, увеличившись на 49%. Чистая прибыль - 175 млрд (+68%). Такие показатели, как выручка и EBITDA не раскрываются, что несколько усложняет оценку.
Если взять метрики "Озона" (думаю, они +/- сопоставимы), то выручка WB могла составить 1,46 трлн рублей, а EBITDA - 228 млрд. При мультипликаторе EV/EBITDA в 7,3x оценка всего Wildberries составляет около 1,2 трлн рублей. Соответственно, 274 млрд - 23%.
Значение практически совпадает с минимально необходимым для получения блокирующего пакета (25%). Думаю, именно на это нацеливается государство через вхождение в капитал ВТБ. Поэтому базовым сценарием должен быть именно такой вариант.
Что получит ВТБ с финансовой точки зрения? Приобретение акционерной доли обещает быть выгодным.
Во-первых, в своей отчетности банк сможет консолидировать сопоставимую часть прибыли WB. По 2025 году это было бы 43,7 млрд рублей или же 8,75% от полученного банком результата. Здесь же нужно отметить, что чистая прибыль является быстрорастущей.
Во-вторых, в состав WB входит "Вайлдберриз банк", прибыль которого за 2025 год увеличилась более чем на 200% - до 63,9 млрд рублей. А это уже профильный актив, по которому не требуются повышенные надбавки по капиталу.
В-третьих, ВТБ может сесть на часть транзакций внутри маркетплейса, существенно нарастив свои комиссионные доходы. Варианты, как это будет сделано, могут быть разными: через "Вайлдберриз банк" или самостоятельно - уже не так важно. Но буст для прибыли может быть серьезный.
Впрочем, во всей этой истории важны оценка и интересы миноритариев. Если будет реализована схема через обмен долями, а не через дополнительную эмиссию, то механизм выглядит идеально. Но и в первом случае нужно будет смотреть на конкретные параметры.
Поэтому ждем дополнительную информацию.
Константин Двинский. Подписаться.