📉 Ситуация на рынке облигаций Неделя на долговом рынке прошла в режиме умеренного давления на длинные бумаги и роста доходностей по большей части крив…

📉 Ситуация на рынке облигаций

Как сбросить до 5 кг, восстановить ЖКТ и вернуть естественную красоту за 10 дней за счёт простых аюрведических рецептов на каждый день

Бесплатный вебинар: 3 принципа питания, которые работают даже при сидячем образе жизни

Смотреть бесплатно →

Неделя на долговом рынке прошла в режиме умеренного давления на длинные бумаги и роста доходностей по большей части кривой. Индекс гособлигаций RGBI снизился до 119,15 пункта против 119,33 пунктов неделей ранее (−0,18 п.).

Рынок по-прежнему находится в зоне 119–121 по индексу на фоне смешанных макросигналов и осторожных ожиданий по темпам снижения ключевой ставки.

🔥 Общий фон: дефляция сохраняется, но рынок стал осторожнее

Инфляционная картина остаётся в целом благоприятной для рынка ОФЗ:

▪️ Недельная дефляция: −0,02% против инфляции +0,07% неделей ранее
▪️ С начала года: +3,17%
▪️ Годовая инфляция: около 5,3–5,4%

При этом структура инфляции остаётся неоднородной: давление со стороны услуг, топлива и отдельных импортных категорий периодически компенсируется дефляцией в продовольствии.

Экономика продолжает охлаждаться (PMI остаётся ниже 50), однако деловые ожидания частично поддерживаются сырьевым сектором и ожиданиями постепенного смягчения ДКП.

📈 Кривая доходности ОФЗ

Движение кривой за неделю:

• Короткий конец (до 1 года) — рост доходностей (с 13,33–12,81% до 13,77–12,96%)
• Средний участок (1–5 лет) — умеренный рост доходностей (с 13,15–14,25% до 13,28–14,34%)
• Длинный конец (7–10 лет) — слабый рост доходностей (с 14,58–14,76% до 14,62–14,78%)

📌 Ключевой момент:

Рынок постепенно пересматривает ожидания по скорости снижения ставки ЦБ. Несмотря на продолжающуюся дезинфляцию, инвесторы закладывают более осторожный сценарий смягчения денежно-кредитной политики.

Длинный конец кривой остаётся под давлением премии за процентный риск и неопределённости по дальнейшей траектории инфляции.

💼 Корпоративный сегмент: смешанная динамика

Динамика G-спредов по корпоративным облигациям:

▪️ AAA: 68,08 → 75,75 (+7,67 б.п.)
▪️ AA: 218,87 → 233,53 (+14,66 б.п.)
▪️ A: 528,32 → 551,15 (+22,83 б.п.)
▪️ BBB: 1163,06 → 1157,29 (−5,77 б.п.)
▪️ BB и ниже: 1529,21 → 1467,98 (−61,23 б.п.)

В высококачественном сегменте (AAA–A) рынок фиксирует расширение кредитных спредов после сильного ралли последних месяцев. Одновременно в высокодоходном сегменте продолжается сжатие премий за риск.

Это говорит о сохраняющемся спросе на повышенную доходность, несмотря на ухудшение качества эмитентов. При этом средний риск по-прежнему выглядит менее востребованным — рынок становится всё более сегментированным.

🏦 Кредитование в первом квартале умеренно выросло

Банк России продолжает фиксировать постепенное охлаждение кредитной активности — один из ключевых факторов для долгового рынка и дальнейшей траектории ставки.

▪️ Прирост требований банковского сектора к компаниям в первом квартале замедлился до 0,7%. Во многом это связано с высокими бюджетными расходами: исполнители госконтрактов получили выплаты и стали меньше нуждаться в дополнительном финансировании.

▪️ Рост ипотечного портфеля также замедлился — до 1,4% за квартал после ажиотажного спроса перед ужесточением условий «Семейной ипотеки» с февраля 2026 года.

▪️ Потребительское кредитование впервые с конца 2024 года показало слабый рост (+0,3%). Основным драйвером роста остаются кредитные карты.

📌 Что это означает для рынка облигаций?

Текущая статистика подтверждает постепенное охлаждение экономики и замедление кредитного импульса — это позитивно для дезинфляционного сценария и потенциального снижения ставок в будущем.

💡 Наша стратегия

Рынок облигаций остаётся в фазе ожидания подтверждения устойчивого замедления инфляции.

В текущих условиях наша стратегия не меняется:

▪️ Постепенное наращивание дюрации остаётся базовой стратегией
▪️ Основной фокус — ОФЗ и AAA–AA корпораты
▪️ Средний кредитный риск (A) — точечно и выборочно
▪️ ВДО — только после глубокой оценки устойчивости эмитента
▪️ Флоатеры и короткие бумаги — как защита на случай паузы по ставке

В целом, при сохранении текущей инфляционной траектории, во втором полугодии сохраняется потенциал постепенного снижения доходностей по всей кривой.