🏠 Новые облигации от Брусники: инвестгрейд с купоном 23% Сегодня у нас снова на обзоре размещение облигаций серии 002Р-

🏠 Новые облигации от Брусники: инвестгрейд с купоном 23%

Сегодня у нас снова на обзоре размещение облигаций серии 002Р-06 от застройщика Брусника.

Параметры:

➖ объем: 2 млрд руб.
➖ купон: до 23% (ежемесячный)
➖ доходность: до 25,59% годовых
➖ срок: 3 года (1080 дней)
➖ оферта: через 2 года (720 дней)
➖ амортизация: нет
➖ рейтинг эмитента: А-(RU) (прогноз Негативный) от АКРА , A-.ru (прогноз «Стабильный») от НКР
➖ доступно: всем
➖ сбор заявок: до 15:00 24 февраля

❓ Что с компанией

Последний раз мы делали обзор на облигации Брусники в августе прошлого года. Тогда мы смотрели отчет за 2024 год, и финансовое положение компании не внушало оптимизма. Сейчас опубликованы результаты за 1 полугодие 2025 года, а скоро опубликуют отчет за весь год. Рассмотрим, изменилась ли ситуация.

Результаты по МСФО за 1П2025:

➖ выручка: 36 млрд руб. (+15% г/г)
➖ EBITDA: 11,1 млрд руб. (+26% г/г)
➖ рентабельность EBITDA: 31% (28% в прошлом году)
➖ чистый убыток: 1,1 млрд руб. (против прибыли 2,2 млрд руб. год назад)

Первое полугодие 2025 года для Брусники выдалось не самым удачным. Продажи компании рухнули на 22% по сравнению с 2024 годом. Но уже во второй половине года ситуация начала исправляться: продажи компании выросли на 70% относительно 2024 года и на 56% относительно первого полугодия. В итоге за 2025 год продажи Брусники выросли на 11%. Как это повлияло на финансовые результаты, узнаем в годовом отчете в ближайшее время.

Что касается кредитного рейтинга, то в декабре агентство АКРА его сохранило на уровне А-. Рынок ожидал снижения оценки, но АКРА объяснило свое решение тем, что ситуация в отрасли улучшается.

Тем не менее среднее отношение чистого долга к FFO за 2023 по 2028 гг. у Брусники оценивается на уровне 5,8х (для сравнения у Самолета этот показатель на уровне 3х). При этом агентство отмечает, что уровень ликвидности у компании хороший, FCF положительный, а рентабельность выше среднего.

Мнение IF Bonds:

В 2026 году Бруснику ждет оферта на 3 млрд и погашение одного выпуска на 3,4 млрд. Ликвидность, полученная в конце прошлого года, должна облегчить компании прохождение этого периода. Дальнейшая судьба девелопера будет зависеть от того, насколько быстро ЦБ будет снижать ставку. На наш взгляд, облигации компании подойдут тем, кто верит в сектор застройщиков и готов рискнуть ради высокой доходности. Предлагаемый купон действительно выше, чем у аналогичных выпусков с похожим рейтингом.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

#Разбираем
@IF_Bonds