10.06.2026 11:16
Почему облигации падают после размещения: кейс АПРИ
📉 Почему облигации падают после размещения
Облигации АПРИ БО-002Р-14 разместили в апреле этого года, а сейчас они торгуются уже по 93% от номинала. Разбираемся, почему так произошло, и как этого избежать.
❓ Допка для своих
Когда Апри выходила на рынок с этим выпуском, она заявляла, что это размещение станет последним на ближайшее время, и до осени новых размещений не будет. Но затем через несколько недель компания объявила о допразмещениии этого же выпуска еще на 2,6 млрд руб. (сам выпуск размещался на 2,4 млрд руб.).
Подразумевалось, что это размещение будет клубным, то есть для ограниченного круга крупных инвесторов. Однако после того, как допка прошла, через пару месяцев мы увидели слив крупных позиций в стакан. Точно сказать, кто продает, нельзя, но вполне вероятно это и были те самые крупные инвесторы. По приблизительным подсчетам, в стакан слили около 1,3 млрд руб., то есть примерно половину от допразмещения.
Возможно здесь сработала комбинация факторов: крупные инвесторы спровоцировали панику, и уже частные кошельки разогнали пролив. В любом случае, такая практика очень настораживает.
🔽 Евротранс 2.0?
Этот случай напомнил рынку случай с Евротрансом, который в начале этого года размещал облигации в стакан. Выглядело это следующим образом: выпуск сначала перепродавался профучастникам с комиссией, которые потом "сдавали" его в рынок. В итоге в первые дни после размещения облигации Евротранса просели до 85% от номинала.
У Апри сейчас немного другая ситуация, но все это может привести как раз к тому, что компания повторит путь печально известного оператора заправок. Если к осени доверие инвесторов не восстановится, эмитенту придется размещать новый выпуск похожим образом, либо давать более высокую премию к рынку.
🧐 Как такого избежать
Избежать такого сложно, но возможно. Для этого просто нужно сравнить G-спред старых выпусков и нового. О том, что это такое, рассказывали тут. Например, перед размещением 9 выпуска Евротранса, который впоследствии слили в стакан, 6 и 8 выпуски имели G-спреды 690 б.п. и 980 б.п. соответственно. Чтобы у 9 выпуска был спред на уровне 1000 б.п., его купон должен был быть на уровне 25%. Но его разместили с купоном 20%, поэтому его цена быстро ушла на 90%, а потом и ниже, благодаря чему G-спред пришел в норму.
#Разбираем
@IF_Bonds
Облигации АПРИ БО-002Р-14 разместили в апреле этого года, а сейчас они торгуются уже по 93% от номинала. Разбираемся, почему так произошло, и как этого избежать.
❓ Допка для своих
Когда Апри выходила на рынок с этим выпуском, она заявляла, что это размещение станет последним на ближайшее время, и до осени новых размещений не будет. Но затем через несколько недель компания объявила о допразмещениии этого же выпуска еще на 2,6 млрд руб. (сам выпуск размещался на 2,4 млрд руб.).
Подразумевалось, что это размещение будет клубным, то есть для ограниченного круга крупных инвесторов. Однако после того, как допка прошла, через пару месяцев мы увидели слив крупных позиций в стакан. Точно сказать, кто продает, нельзя, но вполне вероятно это и были те самые крупные инвесторы. По приблизительным подсчетам, в стакан слили около 1,3 млрд руб., то есть примерно половину от допразмещения.
Возможно здесь сработала комбинация факторов: крупные инвесторы спровоцировали панику, и уже частные кошельки разогнали пролив. В любом случае, такая практика очень настораживает.
🔽 Евротранс 2.0?
Этот случай напомнил рынку случай с Евротрансом, который в начале этого года размещал облигации в стакан. Выглядело это следующим образом: выпуск сначала перепродавался профучастникам с комиссией, которые потом "сдавали" его в рынок. В итоге в первые дни после размещения облигации Евротранса просели до 85% от номинала.
У Апри сейчас немного другая ситуация, но все это может привести как раз к тому, что компания повторит путь печально известного оператора заправок. Если к осени доверие инвесторов не восстановится, эмитенту придется размещать новый выпуск похожим образом, либо давать более высокую премию к рынку.
🧐 Как такого избежать
Избежать такого сложно, но возможно. Для этого просто нужно сравнить G-спред старых выпусков и нового. О том, что это такое, рассказывали тут. Например, перед размещением 9 выпуска Евротранса, который впоследствии слили в стакан, 6 и 8 выпуски имели G-спреды 690 б.п. и 980 б.п. соответственно. Чтобы у 9 выпуска был спред на уровне 1000 б.п., его купон должен был быть на уровне 25%. Но его разместили с купоном 20%, поэтому его цена быстро ушла на 90%, а потом и ниже, благодаря чему G-спред пришел в норму.
#Разбираем
@IF_Bonds