04.08.2026 12:49
📱 Нет времени грустить: новый флоатер от Positive Technologies Рынок первичных размещений ожил, и сегодня у нас на раз
📱 Нет времени грустить: новый флоатер от Positive Technologies
Рынок первичных размещений ожил, и сегодня у нас на разборе новый выпуск серии 001Р-04 с плавающим купоном от Группы Позитив. Посмотрим, стоит ли он нашего внимания.
Параметры:
➖ объем: 5 млрд руб.
➖ купон: ежемесячный, КС+2%
➖ срок: 2,5 года
➖ амортизация/оферта: нет
➖ рейтинг эмитента: AA-(RU) от АКРА, ruAA от Эксперт РА
➖ доступно: всем
➖ сбор заявок: до 15:00 7 августа
❓ Как дела у компании
Совсем недавно Позитив отчиталась за первое полугодие этого года. Результаты превзошли ожидания:
➖ отгрузки: 10,7 млрд руб. (+45% г/г)
➖ валовая прибыль: 9,4 млрд руб. (+42% г/г)
➖ EBITDAC: минус 1,8 млрд руб. (по сравнению с минус 5,8 млрд руб. в прошлом году)
➖ NIC: минус 2,8 млрд руб. (по сравнению с минус 7,7 млрд руб. в прошлом году)
По EBITDAC и NIC (управленческая чистая прибыль) мы видим убытки, но они в разы меньше, чем год назад. Для Positive Technologies в первых кварталах это норма, основные доходы идут ближе к концу года. При этом отгрузки оказались на 45% выше 2025 года, и превысили прогнозы менеджмента (8,7 млрд руб.).
По итогам года компания ожидает роста отгрузок на 30–45%, до 40–45 млрд руб. Удастся ли ей этого достичь — пока вопрос. В 2024 году она не смогла оправдать свои прогнозы, но в 2025 ситуация улучшилась, и доходы вернулись к росту.
💰 Долг и рейтинги
Чистый долг/EBITDA за год снизился с 2,33х до 0,8х в основном благодаря росту доходов. На этом фоне рейтинговые агентства пересмотрели рейтинги Позитива: Эксперт РА присвоил ruAA, а прогноз изменил с Развивающегося на Стабильный. АКРА оценило рейтинг как AA-(RU), но повысило прогноз с Негативного до Позитивного. Оба агентства положительно оценивают ликвидность компании и отмечают низкую долговую нагрузку.
Мнение IF Bonds:
На фоне более медленного снижения ключевой ставки облигации с переменным купоном становятся вновь интересными. Текущая доходность у них выше, чем у «фиксов» с аналогичным кредитным качеством, а волатильность меньше. Размещение Позитива выглядит интересным для инвесторов с консервативным риск-профилем. Еще одним плюсом бумаг является то, что они доступны для неквалов в отличие от многих других флоатеров.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
#Разбираем
@IF_Bonds
Рынок первичных размещений ожил, и сегодня у нас на разборе новый выпуск серии 001Р-04 с плавающим купоном от Группы Позитив. Посмотрим, стоит ли он нашего внимания.
Параметры:
➖ объем: 5 млрд руб.
➖ купон: ежемесячный, КС+2%
➖ срок: 2,5 года
➖ амортизация/оферта: нет
➖ рейтинг эмитента: AA-(RU) от АКРА, ruAA от Эксперт РА
➖ доступно: всем
➖ сбор заявок: до 15:00 7 августа
❓ Как дела у компании
Совсем недавно Позитив отчиталась за первое полугодие этого года. Результаты превзошли ожидания:
➖ отгрузки: 10,7 млрд руб. (+45% г/г)
➖ валовая прибыль: 9,4 млрд руб. (+42% г/г)
➖ EBITDAC: минус 1,8 млрд руб. (по сравнению с минус 5,8 млрд руб. в прошлом году)
➖ NIC: минус 2,8 млрд руб. (по сравнению с минус 7,7 млрд руб. в прошлом году)
По EBITDAC и NIC (управленческая чистая прибыль) мы видим убытки, но они в разы меньше, чем год назад. Для Positive Technologies в первых кварталах это норма, основные доходы идут ближе к концу года. При этом отгрузки оказались на 45% выше 2025 года, и превысили прогнозы менеджмента (8,7 млрд руб.).
По итогам года компания ожидает роста отгрузок на 30–45%, до 40–45 млрд руб. Удастся ли ей этого достичь — пока вопрос. В 2024 году она не смогла оправдать свои прогнозы, но в 2025 ситуация улучшилась, и доходы вернулись к росту.
💰 Долг и рейтинги
Чистый долг/EBITDA за год снизился с 2,33х до 0,8х в основном благодаря росту доходов. На этом фоне рейтинговые агентства пересмотрели рейтинги Позитива: Эксперт РА присвоил ruAA, а прогноз изменил с Развивающегося на Стабильный. АКРА оценило рейтинг как AA-(RU), но повысило прогноз с Негативного до Позитивного. Оба агентства положительно оценивают ликвидность компании и отмечают низкую долговую нагрузку.
Мнение IF Bonds:
На фоне более медленного снижения ключевой ставки облигации с переменным купоном становятся вновь интересными. Текущая доходность у них выше, чем у «фиксов» с аналогичным кредитным качеством, а волатильность меньше. Размещение Позитива выглядит интересным для инвесторов с консервативным риск-профилем. Еще одним плюсом бумаг является то, что они доступны для неквалов в отличие от многих других флоатеров.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
#Разбираем
@IF_Bonds