24.07.2026 06:43
Стоит ли сейчас покупать ОФЗ и что ждать от ЦБ сегодня Друзья, сегодня заседание Банка России по ключевой ставке. И тут
Стоит ли сейчас покупать ОФЗ и что ждать от ЦБ сегодня
Друзья, сегодня заседание Банка России по ключевой ставке. И тут важный нюанс: следующее заседание только в сентябре. Значит, сегодняшнее решение будет определять денежно-кредитные условия ближайшие два месяца, не меньше.
Давайте разбираться, что происходит на рынке:
Последние месяцы рынки заметно восстановились. Сильнее всего выросли акции, но и ОФЗ подтянулись почти к справедливым уровням. Спред доходности длинных ОФЗ к ключевой ставке сейчас около 200 базисных пунктов, доходность к погашению - в районе 16,25%.
На моей практике спред 160-200 базисных пунктов обычно означает, что цикл изменения ставок подходит к концу. А доходность в районе 16,25% - это уровень, после которого дальнейший рост ставки начинает вредить рынку больше, чем помогает.
Макрособытия и решения правительства расписывать не буду - об этом уже все знают. Отмечу то, что реже обсуждают:
1) Приостановка новых размещений ОФЗ не решает структурную проблему долгового рынка. Долгосрочного капитала в системе как не хватало, так и не хватает, спрос на процентный риск ограничен.
2) После роста многие снова хотят покупать облигации. Но текущие уровни уже не настолько привлекательны, чтобы бежать за покупкой.
3) Структурные проблемы экономики никуда не делись, они накапливаются. Денежно-кредитная политика их сглаживает, но не убирает причину.
4) С бюджетом пока управляемо, но тенденция настораживает: дефицит растёт, а расти налоговым поступлениям особо некуда.
5) Значительная часть инфляции формируется со стороны предложения. На такую инфляцию высокая ставка почти не влияет. ЦБ это знает, но политику всё равно держит жёсткую.
Чего я жду от решения:
Сценарий по умолчанию - продолжение жёсткой политики. Ключевая ставка, скорее всего, останется на 14,25%. Совет директоров будет рассматривать несколько вариантов, включая более жёсткий. Риторика останется жёсткой, с акцентом на инфляционные риски и неопределённость бюджета. Не исключаю пересмотра долгосрочного прогноза по ставке на 2027 год в сторону 9,5-12,5%.
Маловероятный, но возможный сюрприз - снижение ставки меньше чем на 0,25 пункта.
Что рынок, на мой взгляд, недооценивает: риск новых санкций со стороны США. Внимание сейчас в основном приковано к другим темам, а зря.
Что может поддержать рынок в ближайшие недели: дивиденды и купонные выплаты по ОФЗ. Часть этих денег обычно возвращается на рынок и создаёт спрос - и на облигации, и на акции.
Друзья, сегодня заседание Банка России по ключевой ставке. И тут важный нюанс: следующее заседание только в сентябре. Значит, сегодняшнее решение будет определять денежно-кредитные условия ближайшие два месяца, не меньше.
Давайте разбираться, что происходит на рынке:
Последние месяцы рынки заметно восстановились. Сильнее всего выросли акции, но и ОФЗ подтянулись почти к справедливым уровням. Спред доходности длинных ОФЗ к ключевой ставке сейчас около 200 базисных пунктов, доходность к погашению - в районе 16,25%.
На моей практике спред 160-200 базисных пунктов обычно означает, что цикл изменения ставок подходит к концу. А доходность в районе 16,25% - это уровень, после которого дальнейший рост ставки начинает вредить рынку больше, чем помогает.
Макрособытия и решения правительства расписывать не буду - об этом уже все знают. Отмечу то, что реже обсуждают:
1) Приостановка новых размещений ОФЗ не решает структурную проблему долгового рынка. Долгосрочного капитала в системе как не хватало, так и не хватает, спрос на процентный риск ограничен.
2) После роста многие снова хотят покупать облигации. Но текущие уровни уже не настолько привлекательны, чтобы бежать за покупкой.
3) Структурные проблемы экономики никуда не делись, они накапливаются. Денежно-кредитная политика их сглаживает, но не убирает причину.
4) С бюджетом пока управляемо, но тенденция настораживает: дефицит растёт, а расти налоговым поступлениям особо некуда.
5) Значительная часть инфляции формируется со стороны предложения. На такую инфляцию высокая ставка почти не влияет. ЦБ это знает, но политику всё равно держит жёсткую.
Чего я жду от решения:
Сценарий по умолчанию - продолжение жёсткой политики. Ключевая ставка, скорее всего, останется на 14,25%. Совет директоров будет рассматривать несколько вариантов, включая более жёсткий. Риторика останется жёсткой, с акцентом на инфляционные риски и неопределённость бюджета. Не исключаю пересмотра долгосрочного прогноза по ставке на 2027 год в сторону 9,5-12,5%.
Маловероятный, но возможный сюрприз - снижение ставки меньше чем на 0,25 пункта.
Что рынок, на мой взгляд, недооценивает: риск новых санкций со стороны США. Внимание сейчас в основном приковано к другим темам, а зря.
Что может поддержать рынок в ближайшие недели: дивиденды и купонные выплаты по ОФЗ. Часть этих денег обычно возвращается на рынок и создаёт спрос - и на облигации, и на акции.