Первичные размещения 30.03 — 04.04: обзор эмитентов

Первичные размещения 30.03 — 04.04

На этой неделе мы выкладываем первые 4 эмитента — это часть общего обзора. Полная версия со всеми эмитентами, таблицами и описаниями доступна по подписке на Юнити.

ПЕРВЫЙ ЮВЕЛИРНЫЙ ЛОМБАРД

Второй выпуск от эмитента и тоже с "пипеточным" объёмом. Рейтинга нет, зато есть аж три оферты разных типов, что встречается крайне редко. Похоже постарались "подстелить соломку" на все жизненные ситуации. Купон всего 23%, что критически мало для такого уровня риска. Напомню, что на прошлой неделе вышла не сравнимо более сильная Финэква с таким же купоном, которая сейчас торгуется около номинала. Не вижу абсолютно никакого смысла в ломбардный выпуск.

╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸

УПТК-65

Тоже второй выпуск от эмитента. Отмечу, что рынок по прежнему мало понимает колл-оферты и по умолчанию их игнорирует в большинстве выпусков. Плюс брок.приложения не умеют показывать YTM к колл-офертам. А зря, ибо на треке снижения КС, вероятность исполнения таких оферт эмитентами резко повышается. Вот и в случае УПТК, есть колл в январе 2027 года, к которому YTM около 19,7% и будет падать с каждой неделей. При этом рейтинг эмитента всего BB ещё и от НРА.

В новом, формально 5-летнем выпуске, также есть две колл-оферты через 1,8 и 2,8 года. Я, как и некоторые коллеги, также не разделяю позитив касательно эмитента, где и отчётность так себе и перспективы малых производственных компаний мягко сказать, неоднозначны. В итоге не вижу привлекательности бумаги даже с начальным купоном, а после возможного снижения, и подавно.

╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸

АПРИ

Очередной выпуск эмитента, который станет самым длинным и потенциально самым доходным, если оставят 25% купон. Объём заявлен в 2 млрд руб, так что оставить купон было бы логичным решением. При любом снижении итогового купона ниже 24,5% можно уже рассматривать и 13 выпуск, который короче и торгуется около номинала. Особенно, с учётом того как долго и тяжело расторговывался предыдущий выпуск тоже с солидным объёмом. В итоге, с 25% купоном интерес участия в первичке определённо есть, а при купоне 24,5% вероятно будет выгоднее взять со вторички.

╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸

БИОВИТРУМ

Ещё один выпуск, где рынок в упор не видит близкую колл-оферту и торгует первый выпуск с YTM 12.5% годовых, что выглядит, как бред для BB-рейтинга. Ну, что же, платное обучение это неотъемлемая часть работы новичков на облигационном рынке. В новом выпуске тоже есть колл через 1,5 года, а начальный купон не предполагает значительной премии к своему рейтингу. Тем более, отчётность не сильная, где выручка не растёт, а операционная прибыль и ЧП снижаются г/г. В целом рентабельность бизнеса очень низкая и при выручке в 2,3 млрд.руб получили 0,22 млрд операционной прибыли, что даёт маржу ниже 10%. ЧП традиционно "доели" финансовые расходы и компания заработала всего 50 млн руб за первые 9 мес 2025 года.

Рынок также необъяснимо любит эмитента, видимо за отношение к фарм.отрасли, но я не разделяю позитив. Хотя не исключаю спекулятивный апсайд из-за небольшого объёма выпуска, но долго держать такое я не стану.

╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸

На текущей неделе в Unity разобраны:

▪️АВТОБАН-ФИНАНС
▪️АО «Объединённая двигателестроительная корпорация»

🔥 Купить подписку по ссылке

#первичка