Как наш рынок торгует ситуацию в Иране #divingdeeper #аналитика В предыдущем посте я описал логику, почему текущее падение и слабость рынка не соответ…

Как наш рынок торгует ситуацию в Иране

#divingdeeper
#аналитика

В предыдущем посте я описал логику, почему текущее падение и слабость рынка не соответствует реальности (фундаменталу). Сегодня разберем, как движения акций в секторах относительно друг друга может объясняться сценариями будущего – чтобы лучше понимать рынок, принимать взвешенные решения по портфелю и использовать эту логику в спекулятивных сделках.

Нефтегаз сильнее остальных секторов – это адекватно

С конца февраля по текущий день самый сильный сектор – это нефтегаз, что соответствует логике. В мире начался масштабный энергокризис, цены на российскую нефть выросли вдвое, крэк спрэды на нефтепродукты так же выросли. Все это позитив для нефтегазовых акций.

На мировых рынках сектор Energy был самым сильным до конца марта, но в последние две недели растерял весь свой рост и преимущество, и сейчас проигрывает по динамике с конца февраля сектору технологий.

При этом сектор нефтегаза в последние две недели стал довольно сильно падать, ряд бумаг уже вернулись к уровням до начала конфликта в Иране. Можно объяснить это тем, что рынок ждет договоренностей между США и Ираном и открытия Ормузского пролива с дальнейшим снижением цен на нефть и возвращением ситуации в норму.

Экспортеры-металлурги слабее остальных секторов – тоже адекватно

Длительный энергокризис влечет за собой мировую рецессию. Из-за физической нехватки топлива не просто растет цена, а приходится вынужденно сокращать потребление нефтепродуктов. У кого есть деньги, чтобы заплатить х2 или х3 цену за нефтепродукты – тот их получит, кто финансово слабее – вынужден будет сократить потребление (речь здесь про спрос на всех уровнях – государства, компании, домохозяйства). В результате падает деловая активность, падает промышленный спрос, поэтому металлы торговались слабо с начала конфликта. Исключение – алюминий, т.к. в странах Ближнего Востока было сосредоточено существенное производство и уже выбыло несколько % глобального предложения (в других металлах такого эффекта нет).

Дополнительно на акции металлургов давит резко укрепляющийся рубль.

Компании внутреннего рынка падают из-за рисков более высокой ставки

Для нашего ЦБ мировой всплеск инфляции – это риск более высокой инфляции в России, и в этой логике могут падать компании внутреннего рынка в ожидании более медленного снижения ставки ЦБ (или паузы в цикле снижения) в случае, если перекрытие Ормузского пролива затянется надолго. В этом логика падения компаний внутреннего рынка, особенно тех, что закредитованы.

С другой стороны, рубль вернулся к своим самым крепким за последние годы уровням, и это движение должно нивелировать негативный эффект от импортирования мировой инфляции.

Развязка – рынок закладывает одновременно две реальности?

С одной стороны, нефтегаз практически не вырос с начала конфликта, с другой стороны, компании внутреннего рынка и металлурги рухнули. Получается, нефтегаз торгуется в мировой логике (скорое завершение конфликта в Иране), а остальные акции торгуются в логике длительного конфликта в Иране и усугубления мирового энергокризиса, причем внутренний рынок не поддается на позитив от крепкого рубля, а металлурги от крепкого рубля страдают.

Как этим пользоваться – можно использовать эту ассиметрию для одновременного наращивания лонгов и в нефтегазе, и в других секторах, если считаете продолжение и завершение конфликта в Иране равновероятными событиями. Я больше ставлю на второе, и так же пользуюсь ассиметрией рынка, с учетом мировых рынков сейчас логично ожидать, что нефтегаз будет слабее, чем внутренний рынок.

Александр Сайганов
Head of Research