Валюта: почему рубль укрепляется сейчас и почему это не отменяет будущего роста доллара и юаня Сегодня иностранная валюта снижается примерно на 2%, и …

Валюта: почему рубль укрепляется сейчас и почему это не отменяет будущего роста доллара и юаня

Сегодня иностранная валюта снижается примерно на 2%, и у многих возникает вопрос: почему это происходит? На мой взгляд, часть инвесторов ошибочно решила, что если бюджетное правило не будут менять, то это полностью разворачивает прежнюю логику на валютном рынке назад. Но это не совсем так.

Если бюджетное правило остается в прежней редакции, то сохраняется и его базовый механизм. Он сводится к тому, что при цене нефти выше определенного уровня — в данном случае выше 59 долларов — государство начинает покупать валюту. Формально это может происходить через ФНБ, но по сути речь идет о действиях государства.

Если нефть сейчас находится в диапазоне 80–100 долларов, это означает, что при действующем бюджетном правиле государство действительно должно будет покупать валюту в заметных объемах. Эта логика никуда не исчезла. На мой взгляд, такие покупки будут, и в дальнейшем они окажут поддержку доллару и юаню.

Но здесь есть важный нюанс: это произойдет не сразу. Сначала нужно будет компенсировать мартовские плановые продажи. Затем апрель, возможно, лишь выровняет ситуацию — то есть итог может оказаться около нуля или дать лишь небольшой плюс. И только потом, ближе к концу апреля или уже в мае, могут начаться реальные чистые покупки валюты.

Именно поэтому рынок, вероятно, сейчас несколько переоценивает эффект от новости о сохранении прежнего бюджетного правила. Многие участники увидели сам факт отсутствия изменений и решили, что это автоматически означает немедленный разворот курса. Но механизм работает с лагом.

Кроме того, курс ранее заметно вырос не только на ожиданиях, но и из-за дорогого фондирования в юане. Если у участников рынка были обязательства в юанях, а спотовые ставки резко выросли, им приходилось платить очень высокие проценты. В такой ситуации зачастую выгоднее откупить юань сразу, чем продолжать нести повышенные расходы на фондирование. Это также подталкивало курс вверх.

Сейчас эта история начинает постепенно сходить на нет, и курс закономерно начал откатываться. Однако через несколько недель — ориентировочно через 2–4 недели — на рынок могут прийти покупки со стороны ФНБ. И вот тогда государство снова начнет воздействовать на валютный курс через механизм бюджетного правила, уже в сторону роста доллара и юаня.

То есть ключевая мысль здесь такая: текущее снижение валюты не обязательно отменяет будущую поддержку курса со стороны государства. Скорее рынок просто живет в разных временных горизонтах. В моменте идет коррекция после перегрева, но позднее в игру может вернуться фактор государственных покупок валюты.

Кстати, мы уже обсуждали этот сценарий в «Пирогах» — нашем еженедельном видеообзоре.