26.04.2026 12:32
Пост канала «Виталий Кошин. Портфельные инвестиции» от 26.04.2026
О чем сейчас говорит рынок облигаций?
Рынок облигаций сейчас дает интересные сигналы для профессионалов. Разберем сегодня несколько графиков. Начнем с кривой доходности (рис 1). Если не знаете, что такое кривая доходности, то рекомендую прочитать детальную образовательную статью на нашем сайте.
На рисунке 1 показаны 3 кривых доходности: оранжевая - текущая, голубая – квартал назад, синяя - год назад. В целом график свидетельствует о постепенном переходе от кризисной инвертированной кривой (когда короткие ОФЗ дают доходность выше, чем длинные) к нормальной (когда доходности длинных облигаций выше, чем коротких). Но текущая кривая пока еще не совсем нормальная. Она скорее "горбатая". Нормальная выглядит как синяя линия на рисунке 2. Нормальная кривая возникает в экономике роста, когда все перекосы и проблемы заканчиваются. Главный вывод по экономике в целом – пока мы еще в переходном процессе. Это еще не полноценный выход из кризиса, но уже и не его пик. (тот же тезис подтверждался другими данными здесь).
Для инвесторов "горбатая" кривая также намекает на какие ОФЗ делать ставку. Если представить дальнейшее движение текущей "горбатой" кривой к нормальной, то можно предположить, что самые длинные облигации в доходностях будут падать меньше, чем середина при дальнейшем снижении ставки ЦБ (см. рис 3). А это значит, что я бы на определенном этапе (уже в ближайшее время) перепрыгивал бы из ОФЗ 26247, 26248, 26254 и других длинных и высококупонных облигаций в ОФЗ 26245, например, и другие облигации с дюрацией от 5 до 6 лет (срок 9 лет) и также высоким купоном.
Следующий график (рис. 4) – сравнение динамики облигационных спредов со ставкой и индексом Мосбиржи. На графике посчитаны спреды, то есть разница в доходности между облигациями определенного рейтинга и ОФЗ, для каждого рейтинга от ААА до BB в динамике. Во-первых, мы видим, что как-правило расширение облигационных спредов совпадало с шоками на рынке акций, однако последнее мощное расширение спредов 23 декабря 2025 года никак не отразилось на рынка акций, тк было вызвано исключительно событиями на облигационном рынке, а именно чередой дефолтов и последовавшей паникой частных инвесторов.
Во-вторых мы видим, что пока еще спреды остаются высокими и они на самом деле плюс-минус на том же уровне начала 25 года, когда ставка была 21%. Это означает, что в целом инвесторы пока еще видят на корпоративном рынке очень высокие риски: в первую очередь экономические. Груз задолженности в бизнесе в целом пока еще высокий и те бизнесы, которые не смогли снизить кредитную нагрузку или нарастили ее, несмотря на снижение ставок остаются в зоне повышенного риска.
Локально на графике есть инвест-идеи: фиксировать рост в облигациях рейтинга А (где спред немного снизился) и искать идеи в рейтинге АА. Это будет одновременная спекулятивная ставка, как на общее снижение спредов, так и в моменте на отложенное снижение в АА. В нашем ПИФе будем искать идеи, на которых можно будет это сделать.
Ставьте 🔥, если полезно и в следующей статьей поговорим про то, что происходит с кредитной нагрузкой компаний, будет ли эффект делевериджа и у каких компаний. Можно ли на этом заработать на рынке акций и облигаций.
// Не является персональной инвестиционной рекомендацией
Рынок облигаций сейчас дает интересные сигналы для профессионалов. Разберем сегодня несколько графиков. Начнем с кривой доходности (рис 1). Если не знаете, что такое кривая доходности, то рекомендую прочитать детальную образовательную статью на нашем сайте.
На рисунке 1 показаны 3 кривых доходности: оранжевая - текущая, голубая – квартал назад, синяя - год назад. В целом график свидетельствует о постепенном переходе от кризисной инвертированной кривой (когда короткие ОФЗ дают доходность выше, чем длинные) к нормальной (когда доходности длинных облигаций выше, чем коротких). Но текущая кривая пока еще не совсем нормальная. Она скорее "горбатая". Нормальная выглядит как синяя линия на рисунке 2. Нормальная кривая возникает в экономике роста, когда все перекосы и проблемы заканчиваются. Главный вывод по экономике в целом – пока мы еще в переходном процессе. Это еще не полноценный выход из кризиса, но уже и не его пик. (тот же тезис подтверждался другими данными здесь).
Для инвесторов "горбатая" кривая также намекает на какие ОФЗ делать ставку. Если представить дальнейшее движение текущей "горбатой" кривой к нормальной, то можно предположить, что самые длинные облигации в доходностях будут падать меньше, чем середина при дальнейшем снижении ставки ЦБ (см. рис 3). А это значит, что я бы на определенном этапе (уже в ближайшее время) перепрыгивал бы из ОФЗ 26247, 26248, 26254 и других длинных и высококупонных облигаций в ОФЗ 26245, например, и другие облигации с дюрацией от 5 до 6 лет (срок 9 лет) и также высоким купоном.
Следующий график (рис. 4) – сравнение динамики облигационных спредов со ставкой и индексом Мосбиржи. На графике посчитаны спреды, то есть разница в доходности между облигациями определенного рейтинга и ОФЗ, для каждого рейтинга от ААА до BB в динамике. Во-первых, мы видим, что как-правило расширение облигационных спредов совпадало с шоками на рынке акций, однако последнее мощное расширение спредов 23 декабря 2025 года никак не отразилось на рынка акций, тк было вызвано исключительно событиями на облигационном рынке, а именно чередой дефолтов и последовавшей паникой частных инвесторов.
Во-вторых мы видим, что пока еще спреды остаются высокими и они на самом деле плюс-минус на том же уровне начала 25 года, когда ставка была 21%. Это означает, что в целом инвесторы пока еще видят на корпоративном рынке очень высокие риски: в первую очередь экономические. Груз задолженности в бизнесе в целом пока еще высокий и те бизнесы, которые не смогли снизить кредитную нагрузку или нарастили ее, несмотря на снижение ставок остаются в зоне повышенного риска.
Локально на графике есть инвест-идеи: фиксировать рост в облигациях рейтинга А (где спред немного снизился) и искать идеи в рейтинге АА. Это будет одновременная спекулятивная ставка, как на общее снижение спредов, так и в моменте на отложенное снижение в АА. В нашем ПИФе будем искать идеи, на которых можно будет это сделать.
Ставьте 🔥, если полезно и в следующей статьей поговорим про то, что происходит с кредитной нагрузкой компаний, будет ли эффект делевериджа и у каких компаний. Можно ли на этом заработать на рынке акций и облигаций.
// Не является персональной инвестиционной рекомендацией