08.04.2026 11:22
Пост канала «IF Stocks» от 08.04.2026
📉 Positive: почему акции падают после отчёта?
Positive Technologies отчиталась за 2025 год — и на первый взгляд всё выглядит сильно.
➖ Выручка выросла на 26% — до 30,9 млрд ₽
➖ Отгрузки — 33,6 млрд ₽ (+40% г/г)
➖ Компания вернулась к прибыли (NIC — 2,7 млрд ₽)
Но несмотря на это, акции после выхода новостей просели. Разбираемся, что смутило рынок.
1️⃣Первое — дивиденды и их тайминг
Компания действительно возвращается к выплатам: совет директоров рекомендовал 28,08 ₽ на акцию. Но есть нюанс.
👉 Формально дивиденды объявляются не из прибыли 2025 года, а из прибыли 1 квартала 2026 года
👉 Но по сути это деньги, заработанные бизнесом именно в 2025 году
Это не «сдвиг» и не зависимость от будущих поступлений, а техническая особенность структуры компании. Деньги сначала зарабатываются на уровне дочерних компаний, а затем в начале 2026 года поднимаются в головное ПАО и уже оттуда выплачиваются акционерам.
То есть инвесторы фактически получают прибыль за 2025 год, просто через стандартный для компании механизм.
2️⃣ Второе — денежные потоки
Рост у компании действительно сильный,
но он во многом завязан на отгрузках, а не на кэше.
Часть выручки — это ещё не полученные деньги,
а будущие поступления. И именно это лежит в основе всей истории с дивидендами.
3️⃣ Третье — ожидания по рентабельности
Компания показывает сильную EBITDA — 12,3 млрд ₽ (40% маржа).
Но в гайденсе звучит уже более осторожная формулировка:
не возврат к прежним уровням рентабельности,
а лишь движение к ним в среднесрочной перспективе.
То есть менеджмент сам снижает ожидания по скорости восстановления.
«Лучше приятно удивиться в конце, чем задрать этот гайденс так, как мы делали это раньше», — говорили в компании ещё год назад.
🚀 PT NGFW — главный драйвер роста
Самый важный позитив в отчёте — это динамика нового продукта PT NGFW.
➖ отгрузки уже приблизились к 3 млрд ₽
➖рост — более чем в 2 раза за год
➖продукт фактически окупил инвестиции в разработку уже в первый год
👉 Это ключевая ставка компании на рост.
Мы спросили у Positive:
это новые клиенты или текущая база?
Ответ ожидаемый — в первую очередь продажи идут по существующим клиентам.
Это логично и говорит о доверии к продукту, но означает, что основной рост пока внутри базы.
Новые клиенты тоже есть (~700 за год),
но компания активно идёт в сегмент МСБ —
а это уже вопрос качества и устойчивости спроса.
При этом проникновение в крупный бизнес пока ограничено:
около 25% RAEX-600 и ~9% топ-4000.
❓ И здесь главный вопрос:
это потенциал роста или сложности с масштабированием?
Вывод
Отчёт у Positive сильный:
✔️вернули рост
✔️вышли в прибыль
✔️ снова платят дивиденды
Но вместе с этим остаются вопросы:
➖ насколько устойчив рост
➖ получится ли вернуть прежний уровень рентабельности и др.
Поэтому реакция рынка получилась сдержанной.
#Разбираем
@IF_Stocks
Positive Technologies отчиталась за 2025 год — и на первый взгляд всё выглядит сильно.
➖ Выручка выросла на 26% — до 30,9 млрд ₽
➖ Отгрузки — 33,6 млрд ₽ (+40% г/г)
➖ Компания вернулась к прибыли (NIC — 2,7 млрд ₽)
Но несмотря на это, акции после выхода новостей просели. Разбираемся, что смутило рынок.
1️⃣Первое — дивиденды и их тайминг
Компания действительно возвращается к выплатам: совет директоров рекомендовал 28,08 ₽ на акцию. Но есть нюанс.
👉 Формально дивиденды объявляются не из прибыли 2025 года, а из прибыли 1 квартала 2026 года
👉 Но по сути это деньги, заработанные бизнесом именно в 2025 году
Это не «сдвиг» и не зависимость от будущих поступлений, а техническая особенность структуры компании. Деньги сначала зарабатываются на уровне дочерних компаний, а затем в начале 2026 года поднимаются в головное ПАО и уже оттуда выплачиваются акционерам.
То есть инвесторы фактически получают прибыль за 2025 год, просто через стандартный для компании механизм.
2️⃣ Второе — денежные потоки
Рост у компании действительно сильный,
но он во многом завязан на отгрузках, а не на кэше.
Часть выручки — это ещё не полученные деньги,
а будущие поступления. И именно это лежит в основе всей истории с дивидендами.
3️⃣ Третье — ожидания по рентабельности
Компания показывает сильную EBITDA — 12,3 млрд ₽ (40% маржа).
Но в гайденсе звучит уже более осторожная формулировка:
не возврат к прежним уровням рентабельности,
а лишь движение к ним в среднесрочной перспективе.
То есть менеджмент сам снижает ожидания по скорости восстановления.
«Лучше приятно удивиться в конце, чем задрать этот гайденс так, как мы делали это раньше», — говорили в компании ещё год назад.
🚀 PT NGFW — главный драйвер роста
Самый важный позитив в отчёте — это динамика нового продукта PT NGFW.
➖ отгрузки уже приблизились к 3 млрд ₽
➖рост — более чем в 2 раза за год
➖продукт фактически окупил инвестиции в разработку уже в первый год
👉 Это ключевая ставка компании на рост.
Мы спросили у Positive:
это новые клиенты или текущая база?
Ответ ожидаемый — в первую очередь продажи идут по существующим клиентам.
Это логично и говорит о доверии к продукту, но означает, что основной рост пока внутри базы.
Новые клиенты тоже есть (~700 за год),
но компания активно идёт в сегмент МСБ —
а это уже вопрос качества и устойчивости спроса.
При этом проникновение в крупный бизнес пока ограничено:
около 25% RAEX-600 и ~9% топ-4000.
❓ И здесь главный вопрос:
это потенциал роста или сложности с масштабированием?
Вывод
Отчёт у Positive сильный:
✔️вернули рост
✔️вышли в прибыль
✔️ снова платят дивиденды
Но вместе с этим остаются вопросы:
➖ насколько устойчив рост
➖ получится ли вернуть прежний уровень рентабельности и др.
Поэтому реакция рынка получилась сдержанной.
#Разбираем
@IF_Stocks