27.04.2026 17:53
📉 Самолёт отчитался за 2025: прибыли нет, но это его не единственная проблема...
📉 Самолёт отчитался за 2025: прибыли нет, но это его не единственная проблема...
Еще один девелопер после Эталона опубликовал отчёт за 2025 год. На первый взгляд, у Самолета всё выглядит получше: выручка и EBITDA растут. Но если смотреть глубже, картина уже совсем другая.
📊 Ключевые цифры:
➖ выручка: 366,8 млрд руб. (+8% г/г)
➖ скорр. EBITDA: 125 млрд руб. (+15% г/г)
➖ чистая прибыль: –2,3 млрд руб. (против +8,1 млрд годом ранее)
Главный вопрос — откуда убыток.
Формально всё объясняется разовым фактором: компания списала 4,7 млрд руб. из-за проекта ЖК «Квартал Марьино». Актив изъяли в доход государства через суд — история была связана с иностранным банком и претензиями по движению средств.
Если убрать это списание, Самолёт остаётся прибыльным (около +2,5 млрд руб.). Но тоже только «на бумаге».
🏗 Продажи падают, а выручка растёт
В 2025 году продажи у компании снизились — и по деньгам, и по объёму. Это ожидаемо: высокая ставка охлаждает спрос на недвижимость.
Но при этом выручка всё равно растёт. За счёт чего?
Во-первых, за счёт роста цен на жильё. Во-вторых, за счёт продажи активов — в первую очередь земельного банка.
👉 По сути, компания монетизирует земельный банк, чтобы поддерживать денежный поток. Это нормальная тактика в сложный период, но она же означает: часть будущего роста «проедается» уже сейчас.
💸 Проценты съедают результат
В отчётности финансовые расходы — около 106 млрд руб. Но если внимательно читать примечания, видно, что ещё примерно 59 млрд руб. процентов компания капитализировала.
📌 Что это значит простым языком:
Часть процентов не отражают в прибыли сейчас,
а «прячут» в стоимость строящихся объектов.
Позже эти деньги всё равно выйдут:
➖ через себестоимость
➖ или через амортизацию
👉 То есть расход есть, просто его отложили на потом.
Если сложить: реальные процентные расходы ≈ 165 млрд руб.
И вот здесь ключевой момент: EBITDA компании — 103 млрд руб.
👉 То есть операционная прибыль фактически уходит на обслуживание долга. Запас прочности минимальный.
С долгом ситуация тоже не такая простая
Компания делает акцент на корпоративном долге (около 112 млрд руб.), но это только часть картины. Если учитывать проектное финансирование и смотреть без «смягчения» через эскроу-счета, нагрузка значительно выше.
Важно: деньги на эскроу — это не свободный кэш компании, а средства покупателей, которые раскроются только после сдачи объектов. Поэтому показатели «с учётом эскроу» выглядят лучше, чем есть на самом деле.
💬 Что говорит менеджмент
Менеджмент прямо говорит про необходимость:
➖ снижать долговую нагрузку
➖ оптимизировать финансовую структуру
➖ удерживать устойчивость
То есть задача на 2026 год — уже не рост, а стабилизация.
Вывод
Самолёт не «сломался» — бизнес всё ещё работает и генерирует выручку. Но спрос проседает, проценты съедают результат, долг остаётся высоким. Насколько долго компания сможет выдерживать такую нагрузку?
Ищите нас здесь: MAX | VK
#Разбираем
@IF_Stocks
Еще один девелопер после Эталона опубликовал отчёт за 2025 год. На первый взгляд, у Самолета всё выглядит получше: выручка и EBITDA растут. Но если смотреть глубже, картина уже совсем другая.
📊 Ключевые цифры:
➖ выручка: 366,8 млрд руб. (+8% г/г)
➖ скорр. EBITDA: 125 млрд руб. (+15% г/г)
➖ чистая прибыль: –2,3 млрд руб. (против +8,1 млрд годом ранее)
Главный вопрос — откуда убыток.
Формально всё объясняется разовым фактором: компания списала 4,7 млрд руб. из-за проекта ЖК «Квартал Марьино». Актив изъяли в доход государства через суд — история была связана с иностранным банком и претензиями по движению средств.
Если убрать это списание, Самолёт остаётся прибыльным (около +2,5 млрд руб.). Но тоже только «на бумаге».
🏗 Продажи падают, а выручка растёт
В 2025 году продажи у компании снизились — и по деньгам, и по объёму. Это ожидаемо: высокая ставка охлаждает спрос на недвижимость.
Но при этом выручка всё равно растёт. За счёт чего?
Во-первых, за счёт роста цен на жильё. Во-вторых, за счёт продажи активов — в первую очередь земельного банка.
👉 По сути, компания монетизирует земельный банк, чтобы поддерживать денежный поток. Это нормальная тактика в сложный период, но она же означает: часть будущего роста «проедается» уже сейчас.
💸 Проценты съедают результат
В отчётности финансовые расходы — около 106 млрд руб. Но если внимательно читать примечания, видно, что ещё примерно 59 млрд руб. процентов компания капитализировала.
📌 Что это значит простым языком:
Часть процентов не отражают в прибыли сейчас,
а «прячут» в стоимость строящихся объектов.
Позже эти деньги всё равно выйдут:
➖ через себестоимость
➖ или через амортизацию
👉 То есть расход есть, просто его отложили на потом.
Если сложить: реальные процентные расходы ≈ 165 млрд руб.
И вот здесь ключевой момент: EBITDA компании — 103 млрд руб.
👉 То есть операционная прибыль фактически уходит на обслуживание долга. Запас прочности минимальный.
С долгом ситуация тоже не такая простая
Компания делает акцент на корпоративном долге (около 112 млрд руб.), но это только часть картины. Если учитывать проектное финансирование и смотреть без «смягчения» через эскроу-счета, нагрузка значительно выше.
Важно: деньги на эскроу — это не свободный кэш компании, а средства покупателей, которые раскроются только после сдачи объектов. Поэтому показатели «с учётом эскроу» выглядят лучше, чем есть на самом деле.
💬 Что говорит менеджмент
Менеджмент прямо говорит про необходимость:
➖ снижать долговую нагрузку
➖ оптимизировать финансовую структуру
➖ удерживать устойчивость
То есть задача на 2026 год — уже не рост, а стабилизация.
Вывод
Самолёт не «сломался» — бизнес всё ещё работает и генерирует выручку. Но спрос проседает, проценты съедают результат, долг остаётся высоким. Насколько долго компания сможет выдерживать такую нагрузку?
Ищите нас здесь: MAX | VK
#Разбираем
@IF_Stocks