15.10.2026 04:55
$GAZP (ГАЗПРОМ).
$GAZP (ГАЗПРОМ). КАК ТЕРЯЛАСЬ АКЦИОНЕРНАЯ СТОИМОСТЬ.
2 ЧАСТЬ
—–––––––—–––––––—–––––––—–
ЧТО ПОШЛО НЕ ТАК ⁉️
В последние 4 года происходило планомерное уничтожение акционерной стоимости компании:
— СВО. Компания была монополистом на премиальном рынке ЕС, поэтому ретроспективно было трудно представить в 2021 году, что компания даже в теоретическом сценарии утратит ключевой рынок сбыта, но потом случилось то, что случилось...
В течение последних лет прежде обширная газовая инфраструктура Газпрома утратила газопровод ''Ямал - Европа'' через Польшу, оба ''Северных потока'', а также транзит через Украину. От былого величия по объемам экспорта напрямую в ЕС осталось только 10% от 180 млрд кубометров газа, продаваемого сейчас через Турцию....
— НДПИ. Помимо постепенной утраты рынка ЕС проблема для Газпрома пришла от государства, которое ввело с 1 января 2023 года по 1 января 2025 года дополнительную ежемесячную надбавку по НДПИ в 50 млрд рублей, что привело к выводу капитала из компании на 1,2 трлн рублей в пользу основного акционера в обход других миноритариев.
— Неумение меняться. Cитуация с 2022 года оказалась действительно крайне непростой для Газпрома из-за геополитики и желания государства закрыть дыры в бюджете за счет НДПИ, но ключевая задача любого профессионального менеджмента находить выход из ситуации и меняться исходя из новых вводных, но менеджмент продолжал жить в прошлом:
[1] Отсутствие оптимизации по административному ФОТ, Зенитам, Матч - ТВ и прочим многочисленным атрибутам богатой жизни.
[2] Не сократили повышенный Capex, продолжая строить непонятные Лахты, попутно привлекая под это долговое финансирование, что видно в огромных капитилазированных процентах.
— Рост долга. Снижение EBITDA из-за утраты маржинального ЕС, дополнительный НДПИ и отсутствие в урезании операционных расходов и Capex не могли не привести к стабильно отрицательному FCF из года в год несмотря на обманчиво высокую прибыль = рост долговой нагрузки. По итогу акционерная стоимость постепенно заменялась на заемный капитал, а компания работала в первую очередь на государство и кредиторов, а не акционеров
В августе 2023 года (более трех лет назад) акции Газпрома уверенно находились в топ-3 народного портфеля, но за это время выплатили 0 рублей дивидендов, а акции упали в стоимости на 40% - УЖАСНЫЙ РЕЗУЛЬТАТ С УЧЕТОМ ИНФЛЯЦИИ.
2 ЧАСТЬ
—–––––––—–––––––—–––––––—–
ЧТО ПОШЛО НЕ ТАК ⁉️
В последние 4 года происходило планомерное уничтожение акционерной стоимости компании:
— СВО. Компания была монополистом на премиальном рынке ЕС, поэтому ретроспективно было трудно представить в 2021 году, что компания даже в теоретическом сценарии утратит ключевой рынок сбыта, но потом случилось то, что случилось...
В течение последних лет прежде обширная газовая инфраструктура Газпрома утратила газопровод ''Ямал - Европа'' через Польшу, оба ''Северных потока'', а также транзит через Украину. От былого величия по объемам экспорта напрямую в ЕС осталось только 10% от 180 млрд кубометров газа, продаваемого сейчас через Турцию....
— НДПИ. Помимо постепенной утраты рынка ЕС проблема для Газпрома пришла от государства, которое ввело с 1 января 2023 года по 1 января 2025 года дополнительную ежемесячную надбавку по НДПИ в 50 млрд рублей, что привело к выводу капитала из компании на 1,2 трлн рублей в пользу основного акционера в обход других миноритариев.
— Неумение меняться. Cитуация с 2022 года оказалась действительно крайне непростой для Газпрома из-за геополитики и желания государства закрыть дыры в бюджете за счет НДПИ, но ключевая задача любого профессионального менеджмента находить выход из ситуации и меняться исходя из новых вводных, но менеджмент продолжал жить в прошлом:
[1] Отсутствие оптимизации по административному ФОТ, Зенитам, Матч - ТВ и прочим многочисленным атрибутам богатой жизни.
[2] Не сократили повышенный Capex, продолжая строить непонятные Лахты, попутно привлекая под это долговое финансирование, что видно в огромных капитилазированных процентах.
— Рост долга. Снижение EBITDA из-за утраты маржинального ЕС, дополнительный НДПИ и отсутствие в урезании операционных расходов и Capex не могли не привести к стабильно отрицательному FCF из года в год несмотря на обманчиво высокую прибыль = рост долговой нагрузки. По итогу акционерная стоимость постепенно заменялась на заемный капитал, а компания работала в первую очередь на государство и кредиторов, а не акционеров
В августе 2023 года (более трех лет назад) акции Газпрома уверенно находились в топ-3 народного портфеля, но за это время выплатили 0 рублей дивидендов, а акции упали в стоимости на 40% - УЖАСНЫЙ РЕЗУЛЬТАТ С УЧЕТОМ ИНФЛЯЦИИ.