🚀Новые облигации: ОДК 1Р1 [фикс] и ОДК 1Р2 [флоатер].

🚀Новые облигации: ОДК 1Р1 [фикс] и ОДК 1Р2 [флоатер]. Плюсы и минусы

Для полётов на рыночных ракетах нужно не только качественное топливо, но ещё и исправно работающие двигатели.

Объединившиеся в одну огромную корпорацию российские двигателе-строители нечасто появляются на бирже. Поэтому решили не мелочиться и предложить рынку сразу ДВА выпуска.

🚀Эмитент: АО «ОДК»

⚙️АО «Объединенная двигателестроительная корпорация» — крупный государственный холдинг. Консолидирует ряд предприятий в сфере разработки, производства и испытаний различных двигателей: газотурбинных авиационных, ракетных, морских, а ещё наземных турбин для нефтегаза.

ОДК объединяет до 90% двигателестроительных активов РФ. Бизнес стратегический, контролирующий бенефициар - госкорпорация "Ростех", т.е. по сути государство.

В 2025 г. ракетные двигатели самарского предприятия «ОДК-Кузнецов» обеспечили 13 запусков ракет-носителей «Союз-2».

⭐️Кредитный рейтинг: A+ "стабильный" от АКРА (ноябрь 2025) и НРА (декабрь 2025).

💼В обращении единственный выпуск ОДК 01 (RU000A0JWK74) на 6,6 млрд ₽, погашается в июне 2026.

📊Фин. результаты за 6 мес. 2025:

🔻Выручка: 183 млрд ₽ (-0,5% г/г). Себестоимость при этом увеличилась на 9,7% до 161 млрд ₽. Валовая прибыль грохнулась сразу на 40% до 22,2 млрд, а расходы выросли, из-за чего компания получила операционный убыток 11,3 млрд.

🔺Чистый убыток: 52,1 млрд ₽ (рост в 4,9 раза г/г!). Фин. расходы (нетто) увеличились на 40% до 25,5 млрд ₽. Общие проц. расходы за полугодие ещё выше - 28,6 млрд.

💰Собств. капитал: 350 млрд ₽ (-11% за 6 мес). Активы снизились на 3% до 1,22 трлн ₽. На счетах 150 млрд ₽ кэша (в конце 2024 было 176 млрд).

🔺Кредиты и займы: 306 млрд ₽ (+4,2% за 6 мес). Чистый долг вырос на 33,3% и достиг 157 млрд ₽. Показатель Чистый долг/Капитал увеличился с 0,3х до 0,45х - в процентах рост сильный, но значение вполне комфортное.

⚙️Параметры выпусков

💎Выпуск 1Р1 (фикс):

● Название: ОДК-001Р-01
● Купон: до 17,25 (YTM до 18,68%)
● Срок: 3 года

💎Выпуск 1Р2 (флоатер):

● Название: ОДК-001Р-02
● Купон до: КС+425 б.п.
● Срок: 2 года
❗️Только для квалов

💎Общие для обоих:

● Номинал: 1000 ₽
● Общий объем: от 3 млрд ₽
● Выплаты: 12 раз в год
● Рейтинг: A+ от АКРА и НКР

⏳Сбор заявок - 2 апреля, размещение - 7 апреля 2026.

🤔Резюме: ревущий ДУБЛЬ

🚀Итак, ОДК размещает фикс на 3 года и флоатер на 2 года общим объемом от 3 млрд ₽ с ежемесячными купонами, без амортизации и без оферты.

✅Крупный и надежный эмитент. Ведущая госкорпорация в сфере двигателестроения, выполняющая в т.ч. стратегические заказы для авиации и космоса. Кредитный рейтинг A+.

✅Неплохая доходность. Ориентир купона 17,25% для фикса и КС+4,25% для флоатера - в принципе, достойно при таком рейтинге. Но, как водится, есть нюансы.

⛔️Убытки! Как и многие госкорпорации, ОДК погрязла в убытках. Убыток за 6м2025 вырос в 5 раз г/г и превысил 50 млрд. Причем EBITDA тоже отрицательная, т.е. компания убыточна на операционном уровне.

⛔️Долг растёт. Общий долг перевалил за 300 млрд, чистый за 1П2025 увеличился на треть до 157 млрд. При этом отношение ЧД/Капитал более чем комфортное - весь фин. долг с запасом перекрывается собств. капиталом.

💼Вывод: эмитент реально мощный и без госзаказов точно не останется. Но нужно помнить, что рейтинг А+ учитывает сильную гос. поддержку - собственный рейтинг BBB+ (на 3 ступени ниже). Коллегам-инженерам - большой респект. Мой интерес к обоим выпускам будет зависеть от финальных ставок.

Объединившиеся двигателе-строители разгоняют корабли, самолёты и ракеты, а заодно и свой долг. Но на фоне капитала он пока ещё невысок. Поэтому если в дороге ничего не забарахлит, то мы благополучно перенесёмся на двигательных облигациях из точки размещения в точку погашения.

📍Ранее разобрал выпуски АПРИ, Автобан, Самолет.

#облигации #флоатеры