Новые облигации ЭнергоТехСервис 1Р10: флоатер на 4 года

⚡️Новые облигации: ЭнергоТехСервис 1Р10 [флоатер]

Сегодня заявки на юбилейный 10-й выпуск соберёт ЭТС. Это вам не какой-нибудь дурацкий банк, тут серьёзные мужики в спецовках и касках работают руками.

Энергетики из Тюмени месяц назад разместили фикс, а сейчас предлагают флоатер аж на 4 года, но разумеется есть нюансы. Доступен он будет "не только лишь всем". Но в конце для не-квалов тоже будет полезная информация!

🔌Эмитент: ООО «ЭнергоТехСервис»

⚡️ЭТС - компания со специализацией в сфере распределенной энергетики. Основные направления - генерация э/энергии, производство и продажа оборудования, эксплуатация и тех. обслуживание электростанций.

ЭТС производит модульные газопоршневые и дизельные электростанции, а также мини-ТЭЦ на собственном Тюменском заводе энергетического оборудования (ТЗЭО).

В 2019 г. компания создала торг. предст-во в Казахстане, учредив дочернее общество ТОО «ЭТС-Астана».

⭐️Кредитный рейтинг: BBB+ "стабильный" от Эксперт РА (январь 2026).

💼В обращении 4 выпуска (фиксы 1Р07, 1Р09 и два флоатера 1Р06 и 1Р08) общим объемом 3,9 млрд ₽. Пик выплат придётся на декабрь 2026.

📊РСБУ за 2025:

🔼Выручка: 14,2 млрд ₽ (+20,9% г/г). Себестоимость продаж выросла меньше, на 14,4% до 7,61 млрд ₽. Операционный ден. поток за 2025 составил 191 млн ₽.

🔻Чистая прибыль: 781 млн ₽ (+7,6% г/г). Проц. расходы выросли на 50% из-за высоких ставок до 3,37 млрд.

💰Собств. капитал: 3,23 млрд ₽ (+14% за год). Активы подросли на 11,6% до 23,5 млрд ₽. На счетах 961 млн ₽ кэша (в начале 2025 было 1,49 млрд).

🔺Кредиты и займы: 15,1 млрд ₽ (+12,6% за год). Долгосрочные обязательства - 10,6 млрд ₽, краткосрочные - 4,5 млрд ₽. Нагрузка Чистый долг / EBITDA за год улучшилась с ~3х до ~2,3х за счет роста операционной прибыли.

⚙️Параметры выпуска

● Объем: 1 млрд ₽
● Купон до: КС+300 б.п.
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 4 года
● Рейтинг: BBB+ от ЭкспертРА
❗️Оферта: пут через 2 года
❗️Только для квалов
❗️ Мин. заявка: 1,4 млн ₽

⏳Сбор заявок - 9 апреля, размещение - 14 апреля 2026.

🤔Резюме: да будет свет

🔌Итак, ЭТС размещает флоатер на 4 года объемом 1 млрд ₽ с ежемесячным купоном, без амортизации и с офертой на середине срока.

✅Крепкие опер. результаты. Выручка, валовая прибыль и капитал уверенно растут последние несколько лет. Компания хорошо известна в своей отрасли. Спрос на распред. энергетику в суровых условиях Сибири только увеличивается.

✅Относительная устойчивость. Компания сумела снизить долговую нагрузку - год назад ЧД/EBITDA была выше 3х, сейчас в районе 2,3х. Но в абсолютных цифрах долг подрастает.

⛔️Проц. расходы. Из-за высоких ставок, они съедают больше половины валовой прибыли. Чистый долг обеспечен капиталом лишь на 23% - очень невысокий показатель. Покрытие процентов ICR резко рухнуло с 2,1х до 1,3х.

⛔️Понижение рейтинга в 2025-м. Эксперт РА отмечал риск наращивания долга из-за потенциальных кап. затрат, низкое покрытие проц. платежей и неясность с дальнейшими перспективами масштабирования бизнеса. Компания вновь ушла в зону ВДО.

⛔️Только для квалов. Из-за этого ликвидность может быть понижена.

💼Вывод: сама компания симпатичная, но спред купона для такого рейтинга выглядит как-то слишком скромно. Бизнес у ЭТС достаточно диверсифицированный, поэтому на горизонте 2-4 лет сильных проблем вроде бы возникнуть не должно (но не забываем про кейс завода КЭС). Жаль, нет ружья отчетности МСФО.

Учитывая отсутствие достойной рисковой премии и наличие оферты, брать новый выпуск я не собираюсь. В любом случае, время подумать ещё есть: физиков от участия в первичке отсекли гигантской заявкой в 1,4 ляма.

⛽ БОНУС для неквалов: одновременно с ЭТС, сегодня собирает книгу заявок Газпромнефть 5Р6R. Это 3-хлетний флоатер с ориентиром купона КС+170 б.п. Почти как ОФЗ-ПК, только с премией к доходности и более частыми выплатами. Для консервативных облигационеров - по-моему, достойный вариант.

📍Ранее разобрал выпуски Эталон, ОДК, АПРИ.

#облигации #флоатеры