07.08.2026 09:09
Чёрная металлургия.
Чёрная металлургия. Подробный обзор 1 полугодия
👉СИТУАЦИЯ В СЕКТОРЕ
Чёрная металлургия – один из наиболее подверженных цикличности сектор экономики, предыдущие циклы между убытками и рекордной прибылью длились по 4-5 лет. Чтобы не набрать металлургов «около дна» и не ждать их роста несколько лет, важно смотреть на опережающие индикаторы для металлургов.
Среди таких индикаторов – спрос на первичную недвижимость (во многих регионах по-прежнему низкий), цены на сталь (рекордно низкие в первые 6 месяцев 2026 года и небольшое восстановление на 16% в июле), погрузка стали на РЖД (в 1 полугодии –14% год к году). Уверенных признаков оживления сектора по-прежнему нет, смотрим на отчёты.
👉ВЫРУЧКА В 1П2026
Выручка за январь-июнь продолжает падать у всех трёх чёрных металлургов почти равными темпами: ММК (–10% год к году), НЛМК (–11,6%), Северсталь (–13,5%). Отдельно по итогам 2 квартала у всех также падение выручки год к году.
👉ЧИСТАЯ ПРИБЫЛЬ
В 1 полугодии ММК снова получил чистый убыток, у НЛМК падение прибыли на 54,3%, у Северстали –88,8%. Результат рекордно низких цен на сталь за последние 4 года.
👉ДОЛГОВАЯ НАГРУЗКА
Не изменилась долговая нагрузка у НЛМК (Чистый долг/EBITDA = –0,3x), выросла кубышка у ММК (–1,3x), в то время как Северсталь сильно нарастила свою долговую нагрузку до уровней 2020 года (0,9x вместо недавних отрицательных значений).
👉КАПИТАЛЬНЫЕ ЗАТРАТЫ
Металлурги продолжают активно тратить деньги на ремонтные работы, по итогам 1 полугодия CAPEX ниже EBITDA лишь у НЛМК. У ММК и Северстали CAPEX/EBITDA по 1,3x – слишком высокие значения, которые пока не дают шансов для выплаты дивидендов.
👉ОЦЕНКА РЫНКОМ
По итогам последних 4 кварталов дешёвая оценка акций у ММК (EV/EBITDA = 2,7x) и НЛМК (EV/EBITDA = 3x), в 2 раза дороже оценка у Северстали (EV/EBITDA = 6,4x). При этом по чистой прибыли можно оценить лишь НЛМК (P/E = 11,6x).
👉ВЫВОДЫ
Из внешних факторов для металлургов появился единственный позитив – рост цен на сталь в июле, но при сохранении низкого спроса со стороны стройки все три компании продолжат тратить на CAPEX огромную долю своих доходов. Возможно, в 3 квартале что-то изменится, но первую половину года металлурги отработали снова плохо, вероятность отказа от дивидендов по итогам 2026 года выросла.
Отдельно по компаниям – как и полгода назад, лучше остальных выглядит НЛМК с риском ввода санкций. ММК продолжает показывать убытки, а Северсталь наращивает свой долг (теперь и облигационный). За последний год акции всех трёх металлургов синхронно упали на 32-33% – в 2 раза хуже индекса Мосбиржи, и, полагаю, что время для их покупки ещё не пришло.
https://smart-lab.ru/mobile/topic/1337532
👉СИТУАЦИЯ В СЕКТОРЕ
Чёрная металлургия – один из наиболее подверженных цикличности сектор экономики, предыдущие циклы между убытками и рекордной прибылью длились по 4-5 лет. Чтобы не набрать металлургов «около дна» и не ждать их роста несколько лет, важно смотреть на опережающие индикаторы для металлургов.
Среди таких индикаторов – спрос на первичную недвижимость (во многих регионах по-прежнему низкий), цены на сталь (рекордно низкие в первые 6 месяцев 2026 года и небольшое восстановление на 16% в июле), погрузка стали на РЖД (в 1 полугодии –14% год к году). Уверенных признаков оживления сектора по-прежнему нет, смотрим на отчёты.
👉ВЫРУЧКА В 1П2026
Выручка за январь-июнь продолжает падать у всех трёх чёрных металлургов почти равными темпами: ММК (–10% год к году), НЛМК (–11,6%), Северсталь (–13,5%). Отдельно по итогам 2 квартала у всех также падение выручки год к году.
👉ЧИСТАЯ ПРИБЫЛЬ
В 1 полугодии ММК снова получил чистый убыток, у НЛМК падение прибыли на 54,3%, у Северстали –88,8%. Результат рекордно низких цен на сталь за последние 4 года.
👉ДОЛГОВАЯ НАГРУЗКА
Не изменилась долговая нагрузка у НЛМК (Чистый долг/EBITDA = –0,3x), выросла кубышка у ММК (–1,3x), в то время как Северсталь сильно нарастила свою долговую нагрузку до уровней 2020 года (0,9x вместо недавних отрицательных значений).
👉КАПИТАЛЬНЫЕ ЗАТРАТЫ
Металлурги продолжают активно тратить деньги на ремонтные работы, по итогам 1 полугодия CAPEX ниже EBITDA лишь у НЛМК. У ММК и Северстали CAPEX/EBITDA по 1,3x – слишком высокие значения, которые пока не дают шансов для выплаты дивидендов.
👉ОЦЕНКА РЫНКОМ
По итогам последних 4 кварталов дешёвая оценка акций у ММК (EV/EBITDA = 2,7x) и НЛМК (EV/EBITDA = 3x), в 2 раза дороже оценка у Северстали (EV/EBITDA = 6,4x). При этом по чистой прибыли можно оценить лишь НЛМК (P/E = 11,6x).
👉ВЫВОДЫ
Из внешних факторов для металлургов появился единственный позитив – рост цен на сталь в июле, но при сохранении низкого спроса со стороны стройки все три компании продолжат тратить на CAPEX огромную долю своих доходов. Возможно, в 3 квартале что-то изменится, но первую половину года металлурги отработали снова плохо, вероятность отказа от дивидендов по итогам 2026 года выросла.
Отдельно по компаниям – как и полгода назад, лучше остальных выглядит НЛМК с риском ввода санкций. ММК продолжает показывать убытки, а Северсталь наращивает свой долг (теперь и облигационный). За последний год акции всех трёх металлургов синхронно упали на 32-33% – в 2 раза хуже индекса Мосбиржи, и, полагаю, что время для их покупки ещё не пришло.
https://smart-lab.ru/mobile/topic/1337532