Первичные размещения 09.02 — 14.02: КАМАЗ и ВОКСИС

​​Первичные размещения 09.02 — 14.02
На этой неделе мы выкладываем первые 4 эмитента — это часть общего обзора. Полная версия со всеми эмитентами, таблицами и описаниями доступна по подписке на Юнити.
КАМАЗ
Несмотря на то, что это эмитент из совершенно другого рейтинга, впечатлительным инвесторам отчётность тоже лучше не открывать. За первые полгода прошлого года имеем убыток на операционном уровне, рост процентных расходов в 2х г/г и чистый убыток в (-30) млрд руб. Доля краткосрочных займов 71 млрд руб. Так что 3 новых ярда это, что слону дробина для Камаза. При этом выпуск - не рефинанс, ибо ближайшее облигационное погашение только осенью текущего года. Тем не менее рынок продолжает любить компанию необъяснимой любовью, что позволяет им выходить с выпусками ниже рынка. В частности последний "дуплет" с купонами 16,5% и КС +2,75 п.п торгуется устойчиво ниже номинала. Соответственно, при любом минимальном снижении ориентиров по новым выпускам, они становятся не интересными. Впрочем, для меня они не интересны в любом виде с такой отчётностью, ибо в конце марта плановый пересмотр рейтинга и я не знаю, что должен показать Камаз рейтинговому агентству, чтобы рейтинг был сохранен.

╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸
МКАО ВОКСИС
Эмитент очевидно готовится "кольнуть" (исполнить call-оферту) второй выпуск на 200 млн и взять остаток денег на развитие. Последний, абсолютно идентичный выпуск торгуется ниже номинала. Зачем и кому нужен новый выпуск с такими параметрами - мне непонятно. Тем более мы так и видели годовой отчётности за 2025 год, а прогноз по рейтингу - Развивающийся.
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸
СЕЛИГДАР
Ближайший по длине выпуск с 18% купоном торгуется по 101,8% от номинала, что предполагает апсайд в новой бумаге, при итоговом купоне выше 17,7% годовых. При этом выпуска станет самым длинным для компании. Вероятно, что снова предпочтут рост объёма - снижению купона. Хотя системность выхода на облигационный рынок уже начинает немного напрягать.
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸
СФО АЛЬФА ФАБРИКА
Второй выпуск СФО от Альфа банка. Первый с 16% купоном торгуется ниже 99% от номинала. Соответственно, есть шансы на апсайд при любом итоговом купоне выше 17%. В основном обычная СФО с быстрой амортизаций (с 1-го купона) и ожидаемой датой полного погашения в январе 2028 года. Надёжность таких инструментов пока находится на уровне и не вызывает опасений, поэтому для тех кто хочет короткую бумагу с постоянной амортизацией, вполне можно рассмотреть.
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸
На текущей неделе в Unity разобраны:
▪️ПКФ (ФАБРИКС)
▪️АРЕНЗА-ПРО
▪️ТМК
▪️ГТЛК