Как инвесторам в акции реагировать на рецессию?

Как инвесторам в акции реагировать на рецессию? (1/3)

#мысли_управляющего

По моему мнению, Центральный Банк на пресс-конференции дал ясно понять, что для него строгим приоритетом останется инфляция, и он готов с задачи по снижению инфляции к задаче по поддержке экономики переключаться только при наступлении рецессии (т.е. спад ВВП на 1-2% г/г, рост безработицы с 2% до 3-4% - чём-то таком). А до рецессии ставка не пойдет ниже инфляционных ожиданий и темпа роста денежной массы M2 (т.е. 10-13% это вообще пока "пол").

Рынок не был бы рынком, если бы не реагировал на это (даже если впереди happy end, ему положено поволноваться, заложить в цены риски). Поэтому я считаю что нужно в рынке играть в рецессию (т.е. не дожидаясь спада ставить на тех, кто в спад чувствует себя хорошо, а такие всегда есть). По всем, кто понесет потери от спада деловой активности, нужно перепроверять оценки доходов и цены - учитывая какие низкие цены на акции, я не думаю, что их ждет большое снижение цен. Возможно, недавний обвал уже оказался достаточным.

Многие относятся к слову на букву "Р" (Рецессии) волнительно, но по здравому размышлению это лишь вводная для конструирования портфеля акций. Есть классический подход к тому, как рынки торгуют рецессию, и нам остается лишь ему следовать. Давайте я ее опишу.

Что главное в рецессии? Это спад или торможение роста расходов потребителей, кредитные проблемы у закредитованных компаний и сложный период для циклических отраслей. Поэтому приоритеты инвесторов:

1️⃣ Быстрее или медленнее, но ЦБ снижает ставку. В нашем случае оценка на конец года это 13% (ещё -1.5%). Соответственно, ОФЗ будут полого, но расти в цене. Учитывая обилие предложения ОФЗ, будут распродаж как в пятницу, но их нужно покупать (сейчас ставка ЦБ ниже, чем доходность ОФЗ длинных).

2️⃣ Портфель акций нужно смещать в акции, у которых продолжается рост прибыли на фоне снижения ставки. Их довольно много, и они сосредоточены в секторах, где спрос очень постоянный - медицина, фармацевтика, электрогенерация и сети, продовольственный ритейл, телеком операторы и прочая инфраструктура, маркетплейсы.

Я уверен, что доход россиян в этом году вырастет на 8-10% и эти все деньги будут потрачены как всегда на энергию, еду, медицину и лекарства, OZON и WB, ипотеку, услуги мобильной связи в первую очередь. И во вторую - на отпуск и крупные покупки. Это базовый рост доходов соотв. отраслей, а крупнейшие игроки за счет экспансии вырастут больше.

Соответственно, сохраняется смысл в ставке на рост OZON, X5, LENT, BELU, MDMG, MTSS, RTKM, IRAO. Бизнес этих компаний вырастет, могут снизиться % расходы, акционеры от этого выигрывают.

3️⃣ Есть бизнесы, которых все-таки рецессия заденет. Это банки (в части B2B сильно, а в B2C слабо), строители, HR, про-во стройматериалов и стали, лизинг.

В этом смысле я считаю все ещё обоснованным ждать рост прибыли в SBER, T - в этих банках качественная база заемщиков и избыточные резервы в рознице; в B2B кредит в Т-Банке пока просто мал; DOMRF (этот последний ошибочно вяжут на стройку, но там прибыль не должна страдать, пока нет громких банкротств строителей). Во всех трех банках считаю обоснованным ждать рост прибыли и капитализации на фоне снижения ставки, но инвесторам нужно вычесть 5% из прогноза прироста прибыли по году (не +20%, а +15% итп).

Почти такая же история с Яндексом: рекламный бизнес заметит спад темпов роста спроса. Но рост будет положительным, т.е. YDEX вероятно нарастит прибыль на 15-20% за год, и было бы странно на снижении ставок не этом не вырасти.