27.03.2026 05:54
На съезде Российского союза промышленников и предпринимателей (РСПП) Владимир Путин заявил следующее: Сейчас, когда рас
На съезде Российского союза промышленников и предпринимателей (РСПП) Владимир Путин заявил следующее:
Сейчас, когда растут котировки нашего традиционного экспорта, но и рынки "лихорадит", может появиться соблазн воспользоваться ситуацией, получить конъюнктурные доходы и, что называется, их "проесть", пустить на дивиденды либо, что касается уже государства, раздуть бюджетные расходы, бюджетные траты.
Я уже где-то говорил публично, хочу сейчас в этой аудитории ещё раз подчеркнуть: нужно сохранять благоразумие. Если сегодня рынки качнулись в одну сторону, завтра они могут измениться в другую – здесь люди очень грамотные, с хорошим опытом, здесь нет, в этой аудитории, случайных людей, вы это прекрасно понимаете, – а значит, необходим умеренный консерватизм и умеренный консервативный подход как в корпоративной сфере, так и в государственных финансах.
Правильный подход. В первую очередь средства необходимо направлять на снижение долгов. Несколько дней назад писал, что долговая нагрузка на корпоративный сектор в России выше, чем в США, несмотря на то, что американские компании являются более закредитованными.
Жить и развиваться в долг — нормально, но только в том случае, если денежно-кредитные условия позволяют это делать. При грамотной денежно-кредитной политике соотношение чистого долга к EBITDA (операционная прибыль без амортизации) в 3x является безопасным. У нас же, если значение превышает 2x, уже ставится под сомнение возможность компании обслуживать кредиты и займы в полной мере.
Поэтому увеличивать долг корпоративный сектор может только при однозначной ключевой ставке и под фиксированный процент.
Сейчас же объем чистого долга компаний значительный. Посмотрим на предприятия из разных секторов, которым сейчас благоволит внешняя конъюнктура:
▪️"Газпром": чистый долг в 5,9 трлн рублей (на конец III квартала 2025 года)
▪️"Роснефть": 3,9 трлн рублей (на конец первого полугодия 2025 года)
▪️"Норникель": 672 млрд рублей (на конец 2025 года)
▪️"Русал": 622 млрд рублей (на конец 2025 года)
И нельзя сказать, что указанные выше компании брали кредиты и займы просто так, на текущее потребление. Наоборот, они инвестировали в проекты развития, часто выполняя государственный заказ. Например, на "Роснефти" до сих пор висят обязательства по нефтепроводу "Восточная Сибирь — Тихий океан".
Однако ставка по корпоративным займам, как правило, является плавающей и сильно растет аккурат с "ключом". Если при 12% еще можно было обслуживать займы, то потом, для поддержания операционной деятельности, было необходимо привлекать новые.
Поэтому сейчас необходимо извлечь урок. Политика ЦБ не изменится. И даже если в 2027 году ключевая ставка уйдет ниже 10%, то вернуться на 15-20% она может в любой момент. Соответственно, первая задача — погасить текущие долги, вторая — перестроить финансовые модели, научившись жить без кредитов и займов. Это сильно затормозит развитие компании, зато обезопасит от той ситуации, в которой мы оказались сейчас.
Константин Двинский в Max. Подписаться.
Сейчас, когда растут котировки нашего традиционного экспорта, но и рынки "лихорадит", может появиться соблазн воспользоваться ситуацией, получить конъюнктурные доходы и, что называется, их "проесть", пустить на дивиденды либо, что касается уже государства, раздуть бюджетные расходы, бюджетные траты.
Я уже где-то говорил публично, хочу сейчас в этой аудитории ещё раз подчеркнуть: нужно сохранять благоразумие. Если сегодня рынки качнулись в одну сторону, завтра они могут измениться в другую – здесь люди очень грамотные, с хорошим опытом, здесь нет, в этой аудитории, случайных людей, вы это прекрасно понимаете, – а значит, необходим умеренный консерватизм и умеренный консервативный подход как в корпоративной сфере, так и в государственных финансах.
Правильный подход. В первую очередь средства необходимо направлять на снижение долгов. Несколько дней назад писал, что долговая нагрузка на корпоративный сектор в России выше, чем в США, несмотря на то, что американские компании являются более закредитованными.
Жить и развиваться в долг — нормально, но только в том случае, если денежно-кредитные условия позволяют это делать. При грамотной денежно-кредитной политике соотношение чистого долга к EBITDA (операционная прибыль без амортизации) в 3x является безопасным. У нас же, если значение превышает 2x, уже ставится под сомнение возможность компании обслуживать кредиты и займы в полной мере.
Поэтому увеличивать долг корпоративный сектор может только при однозначной ключевой ставке и под фиксированный процент.
Сейчас же объем чистого долга компаний значительный. Посмотрим на предприятия из разных секторов, которым сейчас благоволит внешняя конъюнктура:
▪️"Газпром": чистый долг в 5,9 трлн рублей (на конец III квартала 2025 года)
▪️"Роснефть": 3,9 трлн рублей (на конец первого полугодия 2025 года)
▪️"Норникель": 672 млрд рублей (на конец 2025 года)
▪️"Русал": 622 млрд рублей (на конец 2025 года)
И нельзя сказать, что указанные выше компании брали кредиты и займы просто так, на текущее потребление. Наоборот, они инвестировали в проекты развития, часто выполняя государственный заказ. Например, на "Роснефти" до сих пор висят обязательства по нефтепроводу "Восточная Сибирь — Тихий океан".
Однако ставка по корпоративным займам, как правило, является плавающей и сильно растет аккурат с "ключом". Если при 12% еще можно было обслуживать займы, то потом, для поддержания операционной деятельности, было необходимо привлекать новые.
Поэтому сейчас необходимо извлечь урок. Политика ЦБ не изменится. И даже если в 2027 году ключевая ставка уйдет ниже 10%, то вернуться на 15-20% она может в любой момент. Соответственно, первая задача — погасить текущие долги, вторая — перестроить финансовые модели, научившись жить без кредитов и займов. Это сильно затормозит развитие компании, зато обезопасит от той ситуации, в которой мы оказались сейчас.
Константин Двинский в Max. Подписаться.