18.02.2026 12:22
«Дим, а почему ты не добираешь российскую нефть?
«Дим, а почему ты не добираешь российскую нефть? Она же “вечная” и дивидендная»
Отвечаю, сейчас мне не нравится соотношение “доходность/непредсказуемость” в секторе. Слишком много факторов одновременно давят именно на российскую нефтянку.
Во-первых, цена на нефть сама по себе не даёт жирного запаса прочности. Brent держится около $68 за баррель, это не тот уровень, при котором рынок легко прощает риски и дисконты.
Во-вторых, ключевое слово дисконт. Российские сорта продаются дешевле бенчмарка, и это прямо режет выручку/прибыль/дивиденды. По свежим оценкам по потокам в Азию, Urals идёт примерно на $20–30 ниже Brent, потому что покупатель требует скидку за санкционные и логистические риски.
И вот здесь важный момент, даже если “мировая нефть” стоит нормально, “наша нефть” может стоить заметно дешевле, и это история не про один месяц.
В-третьих, санкционный режим стал жёстче. С 1 февраля в ЕС/Великобритании действует сниженный потолок цены на российскую нефть $44,10 (динамический механизм). Плюс в ЕС продвигают формат, который звучит для рынка максимально неприятно, полный запрет морских сервисов (страхование/брокеридж/сопровождение и т.д.) для российской нефти в рамках нового пакета санкций.
Даже когда компании находят обходные маршруты, это означает одно: дороже логистика, больше посредников, выше риск срыва цепочек, больше “серых” издержек. А значит меньше свободного денежного потока, из которого платятся дивиденды.
В-четвёртых, спрос/предложение в мире нефти сейчас держится на политике сильнее, чем на экономике. Рынок живёт ожиданиями переговоров, санкций, Ирана, конфликтов и риска перебоев, а не спокойным балансом спроса и предложения.
При этом OPEC+ уже сигналит, что может вернуться к наращиванию добычи с апреля, если сочтут рынок достаточно устойчивым. Это потенциально добавляет предложения и ограничивает рост цен.
В-пятых, меня смущает география покупателей. Китай реально усилил закупки и в феврале идёт на рекорды, но это палка о двух концах, когда у тебя один “главный клиент”, он легче диктует скидку. Индия, наоборот, сократила импорт до минимумов за два года на фоне западного давления и рисков вторичных ограничений.
Шестое, курс рубля. Помимо того, что нефть стоит дешево, сверху накладываются дисконты на нашу нефть, и сверху еще накладывается сильный рубль. Вот ты продаешь бочку нефти за 40 долларов, умножим на 80 рублей, получается 3200 рублей за бочку, при том, что совсем недавно жили в реалиях 5000-6000 рублей за бочку. Конечно, в таких условиях компании зарабатывают копейки.
И, наконец, долгосрочно, да, нефть не исчезнет завтра. Но тренд понятен, денег меньше в нефтянке, регуляторы давят, технологии меняют структуру спроса, а российский сектор сверху получает ещё и санкции. В итоге мне сейчас проще найти идеи, где будущие денежные потоки меньше зависят от решений чиновников и логистики танкеров.
В каком сценарии я бы вернулся к покупкам.
Я бы снова смотрел на российскую нефтянку, если совпадут три вещи:
1. Brent уходит устойчиво выше (условно, зона $80+) или при текущих ценах заметно сужается дисконт Urals, то есть рынок перестаёт требовать “штраф” за происхождение. И сверху еще слабый рубль.
2. Появляется предсказуемость по санкциям/морским сервисам (пусть даже жёсткая, но понятная): меньше сюрпризов, ниже риск-премия.
3. Компании показывают стабильный FCF и понятную политику выплат, без внезапных “переездов денег” через налоги/капзатраты.
Вы что думаете?
👍 - нефтянка с нами навсегда, надо брать и побольше
🔥 - не покупаю нефтянку
⚡️ - Дима, напиши чо купить
Отвечаю, сейчас мне не нравится соотношение “доходность/непредсказуемость” в секторе. Слишком много факторов одновременно давят именно на российскую нефтянку.
Во-первых, цена на нефть сама по себе не даёт жирного запаса прочности. Brent держится около $68 за баррель, это не тот уровень, при котором рынок легко прощает риски и дисконты.
Во-вторых, ключевое слово дисконт. Российские сорта продаются дешевле бенчмарка, и это прямо режет выручку/прибыль/дивиденды. По свежим оценкам по потокам в Азию, Urals идёт примерно на $20–30 ниже Brent, потому что покупатель требует скидку за санкционные и логистические риски.
И вот здесь важный момент, даже если “мировая нефть” стоит нормально, “наша нефть” может стоить заметно дешевле, и это история не про один месяц.
В-третьих, санкционный режим стал жёстче. С 1 февраля в ЕС/Великобритании действует сниженный потолок цены на российскую нефть $44,10 (динамический механизм). Плюс в ЕС продвигают формат, который звучит для рынка максимально неприятно, полный запрет морских сервисов (страхование/брокеридж/сопровождение и т.д.) для российской нефти в рамках нового пакета санкций.
Даже когда компании находят обходные маршруты, это означает одно: дороже логистика, больше посредников, выше риск срыва цепочек, больше “серых” издержек. А значит меньше свободного денежного потока, из которого платятся дивиденды.
В-четвёртых, спрос/предложение в мире нефти сейчас держится на политике сильнее, чем на экономике. Рынок живёт ожиданиями переговоров, санкций, Ирана, конфликтов и риска перебоев, а не спокойным балансом спроса и предложения.
При этом OPEC+ уже сигналит, что может вернуться к наращиванию добычи с апреля, если сочтут рынок достаточно устойчивым. Это потенциально добавляет предложения и ограничивает рост цен.
В-пятых, меня смущает география покупателей. Китай реально усилил закупки и в феврале идёт на рекорды, но это палка о двух концах, когда у тебя один “главный клиент”, он легче диктует скидку. Индия, наоборот, сократила импорт до минимумов за два года на фоне западного давления и рисков вторичных ограничений.
Шестое, курс рубля. Помимо того, что нефть стоит дешево, сверху накладываются дисконты на нашу нефть, и сверху еще накладывается сильный рубль. Вот ты продаешь бочку нефти за 40 долларов, умножим на 80 рублей, получается 3200 рублей за бочку, при том, что совсем недавно жили в реалиях 5000-6000 рублей за бочку. Конечно, в таких условиях компании зарабатывают копейки.
И, наконец, долгосрочно, да, нефть не исчезнет завтра. Но тренд понятен, денег меньше в нефтянке, регуляторы давят, технологии меняют структуру спроса, а российский сектор сверху получает ещё и санкции. В итоге мне сейчас проще найти идеи, где будущие денежные потоки меньше зависят от решений чиновников и логистики танкеров.
В каком сценарии я бы вернулся к покупкам.
Я бы снова смотрел на российскую нефтянку, если совпадут три вещи:
1. Brent уходит устойчиво выше (условно, зона $80+) или при текущих ценах заметно сужается дисконт Urals, то есть рынок перестаёт требовать “штраф” за происхождение. И сверху еще слабый рубль.
2. Появляется предсказуемость по санкциям/морским сервисам (пусть даже жёсткая, но понятная): меньше сюрпризов, ниже риск-премия.
3. Компании показывают стабильный FCF и понятную политику выплат, без внезапных “переездов денег” через налоги/капзатраты.
Вы что думаете?
👍 - нефтянка с нами навсегда, надо брать и побольше
🔥 - не покупаю нефтянку
⚡️ - Дима, напиши чо купить