ПРЕМИЯ В ДОХОДНОСТИ БОНДОВ СТРОИТЕЛЕЙ Автор: Кирилл Шалыганов Друзья, товарищи, всем привет! Решил сделать небольшое

ПРЕМИЯ В ДОХОДНОСТИ БОНДОВ СТРОИТЕЛЕЙ

Автор: Кирилл Шалыганов

Друзья, товарищи, всем привет!

Решил сделать небольшое исследование по доходностям на рынке бондов и сравнить текущие оценки: отдельно для бондов строителей и всех прочих отраслей. Все оценки ниже актуальны на 2 марта

ВЫБОРКА ИССЛЕДОВАНИЯ

Всего участвовало 516 выпусков облигаций. Из них 36 выпусков застройщиков и 480 - все прочие отрасли

В выборку попали только корпоративные рублевые облигации с фиксированным до погашения / оферты купоном, без амортизации и call-оферт. Не включал бессрочные, субординированные, ЦФА и инфляционные облигации

Также не включал дефолтников (как технических, так и реальных) и откровенно мусорные облигации с рейтингом в районе В- и ниже чтобы не искажать доходности

ОСНОВНЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ

1️⃣ Средняя ставка купона: 15,47% и 21,12% для всех отраслей (кроме стройки) и застройщиков соответственно

2️⃣ Средний YTM: 18,13% и 25,29% для всех отраслей (кроме стройки) и застройщиков соответственно

3️⃣ Средняя текущая купонная доходность (отношение купона к рыночной цене): 15,82% и 21,04% для всех отраслей (кроме стройки) и застройщиков соответственно

4️⃣ Средняя модифицированная дюрация (мера чувствительности рыночной цены к изменению доходности): 0,98 и 0,80 для всех отраслей (кроме стройки) и застройщиков соответственно - здесь в целом наблюдается паритет

ВЫВОДЫ

✔️ наблюдаем существенную премию в доходности бондов застройщиков по сравнению с прочими отраслями. Если убрать сверх надежных корпоратов - премия сократится на ~3%, что все еще очень много

✔️ строительная отрасль чрезвычайно циклична и зависит от уровня ключевой ставки и жесткости ДКП ЦБ - отсюда и сформировались такие разрывы в доходности

✔️ даже в рамках одной рейтинговой категории эмитенты бондов из строительной отрасли предлагают среднюю премию 2-3% к прочим отраслям

✔️ особенно (по-моему мнению) интересно выглядят длинные бонды Самолета (см. YTM-график к посту). После сильного пролива на новости о письме в Правительство доходности стали значимо выше и до сих пор не вернулись к прежним значениям

По Самолету я писал пост в котором говорил, что бонды будут восстанавливаться, а паника видится излишней - процесс идет. А пока есть время присмотреться к ним и зафиксировать 22+% доходности в крупнейшем строителе, что кажется очень неплохой идеей (мои фавориты в соответствии с моей стратегией - 16 и 18 выпуски)

Последнее время я часто говорю про то, что облигации строителей очень интересны в сегодняшнем постепенном цикле снижения КС

Сформированная премия в доходности бондов строителей будет сокращаться по мере снижения КС, а сегодняшнее время можно рассматривать для покупок длинных бондов строителей - что лично я активно делаю

❗️Не забываем и про риски строителей: соблюдаем диверсификацию и внимательно изучаем каждого эмитента перед аллокацией капитала в его бумаги

Спасибо за внимание!

P.S. Пишите в комментариях, какого застройщика разобрать отдельно и более детально если это нужно!

P.P.S. Пост написан в информационных целях. Никого не призываю бежать и покупать строителей. Просто посмотрите на цифры и сделайте для себя выводы