Отчеты ЛУКОЙЛ и Татнефть за 2025: разбор ключевых показателей

‼️ОТЧЕТЫ. ПОДБОРКА КОРОТКИХ РАЗБОРОВ ВЫШЕДШИХ ОТЧЕТОВ.

Друзья, мы проанализировали 36 недавно вышедших отчетов и делимся своим мнением по этим компаниям.

Всего будет 7 частей.

–––––––––––––––––––––––––––––––

ЧАСТЬ 1.

$LKOH (ЛУКОЙЛ). МСФО ЗА 2025 г.

- Выручка: 3,76 трлн руб., снижение на 14,7% за год.
- EBITDA: 892 млрд руб., снижение на 35,8% за год.
- Чистая прибыль акционеров от продолжающейся деятельности 92,5 млрд руб. против 792,5 млрд руб. годом ранее.
- ЧИСТЫЙ УБЫТОК ПО ИТОГАМ ГОДА -1,06 ТРЛН РУБ. на фоне крупных обесценений.

Страшный убыток на фоне потери активов, которые обесценили, релевантно смотреть на динамику EBITDA, она лучше показывает реальные изменения в бизнесе. В будущем при продаже обесцененны активов бизнес может получить приток денег и направить их на экстра-дивиденды, так как вопрос снижения долга не стоит, на конец года у компании все еще кубышка в размере 279 млрд руб.

ПЕРСПЕКТИВЫ ТУМАННЫ, ВЕРНУТЬСЯ К ПРЕЖНИМ ПОКАЗАТЕЛЯМ БУДЕТ ОЧЕНЬ СЛОЖНО, так как потерянные активы уже не будут генерировать EBITDA бизнесу, хоть и доля их не превышала 15-20%.

Текущая конъюнктура очень на руку бизнесу, так как продажа нефти по ценам без дисконта к BRENT значительно наращивает маржу, но даже в хорошем сценарии, если Лукойл вернется в 1,5-1,6 трлн руб. EBITDA, это даст 15-16% див. доходности к текущей цене, а такая премия к Сберу, кажется, не перекрывает всех рисков.

$TATN (ТАТНЕФТЬ). МСФО ЗА 2025 г.

- Выручка: 1,82 трлн руб., снижение на 10,5% за год.
- EBITDA: 152,1 млрд руб., снижение на 22,3% за год.
- Чистая прибыль 92,5 млрд руб., снижение на 50,3%.
- Сохраняется кубышка в 32 млрд руб. на конец года.

Несмотря на слабый год, второе полугодие вышло сильным благодаря сегменту нефтепереработки (видно на графке, как EBITDA переработки летит вверх). Происходит это на фоне роста маржи переработки, и в начал 2026 года маржа все еще остается высокой. Однако нефтедобывающий сегмент был слабый.

По свободному денежному потоку все хорошо. Заработали 120 млрд руб. FCF за год, при выплате 75% прибыли МСФО или 100% FCF на дивиденды получаем около 29 руб. на акцию по итогам года.

ПРЕИМУЩЕСТВО ТАТНЕФТИ – БОЛЬШОЙ ОБЪЁМ ГЛУБОКОЙ ПЕРЕРАБОТКИ НЕФТИ, что позволяет в цикле спада цен все равно зарабатывать на фоне дорогой переработки, а сейчас и нефть идет вверх. Минус в том, что на этом фоне цена акций редко бывает очень дешевой и долгосрочно выводы тут похожи на Лукойл: даже при восстановлении рынка премия в акциях не покрывает риски.

НОВАТЭК. МСФО ЗА 2 ПОЛ. 2025 г.

- Выручка 2 полугодие 2025: 641,3 млрд руб., снижение на 19,2%.
- EBITDA: 387,5 млрд руб., снижение на 26,5%.
- Нормализованная прибыль за год 507,5 млрд руб., снижение на 8,3%.
- Чистый долг превратился в кубышку в 39 млрд руб. на конец года.

В релизе фигурировала прибыль всего в 206,5 млрд руб., но многие упустили "разовые неденежные статьи", предположительно, обесценения, в размере 301 млрд руб.

В целом бизнес работает отлично в условиях санкций и конъюнктурных проблем, но АКЦИИ ОЦЕНЕНЫ НЕДЕШЕВО – 7 P/E. Пи выплате 50% прибыли на дивиденды получаем всего 7% доходность, это очень мало, даже ОФЗ дают в 2 раза больше.

При этом премия сохраняется на фоне потенциальных проектов роста, которые постоянно сдвигаются вправо и будут реализованы не раньше 3-4 лет, а может и вовсе не будут. Короче, идеи опять нет, обычный бизнес, никаких недооценок нет.

–––––––––––––––––––––––––––––––

Впереди ещё 6 частей, во второй части рассмотрим Совкомфлот, Интер РАО и Аэрофлот.

☝️Для выхода второй части давайте наберем на этом посте 1.500 реакций в телеграм и 1000 реакций в MAX, нам важно видеть вашу обратную связь )