ПРИВЛЕКАТЕЛЬНЫ ЛИ СЕГОДНЯ ОБЛИГАЦИИ С АМОРТИЗАЦИЕЙ?

ПРИВЛЕКАТЕЛЬНЫ ЛИ СЕГОДНЯ ОБЛИГАЦИИ С АМОРТИЗАЦИЕЙ?

Автор: Кирилл Шалыганов

Друзья, всем привет!

Вот уже больше полугода, периодически, в постах и в комментариях я пишу о том, что облигации с амортизацией (постепенное погашение номинала в течение жизни облигации) меня не интересуют

Данный тезис следовал из моих и общерыночных ожиданий по устойчивому снижению КС и смягчению ДКП, что определяло целесообразность фиксации длинной доходности и ставки на рост текущей рыночной цены длинных фиксов

Напомню, что при таких вводных амортизация съедает доходность за счет усиления риска реинвестирования - вы попросту не сможете реинвестировать амортизационные суммы от частичного погашения тела по аналогичным ставкам при общем тренде на их снижение

В свете последних событий становится очевидно, что более жесткая траектория ДКП на 2026-2028 годы становится новой реальностью, что привело к снижению цен длинных облигаций с фиксированным купоном и усилило рыночную волатильность

При новых вводных считаю необходимым актуализировать взгляд на амортизационные бумаги, уверен это будет многим полезно!👇

1️⃣ Негативная реакция цены на рост рыночных доходностей в облигациях с амортизацией существенно ниже из-за более низкой модифицированной дюрации (MD)

Обратите внимание на рисунки 1-2 к посту: амортизационные бумаги предлагают в целом сопоставимый YTM при существенно меньшей MD, что снижает рыночный риск в текущее волатильное время

2️⃣ Амортизационные бонды позволяют раньше получать частичное погашение номинала, что может использоваться для покупки дешевеющих акций и облигаций или формирования буфера ликвидности

При этом, в случае отсутствия амортизации вы фактически морозите номинал до погашения или лучших времен если не захотите продать бонд в убыток на текущем негативном рынке

3️⃣ Амортизационные бонды позволяют повысить гибкость вашего портфеля, в том числе благодаря свойствам из пунктов 1-2

Если коррекция рыночных доходностей в сторону их повышения затянется - амортизация позволит компенсировать ценовые просадки, а также вернуть часть денег без потерь если вдруг вам понадобится их вывести на личные цели

❗️Хочу ПОДЧЕРКНУТЬ, что такие облигации подходят не всем. Рекомендую присмотреться к ним краткосрочных / среднесрочных инвесторов (условно, до 2-2,5 лет), а также тех, кто планирует вывод части капитала с биржи в обозримом будущем. Так вы снизите ценовую неопределенность портфеля

‼️Также не забываем, что амортизация сильнее давит на эмитента. В текущие неспокойные времена это означает, что при покупке таких бондов нужно еще более внимательно оценивать кредитный риск эмитента

В целом на рынке много амортизационных бумаг, а некоторые примеры достаточно надежных эмитентов привел на рис. 3 к посту

ОБЩИЙ ВЫВОД:

Амортизационные облигации СЕГОДНЯ подходят для инвесторов с коротким/средним инвестиционным горизонтом, снижают потенциал падения рыночной цены облигационной части портфеля за счет относительно более низкой по сравнению с обычными бондами дюрации в условиях пересмотра рыночных ожиданий по траектории ДКП и КС

Свою стратегию предпочтения облигаций БЕЗ амортизации не меняю в силу моего длинного горизонта инвестирования: на таком сроке длинные фиксы без аморта возьмут свое, а текущие ценовые снижения - возможность докупать и снижать среднюю цену

Благодарю за внимание