$CHMF (Северсталь).

$CHMF (Северсталь). КАЖЕТСЯ ДОСТИГЛА ДНА.

Вышел первый полноценный финансовый отчет за 1 полугодие 2026 - у компании Северстали c достаточно ожидаемыми слабыми цифрами.

Несмотря на слабость опубликованных цифр, смог впервые за долгое время найти позитив у компании из черной металлургии

—–––––––—–––––––—–––––––—–

Ключевые цифры из отчета:

— Выручка за 2 квартал снизилась на 9% г/г до 169 млрд руб. ПАДЕНИЕ ДОХОДОВ ГОД К ГОДУ НЕ РАДУЕТ, НО ПОСЛЕ 145 МЛРД В 1 КВАРТАЛЕ 2026 ГОДА - ЭТО УЖЕ СУЩЕСТВЕННЫЙ ПРОГРЕСС.

‼ВАЖНО ОТМЕТИТЬ, ЧТО ОБЪЕМЫ ПРОИЗВОДСТВА РАСТУТ, ТАК ЕЩЕ ВИДЕН РАЗВОРОТ ЦЕН НА ГОРЯЧЕКАТАНЫЙ ЛИСТ ‼

— На фоне динамики по выручке EBITDA cнизилась на 38% г/г до 24 млрд руб. - двойные ножницы на фоне инфляции затрат. ПРАВДА ЭТО СИЛЬНО ЛУЧШЕ 18 МЛРД РУБЛЕЙ В 1 КВАРТАЛЕ 2026 ГОДА, ДА И РЕНТАБЕЛЬНОСТЬ ПО EBITDA ПОНЕМНОГУ ПРИХОДИТ В НОРМУ.

— C FCF картина неприятная - минус 28 млрд рублей за один квартал. ДАЖЕ УРЕЗАНИЕ CAPEX НА 33 МЛРД РУБЛЕЙ НЕ ПОМОГЛО ВЫТЯНУТЬ FCF ПОЛОЖИТЕЛЬНУЮ ЗОНУ, ТАК КАК У КОМПАНИИ ВЫРОСЛА ДЕБИТОРСКАЯ ЗАДОЛЖЕННОСТЬ НА 33 МЛРД РУБЛЕЙ.

‼ЖДУ ПО ИТОГАМ 2026 ГОДА ОТРИЦАТЕЛЬНЫЙ FCF И НУЛЕВЫЕ ДИВИДЕНДЫ ‼

— Из-за отрицательного FCF два квартала подряд NET DEBT / EBITDA вырос с 0 до 0,87. Для финансирования деятельности компании пришлось выпустить облигации, по которым возникнут процентные расходы, уменьшающие прибыль и FCF.

ВЫВОДЫ ИЗ ОТЧЕТА И ОЖИДАНИЯ:

1⃣ ДОСТИГЛИ ОПЕРАЦИОННОГО ДНА

Ежемесячно внимательно следил за косвенными данными у черных металлургов - динамика погрузок на ж/д, а также ценами на горячекатаный лист. ЕСТЬ УВЕРЕННОСТЬ, ЧТО ДОСТИГЛИ ДНА ПО ОБОИМ ИНДИКАТОРАМ, ВОТ ТОЛЬКО НАКОПЛЕННУЮ ИНФЛЯЦИЮ ЗАТРАТ ЗА ПОСЛЕДНИЕ ГОДЫ НИКТО НЕ ОТМЕНЯЛ...

2⃣ ДИВИДЕНДОВ НЕ БУДЕТ

Не вижу шансов для выхода FCF за 2026 год в положительную зону. Менеджмент компании прилагает огромные усилия по оптимизации операционных затрат и урезанию Capex, но это позволит вывести FCF в положительную зону только в 2027 году, ЗНАЧИТ ВОЗВРАТ ДИВИДЕНДОВ ВОЗМОЖЕН ТОЛЬКО ПОСЛЕ ОТЧЕТА ЗА 1 КВАРТАЛ 2027 ГОД. ГЛАВНОЕ ТОЛЬКО НЕ ДОПУСТИТЬ ДАЛЬНЕЙШЕГО РОСТА ДОЛГА...

3⃣ АКТИВ ДЛЯ ДЛИННЫХ ДЕНЕГ

К сожалению, но российский рынок стал безумно спекулятивным и нет уверенности в завтрашнем дне (во всех смыслах этого слова 😁), поэтому большинство инвесторов не готово покупать упавшие акции Северстали под потенциальное улучшение в 2027 году.

Уже 2 года подряд пишу о том, что в металлургах делать нечего:
— https://t.me/profit1/9650
— https://t.me/profit1/8431
— https://t.me/profit1/7267
— https://t.me/profit1/7697
— https://t.me/profit1/6284

Надеюсь позиций по ним у вас нет. Но, как говорится, самая темная ночь перед рассветом. Нужно следить за ценами на металл и курсом $.

—–––––––—–––––––—–––––––—–

Вывод: отчет ожидаемо слабый, но из-за значительной коррекции и положительной динамики квартал к кварталу акции Северстали могут стать интересны для долгосрочных фанатов отрасли.

☝️Из статуса «неинтересно» перемещаю компанию в статус «на карандаше», ПОКУПАТЬ ПРЯМО СЕЙЧАС ВСЁ ЕЩЁ НЕ ГОТОВ.

Cпасибо за внимание