ПОУЧАСТВОВАЛ В ПОКУПКЕ НИШЕВОГО ВЫПУСКА ОБЛИГАЦИЙ АТГ НА ПЛАТФОРМЕ ВТБ.

ПОУЧАСТВОВАЛ В ПОКУПКЕ НИШЕВОГО ВЫПУСКА ОБЛИГАЦИЙ АТГ НА ПЛАТФОРМЕ ВТБ. ДЕЛЮСЬ МНЕНИЕМ О КОМПАНИИ

Автор: Кирилл Шалыганов

Друзья, всем привет!

В последнее время набирает популярность размещение облигаций на различных инвест. платформах. Важным преимуществом таких бумаг для инвесторов является отсутствие ценовой волатильности - бонды приобретаются и продаются по номиналу + НКД

Я давно присматривался к этому сегменту рынка и недавно в поле зрения попался достаточно нишевый выпуск АТГ с интересной доходностью

Я лично пообщался с менеджментом АТГ и принял решение купить дебютные облигации на небольшую долю портфеля. В этом посте делюсь с вами впечатлениями от эмитента

АТГ является крупным производителем нетканых материалов, выпускает как массовый синтепон, так и линейку премиальных утеплителей Hetta — прямого аналога импортных Isosoft и Thinsulate, которые до 2022 г. занимали ~ 40% рынка

Ключевым драйвером роста в стратегии развития является более маржинальная линейка Hetta: выручка по этому направлению должна вырасти со 113 млн в 2025 г. до 535 млн к 2030 г., что обеспечит до 57% в структуре доходов

Вторым значимым катализатором роста выступают заказы со стороны МО РФ на утеплённую спецодежду и СИЗ: именно растущие запросы военного ведомства являются основной причиной прогнозируемого скачка совокупной выручки на 44% — с 379 до 544 млн. в 2026 г. с последующим ростом

За 1П 2026 компания продемонстрировала положительную динамику по выручке и операционной прибыли. Выручка выросла на 14,5% (г/г), а операционная прибыль на 62%, что свидетельствует об улучшении операционной эффективности

РИСКИ ЭМИТЕНТА👇

1️⃣ Слабое текущее покрытие процентов (ICR): Операционная прибыль за 1П2026 составила 15,8 млн руб., а проценты к уплате 12,8 млн руб. ICR = 1.2, что соответствует пограничному уровню текущей платежеспособности

Если прогнозы менеджмента по росту бизнеса оправдаются, то можно ожидать рост покрытия %, что сокращает риски обслуживания долга. Пока показатель на грани

2️⃣ Буст долговой нагрузки: дополнительный плановый объем привлечения долга в 2026-2027 составляет 240 млн с учетом погашения краткосрочного долга на 60 млн в 2026

Моделирование метрик кредитной устойчивости в случае реализации планов компании дает следующие оценки на 2026-2027 гг.:

— Долг / EBITDA: 3,34 и 2,91 соответственно с последующим снижением до 2030

— EBITDA / % (оценка при ставке следующих выпусков бондов ~ 27%): 1,35 и 1,48 соответственно с последующим увеличением

В целом - относительно комфортные уровни при условии достижения прогнозных EBITDA

РЕЗЮМИРУЯ, ЧТО ИМЕЕМ В ИТОГЕ👇

АТГ - представитель ВДО сегмента облигаций с понятной бизнес-моделью и перспективами существенного масштабирования основной деятельности, предлагающий высокую доходность (G-Spread на уровне 13-14%) при гармонизированном с ней уровне кредитного риска

Подобные облигации могут быть интересны для инвесторов со средне-агрессивным риск-профилем при условии ограниченной аллокации совокупного капитала (‼️НЕ БОЛЕЕ НЕСКОЛЬКИХ % КАПИТАЛА‼️) для хеджирования кредитных рисков

НУЖНО ЧЕТКО ПОНИМАТЬ, что основная цель привлечения фондирования - существенное масштабирование, что одновременно создает условия для получения высокой доходности в случае достижения плановых показателей и формирования повышенного риска при неблагоприятном развитии событий

❗️Никого не призываю участвовать в выпуске, бежать и тем более скупать на всю котлету. Я УЖЕ САМ поучаствовал в покупке своими деньгами и решил поделиться идеей т.к. удалось лично познакомиться с руководством

Спасибо за внимание