⚡️Новые облигации: Лазерные Системы БО-02.

⚡️Новые облигации: Лазерные Системы БО-02. Купоны до 22% на 3 года!

Технологиям будущего тоже нужна дозаправка деньгами. На биржу возвращаются "Лазерные системы" с новым высокодоходным фиксом. Ребята занимаются не какой-нибудь там лазерной эпиляцией, а вполне серьезными производственными вещами.

Стоит ли им дать денег в долг, чтобы они наконец разработали лазерное оружие как в "Звездных войнах" и утёрли нос Джорджу Лукасу?Разбираемся.

⚡️Эмитент: АО «Лазерные системы»

Компания Лазерные системы основана в 1998 г. в Петербурге. Все ключевые направления деятельности базируются на изучении и использовании лазерных и аддитивных технологий.

🖨️Основную выручку приносят промышленные 3D-принтеры и средства контроля персонала на предмет употребления алкоголя (алкорамки), также повышается значимость работ по лазерным технологиям для гос. учреждений.

Компанию можно назвать бенефициаром импортозамещения. Деятельность расширяется за счет пр-ва деталей для других игроков промышленности.

⭐️Кредитный рейтинг: BBB "стабильный" от НКР (август 2025).

💼В обращении единственный флоатер ЛазСист 01 (RU000A109JX8) на 200 млн ₽, по которому 11 марта запланирована колл-оферта. На мой взгляд, сильного смысла в ней нет, т.к. купон снижается вслед за КС.

📊РСБУ за 9 мес. 2025:

🔼Выручка: 744 млн ₽ (+36,4% г/г). Но расходы на себестоимость и управление росли ещё быстрее - на 58%, до 440 млн ₽. За весь 2024 г. по МСФО компания заработала 824 млн ₽ выручки (+55% на фоне 2023).

🔼Чистая прибыль: 11,8 млн ₽ (рост в 2 раза г/г). Рентабельность символически выросла с 1% до 1,5%. При этом проц. расходы взлетели сразу в 4,5 раза - до 61,4 млн ₽. По итогам всего 2024 г. прибыль составила 40,2 млн ₽ (-52% г/г).

💰Собств. капитал: 562 млн ₽ (+2,1% за 9 мес). Активы увеличились на 35% до 1,67 млрд ₽, в основном за счет роста запасов и дебиторки. На счетах 171 млн ₽ кэша (в конце 2024 было 49,2 млн).

🔺Кредиты и займы: 362 млн ₽ (+65% за 9 мес). Чистый долг подрос на 11,7% до 191 млн ₽. Долговая нагрузка ЧД / EBIT LTM оценивается на уровне 2,5х - умеренная. Капитал втрое перекрывает чистый долг, по этому показателю всё отлично.

⚙️Параметры выпуска

● Объем: 200 млн ₽
● Купон: до 22% (YTC до 24,36%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 3 года
❗️Оферта: колл через 1,5 года
● Амортизация: нет
● Рейтинг: BBB от НКР
● Выпуск для всех

⏳Сбор заявок - 2 марта, размещение - 5 марта 2026.

🤔Резюме: лазерные купоны

⚡️Итак, Лазерные Системы размещают фикс на 3 года с ежемесячным купоном, без амортизации и с колл-опционом на середине срока.

✅Есть госзаказы. У компании приличный портфель патентов, статус резидента ОЭЗ «Нойдорф» в Стрельне и фактическая монополия на серийные ветровые лидары и аддитивные установки.

✅Достойные результаты. Выручка, прибыль и активы уверенно растут год к году. Отношение чистого долга к капиталу - символические 0,31х.

⛔️Долговая нагрузка растёт. Общий фин. долг вырос на 65% только с января по сентябрь 2025. Проц. расходы вообще взлетели за это время в 4,5 раза, перекрыв прибыль в 6 (!) раз. Нагрузка ЧД/EBIT LTM увеличилась до 2,5х.

⛔️Вопросы с ликвидностью. Запасы на складах распухли до 452 млн ₽, а живых денег приходит не так много, из-за чего страдает ликвидность. Коэф-т покрытия процентов ICR упал с комфортных 2,11х до пограничных 1,27х.

💼Вывод: любопытное лазерное ВДО. Радует высокая доля капитала в активах и относительно низкий чистый долг. Напрягает очень слабая рентабельность и зависимость от нескольких заказчиков. Через 1,5 года будет колл-опцион, так что выпуск потенциально довольно короткий.

Респект землякам и коллегам-промышленникам, что продвигают современные технологии в массы. Мой интерес будет зависеть от итоговой ставки купона - если его оставят на уровне 21-22%, то присмотрюсь.

#облигации