Новые облигации Роделен 2Р5: флоатер на 5 лет

🚛Новые облигации: Роделен 2Р5 [флоатер] на 5 лет!

АО ЛК «Роделен» - универсальная лизинговая компания, в портфеле которой преобладает недвижимость, оборудование и спецтехника. На рынке с 2007 г, головной офис в СПб.

🏆Бизнес Роделена хорошо диверсифицирован. Компания сейчас на 39-м месте в рэнкинге Эксперт РА среди всех российских ЛК, и занимает 1-е место по лизингу недвижимости среди клиентов МСБ.

⭐️Кредитный рейтинг: BBB "развивающийся" от Эксперт РА (понижен в октябре 2025).

В начале 2024 я рассказывал про ситуацию с иском банка "Воронеж" к ЛК "Роделен" на 723 млн ₽. Ситуация разрешилась благополучно для компании - суды всех инстанций отказали банку в истребовании крупной суммы.

💼В обращении 6 выпусков общим объемом 3,4 млрд ₽: фиксы с амортизацией и один флоатер, а Роделен2P2 со ступенчатым купоном. По выпуску 1Р4 на 19 марта запланирована оферта, видимо под неё и берется новый займ.

📊РСБУ за 9 мес. 2025:

✅ЧИЛ (Чистые инвестиции в лизинг): 3,39 млрд ₽ (+2% за 9 мес). Динамика радует, у многих других ЛК этот показатель снижается.

✅Выручка: 982 млн ₽ (+41% г/г). Проценты к получению почти удвоились (+86% г/г) и составили 131 млн ₽. Но настораживает, что запасы с начала 2024 г. выросли почти в 6 (!) раз: с 55 млн до 305 млн ₽ (ок. 9% от ЧИЛ).

🔻Чистая прибыль: 93 млн ₽ (-5,1% г/г). При этом проц. расходы (852 млн ₽) за год удвоились и превысили опер. прибыль (774 млн ₽). Не уйти в минус помогли лишь прочие разовые факторы.

💰Собств. капитал: 711 млн ₽ (+27,6% за 9 мес). Помогла переоценка внеоборотных активов на 60 млн. На счетах 480 млн ₽ кэша (в конце 2024 было 335 млн).

🔺Кредиты и займы: 5,6 млрд ₽ (+20,1% за 9 мес). Долговая нагрузка по показателю Чистый долг/капитал вновь выросла до 7,2х - как было в конце 2023, хотя в середине 2024 показатель снижался до 5,1х.

⚙️Параметры выпуска

● Объем: 500 млн ₽
● Купон до: КС+600 б.п.
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 5 лет (1800 дней)
● Оферта: нет
● Рейтинг: BBB от ЭкспертРА
❗️Только для квалов

❗️Амортизация: по ~1,85% от номинала в даты выплат 7-50 купонов.

⏳Сбор заявок - 10 марта, размещение - 12 марта 2026.

🤔Резюме: многовато нюансов

🚛Итак, Роделен размещает флоатер объемом 500 млн ₽ на 5 лет, без оферты и с плавной амортизацией после 6 купона.

✅Неплохие операционные показатели. Выручка, ЧИЛ и собств. капитал последовательно растут. Бизнес расширяется, компания успешно заключает договора с новыми клиентами.

✅Хорошая доходность. Ориентир купона вплоть до КС+600 б.п. - заметно выше среднего в данной кредитной группе по нынешним временам.

⛔️Долги растут. Общий долг достиг 5,6 млрд ₽ при годовой выручке в 1 млрд. Проц. доходы сильно превышают всю операционную прибыль. Показатель ЧД/Капитал выше 7х. Для сравнения - у ДельтаЛизинга он всего 1,8х, у Европлана - 5х.

⛔️Понижение рейтинга. Эксперт РА отмечает существенное ухудшение качества лизингового портфеля. Агентство зафиксировало рост доли просроченной задолженности 90+ дней с 2% до 5% от ЧИЛ.

⛔️Отраслевой риск. Весь лизинговый рынок сейчас в жо... под сильным давлением: спрос просел, б/у техника и оборудование снижаются в цене, активно идут реструктуризации долгов клиентов, которые "не шмогли".

⛔️Только для квалов. Из-за этого ликвидность торгов может быть пониженной.

💼Вывод: любопытный по доходности флоатер от одного из лидеров на рынке лизинга недвижимого имущества. "Ползущая" амортизация для выпуска - как плюс, так и минус. Она снижает риски закредитованного эмитента, но придётся почти весь срок постоянно реинвестировать освобождающиеся копейки.

Откровенно напрягает долговая нагрузка, которая сильно увеличилась за последний год. Но сейчас дефицит высокодоходных "плывунцов" без оферты, поэтому отчаянные могут рискнуть. Не ИИР, я себе такое в портфель не добавлю. Неквалы тоже в пролёте (может, и хорошо).

📍Ранее разобрал выпуски Пионер, Гидромаш, МГКЛ.

#облигации #флоатеры