Новые облигации Борец 1Р5 и 1Р6: флоатер после снятия запрета

🗜️Новые облигации: Борец 1Р5 и 1Р6 [флоатер]

Весной 2025 казалось, что мы теряем пациента - сначала был иск прокуратуры, затем обеспечительные меры и запрет на выплату купонов.
Но прошло время, и обновлённый Борец опять готовит свежее размещением - причем снова ДВОЙНОЕ. Смотрим, какие подводные булыжники прячутся в этом кейсе.

🛠️Эмитент: ООО «Борец Капитал»

«Борец Капитал» привлекает финансирование для компании "Борец".

ПК «Борец» — вертикально интегрированная производственная компания. Специализируется на разработке, пр-ве и обслуживании оборудования для добычи нефти.

Безусловный лидер на рынке электроцентробежных и винтовых насосов в РФ, рыночная доля около 30-34%. Другие эмитенты из этой ниши - "Новые технологии" и "Гидромашсервис".

📛В апреле 2025 после иска Генпрокуратуры все российские активы компании перешли под контроль Росимущества. Лишь осенью был снят запрет на выплату купонов физикам.

⭐️Кредитный рейтинг: A- "стабильный" от АКРА (июль 2025) и НКР (август 2025).

💼В обращении 4 выпуска общим объемом 19 млрд ₽. В ноябре 2025 был погашен выпуск 1Р2 на 8 млрд.

📊Фин. результаты

В открытом доступе только РСБУ "Борец Капитал", которые не отражают фин. положение самой компании. В сентябре вышло интервью эмитента, в котором упомянули, что в старом Борце объём выручки был в 2 раза выше вместе с зарубежным сегментом.

Придется пользоваться данными из отчетов РА:

✅Выручка за 2024 г.: 39,7 млрд ₽ (+19% г/г). Отношение OIBDA к выручке за 2023–2024 гг. в среднем составляло 35%, средняя рентабельность по ЧП 5%.

✅Чистая прибыль: 6,5 млрд ₽ (рост в 2,4 раза). Собств. капитал на 31.12.2024 достиг 35,2 млрд ₽ (+23% за год).

💰Метрики структуры фондирования - на уровне "выше среднего". На долю капитала в 2023–2024 гг. приходилось 34% пассивов. По итогам 2025 ожидается сохранение капитализации свыше 30%.

🔺Общий долг: 54,8 млрд ₽ (+1,8% за год). Нагрузка Общий долг/OIBDA на конец 2024 улучшилась до 3,9х с 4,6х годом ранее, однако НКР ожидает, что по итогам 2025 она снова превысит 4,6х. Покрытие проц. расходов операционной прибылью сократилось до 2,7х в 2024 г. (3,6х годом ранее).

⚙️Параметры выпусков

💎Выпуск 1Р5 (фикс):

● Название: Борец-001Р-05
● Купон: до 18,5 (YTM до 20,15%)
● Срок: 3 года

💎Выпуск 1Р6 (флоатер):

● Название: Борец-001Р-06
● Купон до: КС+425 б.п.
● Срок: 2 года (720 дней)
❗️Только для квалов

💎Общие для обоих:

● Общий объем: от 2 млрд ₽
● Выплаты: 12 раз в год
● Рейтинг: А- от АКРА и НКР
⏳Сбор заявок - 12 марта, размещение - 16 марта 2026.

🤔Резюме: непрозрачно

🗜️Итак, Борец размещает фикс на 3 года и флоатер на 2 года с ежемесячным купоном, без оферты и без амортизации.

✅Крупный и известный эмитент. Один из мировых лидеров на рынке электроцентробежных насосов (ЭЦН) для добычи нефти.

✅Гос. поддержка. Компании холдинга в 2025 г. перешли под контроль государства. Рейтинговые агентства отмечают также высокую долю капитала и рост ликвидных активов.

⛔️Растущий долг. Обязательства достигли 55 млрд ₽. У компании отрицательный свободный ден. поток из-за роста потребностей в оборотном капитале. Покрытие проц. расходов в 2024 г. сократилось до 2,7х и ожидается падение до 2,1х.

⛔️Непрозрачная отчетность. Борец сейчас не публикует регулярные МСФО и РСБУ в открытом доступе. Это сильный минус в карму. Главное, чтобы смена владельцев не сильно ударила по налаженным произв. процессам.

💼Вывод: занятно, но непрозрачно. При этом за дальнейшие выплаты я бы не сильно беспокоился - наверное, самое страшное облигационеры уже пережили. В прошлый раз на размещении не смогли собрать заявленный объем, сейчас учли ошибки и сделали купоны более заманчивыми. Поможет ли?

Возможно, стоит дождаться лета, когда будут опубликованы новые рейтинги и цифры из отчетности. Хотя если заявленная доходность сохранится, после размещения вполне возможен спекулятивный апсайд.

📍Ранее разобрал выпуски ЭкоНива, ЭТС, Сэтл.

#облигации #флоатеры