27.04.2026 13:50
Пост канала «Sid // Инвестиции +» от 27.04.2026
🚕Новые облигации: Делимобиль 1Р8. Купоны до 23%!
Чем ниже ставка ЦБ, тем ВЫШЕ поднимается доходность, которой Делимобиль пытается завлечь кредиторов. Такой вот удивительный биржевой парадокс. Понятно, что не от хорошей жизни.
🚘Эмитент: ПАО «Каршеринг Руссия»
Каршеринг Руссия (бренд Делимобиль) - сервис краткосрочной аренды автомобилей, ведущий оператор каршеринговых услуг в России. Конкурентные преимущества - собственная разветвленная сеть СТО и самый большой в стране парк транспорта.
Основан в 2015 г., сегодня оказывает услуги в 16 крупных городах РФ. Аудитория проекта на конец 2025 составляет почти 13 млн пользователей, автопарк - ок. 28 тыс. машин.
⭐️Кредитный рейтинг: BBB+ "негативный" от АКРА (понижен в декабре 2025).
💼В обращении 6 выпусков общим объемом 17,3 млрд ₽. В марте Делимобиль досрочно выкупил с рынка часть облиг 1Р2, 1Р4 и 1Р5 в рамках добровольной оферты по цене 90-96% от номинала. Выпуски 1Р2 и 1Р5 на 6 млрд ₽ должны полностью погаситься уже в мае.
📊МСФО за 2025:
🔼Выручка: 30,8 млрд ₽ (+10,5% г/г). Себестоимость выросла сильнее - на 20,4% до 24,8 млрд.
🔽Скорр. EBITDA: 6,18 млрд ₽ (-3,5% г/г). Рентабельность EBITDA снизилась с 23% до 20%.
🔻Чистый убыток: 3,73 млрд ₽ (была символическая прибыль 8 млн ₽). Главная проблема - гигантские фин. расходы в 6,21 млрд ₽ (рост на 30% за год).
💰Собств. капитал: 2,45 млрд ₽ (-63% за год). На счетах осталось 1,27 млрд ₽ кэша (в начале 2025 года было 1,69 млрд).
🔺Кредиты и займы: 18,44 млрд ₽ (+30% за год). Нагрузка ЧД/EBITDA (по моей оценке) выросла до 2,8x с 1,95x. Все мусолят более страшную цифру 4,8х, но это если приплюсовать к чистому фин. долгу ещё 12,8 млрд ₽ арендных обязательств.
⚙️Параметры выпуска
● Объем: 1 млрд ₽
● Купон: до 23% (YTM до 25,59%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 3 года
● Оферта: нет
● Рейтинг: BBB+ от АКРА
❗️Амортизация: по 25% на 24, 28, 32, 36 купонах.
⏳Сбор заявок - 30 апреля, размещение - 6 мая 2026.
🤔Резюме: не ушататься бы
🚕Итак, Делимобиль размещает фикс объемом 1 млрд ₽ на 3 года с ежемесячным купоном, без оферты и с амортизацией в последний год.
✅Относительно крупный эмитент. Ведущая каршеринговая компания России с наибольшей долей рынка.
✅Позитивная операционка. Проданные минуты в 2025 г. выросли на 33% (до 491 млн). Минуты на одну машину +50%. Средняя поездка стала длиннее на треть (+34%). Делимобиль последовательно проводит экспансию в крупные города РФ и наращивает базу клиентов.
⛔️Убытки. Сказались крупные вложения в развитие и взлёт проц. расходов. Зато в 2025 г. инвестиции в инфраструктуру закончили: построили свою сеть СТО и первый распределительный центр автозапчастей.
⛔️Долговая нагрузка. Вместе с арендой, она составляет 4,8х. Показатель Чистый долг /капитал достиг 7x – экстремально высокий уровень. Вся годовая EBITDA меньше фин. расходов, коэф-т покрытия процентов ICR критически низкий: около 0,25х.
⛔️Снижение рейтинга. В прошлом году АКРА дважды понизила кредитный рейтинг - с А до BBB+, и прогноз сохраняется "негативным". Как и нас, её волнует ухудшение долговой нагрузки, ликвидности и денежного потока.
💼Вывод: Делимобилю нужно срочно "резать косты" бизнеса, и он это понимает. В ноябре 2025 запущен фокус на сегмент эконом-каршеринга с гибким ценообразованием за счёт контроля себестоимости ремонтов. Немного сократился автопарк. Доходность нового выпуска заметно выше рыночной, поскольку иначе просто не занять.
🤔Добровольные оферты успокоили рынок и добавили позитивного фона. Самый интересный вопрос - где взять 6 млрд на погашение 2-х выпусков уже в мае? Возможно, воспользуются открытой банковской кредитной линией. Наблюдаем.
Пока что вся EBITDA уходит в выхлопную трубу (на проц. расходы). Купон на 8% выше ключевой ставки - это, конечно, мощно и страшновато одновременно. А вот давать ли каршерингу под такую доходность или пускай уе... уезжает в закат - решайте сами. 2026 год наверняка станет для бизнеса определяющим.
📍Ранее разобрал выпуски АйДи, Акрон, ВИС.
#облигации #DELI
Чем ниже ставка ЦБ, тем ВЫШЕ поднимается доходность, которой Делимобиль пытается завлечь кредиторов. Такой вот удивительный биржевой парадокс. Понятно, что не от хорошей жизни.
🚘Эмитент: ПАО «Каршеринг Руссия»
Каршеринг Руссия (бренд Делимобиль) - сервис краткосрочной аренды автомобилей, ведущий оператор каршеринговых услуг в России. Конкурентные преимущества - собственная разветвленная сеть СТО и самый большой в стране парк транспорта.
Основан в 2015 г., сегодня оказывает услуги в 16 крупных городах РФ. Аудитория проекта на конец 2025 составляет почти 13 млн пользователей, автопарк - ок. 28 тыс. машин.
⭐️Кредитный рейтинг: BBB+ "негативный" от АКРА (понижен в декабре 2025).
💼В обращении 6 выпусков общим объемом 17,3 млрд ₽. В марте Делимобиль досрочно выкупил с рынка часть облиг 1Р2, 1Р4 и 1Р5 в рамках добровольной оферты по цене 90-96% от номинала. Выпуски 1Р2 и 1Р5 на 6 млрд ₽ должны полностью погаситься уже в мае.
📊МСФО за 2025:
🔼Выручка: 30,8 млрд ₽ (+10,5% г/г). Себестоимость выросла сильнее - на 20,4% до 24,8 млрд.
🔽Скорр. EBITDA: 6,18 млрд ₽ (-3,5% г/г). Рентабельность EBITDA снизилась с 23% до 20%.
🔻Чистый убыток: 3,73 млрд ₽ (была символическая прибыль 8 млн ₽). Главная проблема - гигантские фин. расходы в 6,21 млрд ₽ (рост на 30% за год).
💰Собств. капитал: 2,45 млрд ₽ (-63% за год). На счетах осталось 1,27 млрд ₽ кэша (в начале 2025 года было 1,69 млрд).
🔺Кредиты и займы: 18,44 млрд ₽ (+30% за год). Нагрузка ЧД/EBITDA (по моей оценке) выросла до 2,8x с 1,95x. Все мусолят более страшную цифру 4,8х, но это если приплюсовать к чистому фин. долгу ещё 12,8 млрд ₽ арендных обязательств.
⚙️Параметры выпуска
● Объем: 1 млрд ₽
● Купон: до 23% (YTM до 25,59%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 3 года
● Оферта: нет
● Рейтинг: BBB+ от АКРА
❗️Амортизация: по 25% на 24, 28, 32, 36 купонах.
⏳Сбор заявок - 30 апреля, размещение - 6 мая 2026.
🤔Резюме: не ушататься бы
🚕Итак, Делимобиль размещает фикс объемом 1 млрд ₽ на 3 года с ежемесячным купоном, без оферты и с амортизацией в последний год.
✅Относительно крупный эмитент. Ведущая каршеринговая компания России с наибольшей долей рынка.
✅Позитивная операционка. Проданные минуты в 2025 г. выросли на 33% (до 491 млн). Минуты на одну машину +50%. Средняя поездка стала длиннее на треть (+34%). Делимобиль последовательно проводит экспансию в крупные города РФ и наращивает базу клиентов.
⛔️Убытки. Сказались крупные вложения в развитие и взлёт проц. расходов. Зато в 2025 г. инвестиции в инфраструктуру закончили: построили свою сеть СТО и первый распределительный центр автозапчастей.
⛔️Долговая нагрузка. Вместе с арендой, она составляет 4,8х. Показатель Чистый долг /капитал достиг 7x – экстремально высокий уровень. Вся годовая EBITDA меньше фин. расходов, коэф-т покрытия процентов ICR критически низкий: около 0,25х.
⛔️Снижение рейтинга. В прошлом году АКРА дважды понизила кредитный рейтинг - с А до BBB+, и прогноз сохраняется "негативным". Как и нас, её волнует ухудшение долговой нагрузки, ликвидности и денежного потока.
💼Вывод: Делимобилю нужно срочно "резать косты" бизнеса, и он это понимает. В ноябре 2025 запущен фокус на сегмент эконом-каршеринга с гибким ценообразованием за счёт контроля себестоимости ремонтов. Немного сократился автопарк. Доходность нового выпуска заметно выше рыночной, поскольку иначе просто не занять.
🤔Добровольные оферты успокоили рынок и добавили позитивного фона. Самый интересный вопрос - где взять 6 млрд на погашение 2-х выпусков уже в мае? Возможно, воспользуются открытой банковской кредитной линией. Наблюдаем.
Пока что вся EBITDA уходит в выхлопную трубу (на проц. расходы). Купон на 8% выше ключевой ставки - это, конечно, мощно и страшновато одновременно. А вот давать ли каршерингу под такую доходность или пускай уе... уезжает в закат - решайте сами. 2026 год наверняка станет для бизнеса определяющим.
📍Ранее разобрал выпуски АйДи, Акрон, ВИС.
#облигации #DELI