📉 Покупать ли ОФЗ прямо сейчас?

📉 Покупать ли ОФЗ прямо сейчас?

Подписчики спрашивают меня: сколько я держу ОФЗ в личном портфеле? Отвечаю, что по состоянию на начало месяца это 5–6%.

Почему так мало? Многие пишут, что на цикле снижения ставки можно заработать 20+ и даже 30+% за счет переоценки тела. Не верите в снижение ставки до 12–13% к концу года? Или считаете, что в ВДО можно заработать больше? Или в основном валютные/замещающие облигации?

Отвечаю — ОФЗ это топ-идея у аналитиков уже третий год. Её эффективность хорошо видна на разнице RGBI с портфелем на Ideas, которая уже превышает 100%. Иначе говоря, портфель на Ideas в 2 раза (!!) обгоняет по доходности индекс RGBI. Кто в теме облигаций, тот понимает, насколько это значительная разница. Пока все ждут манны небесной роста тела ОФЗ, я просто стабильно зарабатывал всё это время.

Если кратко, то мне больше подходит идея гарантированной доходности от корпоратов и ВДО, чем мифическая переоценка по телу от ОФЗ, которую ждут уже второй год. И для меня очень важен денежный поток от портфеля, ибо я крайне активно использую сложный процент. В случае ОФЗ денежный поток очень слабый, а сложный процент плохо работает на полугодовом купоне.

Хотя я считаю, что да, ОФЗ могут дать доходность в 20% годовых в этом году, и прогнозы аналитиков рискуют наконец-то сбыться, но я и так точно заберу через корпоратов и ВДО эти же 20%+ годовых. Иначе говоря, в лучшем для ОФЗ случае мой портфель отработает с ними на одном уровне, а в худшем для ОФЗ — они опять проиграют в доходности.

⚙️ Какая роль ОФЗ в портфеле

У меня в портфеле ОФЗ выполняют техническую роль ликвидного инструмента для маржи. И лишь во вторую очередь это ставка на доходность. Тем более я их все держу или буду держать более 3 лет, чтобы получить ЛДВ на переоценку по телу. Квазивалюты примерно 10–15% в портфеле, и это страховка от обесценивания рубля.

При этом в последний месяц доходность длинных ОФЗ растет (!), что нонсенс на ожиданиях снижения КС. Здесь либо рынок не верит в активное и сильное снижение ключа, либо банки продолжают пользоваться позицией Минфина по исполнению бюджета и необходимостью занимать на рынке значительный объем. Косвенно это подтверждает динамика высокорейтинговых корпоратов, многие из которых уже имеют доходность ниже ОФЗ, что также аномалия.

И этот момент кардинально снижает их привлекательность, потому что, вероятно, доходность ОФЗ таки снизится в итоге (тело вырастет), а корпораты останутся стоять на месте, чтобы привести рынок в нормальное состояние. Ключевой момент в этом предположении — временной лаг, в течение которого это произойдет. И, как всегда, этот момент сложно адекватно прогнозировать.

📌 Итог

В итоге сочетание фундаментальных факторов (снижение КС) и технических (коррекция индекса RGBI) делает покупки ОФЗ сейчас намного более оправданными, чем в последние 6–9 месяцев. Однако этот момент не гарантирует, что и на этот раз что-нибудь не «пойдет по плану», начиная от макроэкономики и заканчивая геополитикой.

В результате мое отношение к ОФЗ по-прежнему остается нейтральным, и я не могу рекомендовать их однозначно к покупке. Скорее есть смысл рассмотреть комбинацию ОФЗ вместе с портфелем корпоративных бумаг, что даст более предсказуемый результат на среднесрочном горизонте.